300萬元買黃金換來“一折兌付”，炒金平臺爆雷后的眾生相

水貝黃金交易中心招牌下，滾動播放著“遠離對賭交易”、“預定價藏陷阱，當心賭博詐騙局”等提醒。

6月24日，律師劉曉穎代理的一起黃金期貨糾紛案終于結案。她的當事人是一名普通投資者，曾將數十萬元資金投入水貝一家小型黃金期貨對賭平臺（以下簡稱炒金平臺），平臺爆雷后，委托劉曉穎提起訴訟。經過數輪拉鋸，平臺最終同意退還本金的60%。

劉曉穎執業于廣東華商律師事務所?，在她看來，相比于絕大多數受害者的遭遇，這已稱得上較為理想的結果。

而韓美嘉的追償之路，恐怕仍是漫長而艱難。2026年1月，她在深圳市杰我睿珠寶有限公司（以下簡稱杰我睿）充值近300萬元，預定了3公斤黃金，那是她賣掉唯一住房后換來的全部資金。最終，她沒有等到黃金，只等來了平臺爆雷的消息。事后，杰我睿曾與她接洽，提出一份“一折兌付”協議，按此方案她只能拿回不到30萬元。韓美嘉無論如何都無法接受。

相比其他炒金平臺受害者，韓美嘉更覺委屈。她沒有投機之心，只是以全價購買實物黃金，沒有任何杠桿操作，卻同樣被掏空了家底。

炒金平臺上的普通投資者，很多都參與了杠桿炒作，劉曉穎接觸的受害者“全部都加了杠桿”。“我接觸的受害者基本上就是50倍杠桿。只需要花20塊，就可以在平臺上預訂1克黃金，目的就是放大收益。“

在杰我睿平臺爆雷前后，水貝活躍著大量以“預定價交易”為名的黃金炒作平臺。投資者僅需支付少量定金，即可通過高達50倍甚至更高的杠桿，對未來金價進行買漲或買空的對賭。

以買漲為例，投資者支付1萬元定金，按每克500元的預定價鎖定1公斤黃金的名義頭寸，相當于撬動50倍杠桿。若到期金價每克上漲50元，投資者可獲利5萬元；若每克下跌50元，則定金被平臺全部沒收。

買空的邏輯則相反，用戶支付1萬元定金，鎖定10天后以500元/克的價格向平臺賣出1公斤黃金的權利。若到期金價上漲，用戶放棄行權，定金歸平臺，若金價下跌，用戶仍可按鎖定價將黃金賣給平臺，平臺承擔差價虧損。

此類交易中，實物交割僅為名義上的幌子。多數平臺的資金并未接入任何正規交易所，而是流入公司自設的電子盤。買賣雙方的交易異化為純粹的非法對賭。

對賭的規則始終是“你虧我賺，你賺我跑”。客戶的虧損直接構成平臺的盈利；而當客戶普遍盈利時，平臺便面臨兌付壓力，往往通過操縱爆倉、賬戶歸零等方式賴賬，最終實控人跑路，投資者血本無歸。

20塊“鎖定”1克黃金，誰在賭？

從2025年下半年開始，劉曉穎接待的黃金期貨糾紛類咨詢和委托明顯增多。這與黃金價格飆升直接相關。黃金價格一路上揚，這些炒金平臺的大盤資金周轉出現問題，進而引發爆雷。

劉曉穎接觸的受害者，大都是對黃金投資了解甚少的普通人，受高額回報誘惑，“明知有風險仍想搏一搏”。其中有普通上班族，寶媽，也有學生。她接觸的一名投資者因平臺爆雷，虧損十幾萬元，她的一部分投資款來自網貸。

水貝街頭（圖文無關）

水貝首飾商家肖明2016年入行，他介紹，在杰我睿平臺爆雷之前，水貝也出現過爆雷事件，但與普通消費者投資者關系不大，都是料商跟下游商家之間的對賭，“更多是同行之間的互坑”。

“杰我睿最惡劣的地方就是，把料商坑客戶的手段，用在了行外人的身上。”肖明說。

杰我睿公司的前身成立于2014年6月，最初為黃金原料交易商。2021年年底，杰我睿正式推出黃金預定價投資產品，向普通投資者開放黃金預定價交易，2025年至2026年初，國際金價高位波動，大量杰我睿投資者選擇“套現”離場，形成了集中兌付壓力。這個依靠新資金支付舊收益的資金池迅速枯竭。

