貝萊德匯豐聯(lián)手54家巨頭，英國代幣化賭局能兌現(xiàn)440億美元嗎？

2026年7月，一份名為《從試點走向真實市場》的報告由克里斯托弗·伍拉德（Christopher Woolard）遞交到英國財政部。伍拉德的身份是英國政府的批發(fā)數(shù)字市場冠軍，也是金融行為監(jiān)管局的前臨時掌門人。這份報告背后站著54家機構(gòu)，從貝萊德、匯豐到摩根大通、高盛，陣容如同全球金融的名人錄。它們共同押注一件事——資產(chǎn)代幣化。

代幣化這個詞聽起來技術(shù)感十足，但邏輯并不復(fù)雜。它將債券、基金、房產(chǎn)的所有權(quán)變成記錄在區(qū)塊鏈上的數(shù)字代幣，就像把實體房產(chǎn)證換成一串可拆分的電子憑證。支持者認為，這一改變可以砍掉中間環(huán)節(jié)的成本，把資金從老舊的清算后臺系統(tǒng)里解放出來。而這個改變究竟值多少錢？巴克萊和普華永道給出了一個數(shù)字：到2035年，最高能每年給英國經(jīng)濟多貢獻440億美元，約合330億英鎊。

440億美元，相當(dāng)于英國2025年GDP的1.2%左右。更值得注意的是，巴克萊和普華永道的研究指出，大約三分之二的獲益并不落在金融行業(yè)本身，而是會溢出到更廣泛的經(jīng)濟部門。例如，中小企業(yè)用代幣化的應(yīng)收賬款去貼現(xiàn)融資，或者個人用房產(chǎn)代幣份額做低摩擦的貸款抵押——這些場景下，釋放的資本效率可以從銀行系統(tǒng)傳導(dǎo)到實業(yè)端。不過，這個數(shù)字是一個天花板，建立在英國成為全球代幣化領(lǐng)先樞紐、美國和歐洲同步推行的最強假設(shè)上。

如果駛?cè)胍粭l相對平緩的軌道，報告給出了另一組數(shù)據(jù)：每年新增約290億美元經(jīng)濟產(chǎn)出，再加上190億美元的年度稅收增長。即使按這個“保守”版本來算，也足以改變財政赤字的討論語境。一個有趣的細節(jié)是，伍拉德報告并未直接承諾任何具體的監(jiān)管改革時間表。它所做的事情更像是畫出一張從沙盒試點到全規(guī)模市場的技術(shù)路線圖，并在54家機構(gòu)的背書下，把這份路線圖變成政策推動的接力棒。

為什么這次推動的陣容如此整齊？全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德的動作給出了部分答案。貝萊德旗下的BUIDL基金目前是全球規(guī)模居首的代幣化美國國債基金，資產(chǎn)規(guī)模約24億美元。2025年，它又正式注冊為英國加密資產(chǎn)公司。另一邊，匯豐通過自己的Orion平臺多次發(fā)行數(shù)字債券。傳統(tǒng)金融的巨頭們不再只是試水，而是開始把代幣化當(dāng)成核心基礎(chǔ)設(shè)施的升級選項。

工作組的成員名單幾乎把國際金融界的重量級選手一網(wǎng)打盡。摩根大通、高盛、摩根士丹利、花旗、德意志銀行、瑞銀悉數(shù)入列。資產(chǎn)管理方，富達國際、施羅德、道富簽名加入。市場基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)，美國的DTCC、歐洲的歐清以及倫敦證券交易所集團也現(xiàn)身其中。即便是原生加密世界的老兵也沒有缺席——Circle、Ripple、Coinbase同樣被納進這個54家機構(gòu)的聯(lián)盟。

所有這些玩家的默契，建立在一個共同的判斷之上：代幣化市場目前還極其幼小，而機構(gòu)想提前握住未來可能暴漲的軌道。數(shù)據(jù)顯示，2025年全球代幣化真實世界資產(chǎn)（RWA）的規(guī)模大約在300億美元左右，不過是全球資產(chǎn)總盤子里的一粒沙。然而，這一年它的規(guī)模較前一年躍升了約300%，顯示出一種早期加速的曲線。

波士頓咨詢集團的長期預(yù)測把數(shù)字推得更加夸張：到2035年，代幣化資產(chǎn)可能膨脹至55萬億美元。這中間的鴻溝，正是眼下代幣化股票、代幣化債券頻頻占據(jù)機構(gòu)策略中心的根本原因。英國決策層顯然不希望缺席這個敘事，伍拉德報告實質(zhì)上是將倫敦的金融老牌基礎(chǔ)設(shè)施與這個新敘事做了對接。

然而，龐大的預(yù)測數(shù)字之下，另一種信號也同時閃爍。BeInCrypto的最新研究發(fā)現(xiàn)，代幣化市場里超過56%的項目在鏈上的活動為零。這意味著大量宣稱已經(jīng)“上鏈”的資產(chǎn)，其實并沒有產(chǎn)生實際交易、轉(zhuǎn)讓或結(jié)算的行為。代幣發(fā)行的技術(shù)動作完成了，但經(jīng)濟意義上的流通幾乎停滯。這就讓440億美元的愿景多了一層需要審視的現(xiàn)實阻力。

這種高預(yù)測與低活躍之間的溫差，恰好是當(dāng)下代幣化邏輯遭遇的核心困惑。機構(gòu)沖進來時，看重的是降低對賬成本、壓縮結(jié)算周期和釋放抵押品。但如果二級市場的流動性沒有跟著建立，代幣就只是換了一個形式存放在無聲的賬簿里。伍拉德路線圖的其中一個關(guān)鍵挑戰(zhàn)正在于此——它不僅要說服更多資產(chǎn)登上鏈，更要推動那些代幣真正動起來。

從英國政策設(shè)計者的角度看，時間窗口并不松快。美國在2025年后持續(xù)完善加密資產(chǎn)監(jiān)管框架，歐盟的DLT試點制度也在推進，亞洲市場中新加坡和日本各自卡位。伍拉德報告試圖同步推動多類資產(chǎn)的代幣化，包括主權(quán)債券、企業(yè)債務(wù)、基金單位和房地產(chǎn)，而不單限于某一品類。這種寬泛的覆蓋在理論上可以最大化經(jīng)濟溢出，卻也意味著需要協(xié)調(diào)的監(jiān)管部門和法律環(huán)節(jié)更加分散。

值得一提的是，報告并未將代幣化等同于加密貨幣的自由流通，而是著重強調(diào)整合進現(xiàn)行金融監(jiān)管框架。例如，代幣化的基金份額仍需遵循集合投資計劃的披露規(guī)則，數(shù)字債券的發(fā)行和托管也要納入已有的結(jié)算系統(tǒng)。這種“改良式接入”的思路，讓傳統(tǒng)金融機構(gòu)感到安心，也是摩根大通、花旗們愿意站臺的原因。但矛盾之處在于，它可能減緩代幣原生流動性的形成，