在大面積爆雷前，水貝的黃金料商與下游首飾商家之間，已普遍采用“預定價交易”模式。據肖明介紹，料商的交易慣例通常是先充值、后交易，商家需預先在賬戶中存入資金，用于預定或全款購買黃金。由于金價波動頻繁，業內普遍會預存一部分資金，以便在需要“預定價”時能夠及時下單。

2025年9月，肖明向料商預定一公斤黃金，只需先交2萬元預定金。彼時行業通行的做法是“20元定價一克”模式，200元預定金對應10克，2000元對應100克，2萬元即對應一公斤。

這一交易方式大約在2018年前后在水貝流行開來。當時金價波動劇烈，黃金首飾批發商面臨一個處境，訂貨時金價高，拿貨時金價跌。

為鎖定成本，料商與下游商戶之間開始引入“預定價”模式。例如，下游商戶向料商訂購200克黃金，約定一個月以后取貨，交易價格以訂購當日的大盤價（如400元/克）鎖定，一個月后無論金價漲跌，均按400元/克交割實物黃金。下游商戶先支付約兩成定金，雙方在約定日期進行實體黃金交割。對下游廠家而言，這一模式實現了成本可控，對料商而言，提前聚攏訂單后，也可在一個月內的金價低位擇機補貨，賺取差價。

水貝黃金市場（圖文無關）

“預定價”設立之初，本是上下游商家之間為規避價格風險而形成的行業便利工具。但它本質上具有真實的金融屬性：有實物交割、有杠桿（通常在10倍以內）、有風險對沖機制，稱得上一種簡易版的期貨交易。

雖然“預定價”交易模式與期貨交易有相近之處，但這種模式同樣蘊藏著巨大風險。

在正規黃金期貨交易中，黃金商家需要通過期貨公司，購買上海黃金交易所的黃金期貨合約。根據上海黃金交易所的規定，以1000元每克的金價計算，每購買100克黃金，商家需繳納至少1.4萬元保證金，這還不包括期貨公司的手續費。

肖明解釋，理論上，正規料商的運營本應與上海黃金交易所保持一致，比如接到肖明預定1公斤的訂單后，料商需要花十幾萬元去交易所同步訂購一公斤黃金，通過賺取差價獲利。“但料商沒有這樣做，也幾乎不可能這樣做”。

“同樣100克黃金，我在水貝‘預訂價’平臺只需要付2000元定金。這些平臺根本不可能通過正規渠道進行風險對沖，唯一可能就是平臺自己坐莊，直接與客戶對賭。”肖明說。

對料商最有利的情形，是肖明預定后金價下跌，料商低價補貨，實現低買高賣賺取差價，這在金價震蕩的時期，是可行的。然而，2025年黃金進入一路上漲的通道，料商沒有機會低價補貨，反而需要花更高的價格進貨，預定價成了虧本模式，金價持續上漲，資金鏈必然斷裂。這也是2025年下半年以來，大部分炒金平臺崩盤的根本原因。

肖明2025年9月支付這筆預定金后，料商剛好倒在了金價持續上漲的路上，料商爆雷，他的2萬多元也打了水漂。

300萬換來“一折兌付”

肖明回憶，杰我睿面向普通投資者的炒金平臺規模起來以后，不少新開發的平臺，開始有模有樣地學習，對準普通消費者玩期貨杠桿，“也是這幾年野蠻發展遺留下的問題。”

這些面向普通投資人、僅通過小程序在線對賭、不涉及任何實體黃金交易的平臺，在業內被稱為“電子盤”。據南方周末報道，2025年初，水貝涌現出大量此類電子盤，而其操控者大多從未涉足過黃金行業。

在代理黃金期貨糾紛案件期間，劉曉穎也接觸過這類“電子盤”。“可能是一個皮包公司，沒有工廠，沒有商鋪、就連公開的辦公地址可能也是假的。”這類平臺給投資者洗腦時，每天在群里發截圖，宣稱自己當天定了多少黃金板料，實則截的都是別人的圖，“它可能沒有任何實體交易”。

而這類維權更是困難重重，爆雷后投資者到現場理論時，才發現平臺宣傳的實體店、工廠，甚至公司地址都無法找到，“資金可能已被虧掉或轉移，投資者想拿回錢非常困難”，劉曉穎說。劉曉穎接待的一個外省受害者，炒金平臺爆雷后，又遇上了假律師，以“案件進入刑事階段”為由騙取“訴訟費”等數萬元。

水貝街頭（圖文無關）

2025年10月11日，深圳市黃金珠寶首飾行業協會微信公眾號發布的《行業警示函》透露，司法機關在深圳市水貝片區相繼查處了三家黃金珠寶公司，這些公司以經營黃金為名，實際通過線上平臺開展“非實物黃金對賭”業務，其行為已涉嫌構成開設賭場罪。

黃金牛市也放大了普通人的欲望。肖明觀察到，2025年黃金行情大漲，很多外行人會主動找提供“預定價”服務的料商，“就是為了賭。當時金價一直在漲，買多的話基本上穩贏，那不等于發錢嗎。”

劉曉穎接待的受害者，并不局限于廣東，“山東、湖南、湖北全國各地都有”。他們在各類社交平臺或微信群，被炒金平臺鼓吹的高回報吸引。平臺客服加上他們的微信后，收割一步步開始：

“一般先被拉入微信大群，群里一般有托兒分享賺錢經歷，投資者表現出心動后，客服會將他拉入小群進行洗腦，強調‘靠譜’、“大企業背書”、“有工廠門店”等，進而被誘導在平臺自己開發的小程序或者app交易。”

2025年1月份，韓美嘉在某社交平臺上接觸到杰我睿，然后被拉進了微信群。入群不久，她 在杰我睿平臺上訂購兩只金手鐲，很快收到貨。 在接觸杰我睿之前，她沒有在線上買過黃金。

韓美嘉被拉入杰我睿的微信群（韓美嘉供圖）

微信群里，客服頻繁推送杰我睿實控人張某騰的直播間鏈接，韓美嘉多次進入直播間，“張某騰直播時一直說，他們是國企背書”，事后查證，杰我睿的國企背書只是一個幌子。被騙后她才反應過來，群里有不少人，要么吹捧杰我睿，要么分享在杰我睿投資獲利的經歷，這些人應該都是托兒。

2025年下半年，金價大漲，韓美嘉又先后數次在杰我睿平臺購買實體黃金，數量不大，每次均如期收貨。期間，她還曾參觀過杰我睿的線下展廳。經過近一年的實際交易和觀察，加上“國企背書”與“線下展廳”共同堆疊出的信任感，2026年1月，她分多筆向杰我睿旗下的黃金板料購買小程序“龍冶金”上充值接近300萬元，預定了3公斤黃金。

吸引韓美嘉的，還有杰我睿在實物黃金交易上的價格優勢。在銀行等機構提取實物黃金需繳納手續費，而杰我睿僅在當日金價基礎上每克加收3元左右，另外，它回購自家售出的黃金時，報價也比其他平臺每克多出一元有余。

近300萬充值后，杰我睿的客服讓韓美嘉多等幾天，她沒有多想。“水貝有個不成文的規定，一般提料要2~3天，加上有國企背書，我們都認為這是安全的。 ”然而，她沒有等到3公斤黃金。

左圖：2025年12月， 韓美嘉通過微信轉賬在杰我睿購買過多次黃金

右圖：2026年1月，韓美嘉在杰我睿旗下 黃金板料購買小程序“龍冶金”上 的大額充值。（韓美嘉供圖）

劉曉穎跟進這類案件時發現，很多時候，這些炒金平臺的交易顯得十分“草臺”，“投資者充值，截圖給客服，客服在后臺操作修改賬戶余額”。

事實上，這些錢未必會流入平臺的資金池。在幫助委托人追償過程中，劉曉穎發現，這些資金流向極為復雜，分散于公司賬戶、股東賬戶，甚至大量關聯的個體銀行賬戶，資金流散，很難追蹤。

跟其他同類案子比起來，劉曉穎覺得6月結案的這個委托人，能達成六折兌付，已屬幸運。“涉案的資金盤規模相對較小，公司股東爆雷后還能聯系上，我們起訴時把公司和兩名股東列為被告，股東主動聯系要求和解，這是非常難得的處理態度了”。

爆雷平臺：以前跑路，現在“擺爛”

最近兩年，此類案件訴訟中的司法意見正發生著微妙變化。

從司法實踐結果來看，這些交易行為最終均被法院認定為無效，投資者和平臺根據各自的過錯承擔責任，“普通投資者也存在一定過錯，你明知道交易是不合法的嘛”。

不過，劉曉穎注意到，前幾年的判決中，平臺賠償投資者的比例是損失的五成至七成。最近兩年，隨著爆雷事件接連爆發，司法意見認為平臺的過錯更大，判定平臺100%賠付的比例也在上漲。

在劉曉穎看來，雖然投資者有逐利性，但平臺作為規則掌控者的過錯更大，“像咱們買個基金，開戶前都要做投資者風險評估，看你適不適合做這個投資。但是這些平臺，他明知道自己的操作是非法的，還在網上大力宣揚，誘導普通投資者入局。”

2026年5月6日，深圳市公安局羅湖分局正式通報，對杰我睿實際控制人張某騰等人依法采取刑事強制措施。據通報，該案涉案資金約133億元，波及投資者超10萬人。

隨著杰我睿案進入刑事偵查階段，韓美嘉能做的只有等待。她在東莞上班，這半年來為了追回投資款，先后前往水貝三十余次。4月底，心力交瘁的她把自己熬進了醫院。與她一同維權的受害者中，損失最大的一人在杰我睿虧了1400多萬元。

韓美嘉始終不敢將投資黃金失敗的事告訴父母。前段時間父親還提醒她，可以在公司附近重新買套房子，聽到這個她心如刀絞。

肖明此前長期合作的四家金料商，如今已有三家爆雷，剩下的一家未傳出爆雷消息，但也已人去樓空、失去了聯系。與大多數受害者的慘重損失相比，肖明的實際虧損算得上很輕了。

肖明坦言，過去一年經歷的風波，對他最大的打擊在于信任感的瓦解。在頻頻爆雷之前，從料商處進貨時，他對這類預定價交易毫無戒心，“直接轉賬，不用過腦”。而這一年間，爆雷消息在水貝接連不斷，“我都不知道我該相信誰，誰我都不信“，他說。

水貝黃金市場（圖文無關）

在今天的水貝市場，“預定價”交易模式已被叫停。水貝黃金交易中心的招牌下，滾動播放著“遠離對賭交易”、“預定價藏陷阱，當心賭博詐騙局”等提醒。

2026年2月13日，深圳市地方金融管理局等10部門聯合發布“十條紅線”，其中包括不得違規開展預定價、杠桿、延期等交易模式；不得通過直播、APP、小程序等渠道開展非法黃金交易或兜售相關軟件；不得冒用“上海黃金交易所會員”身份進行虛假宣傳，誤導消費者等……

肖明和很多同行，眼下已經不敢再與支持“預定價”的料商合作，也基本不再向私人料商采購，而是轉向上金所會員單位資質的商家，或者有國企背景的大平臺采購。甚至部分商戶進貨改為到店現場交易，一手交錢、一手交貨。

肖明觀察到一種變化，過去水貝料商爆雷后，通常會選擇跑路，但如今已“不流行跑了”。他發現，杰我睿爆雷后，行業內許多料商選擇“自爆”，擺出一副“擺爛”的姿態，“不跑，就坐在那喝著茶，告訴大家我爆雷了，想要錢的話，我們商量一個賠償方案”，他們提供的兌付方案，一般都是一折或兩折兌付，“100萬元的債務提出償還20萬元的方案，且該20萬元還需分期支付。” 債權人接受，則簽訂諒解協議并按期打款，若不接受，料商則不再進一步協商。

肖明指出，一旦債權人簽署了此類“債務打折分期還款協議”，該糾紛便被定性為經濟糾紛，料商可借此規避刑事責任，不會因此坐牢。

對于水貝普通的黃金首飾批發商來說，黃金上漲并不意味著暴利，“大家賺的就是工費，黃金一克400塊，素圈手鐲的工費是8塊一克，金價漲到一克1000元時，工費還是8元一克”。據肖明觀察，金價從400元漲至1000元后，消費者的購買力明顯下降，“金價400多的時候水貝周末都不能過人，擠來擠去的，現在差遠了”。消費者的購買力也在下降，“原來買手鐲（的顧客）看的是30克，現在看的都是15克了，生意差太多了”，肖明說。

（除劉曉穎外，文中其他人物為化名）

文丨黃小邪

本文由深圳微時光原創發布

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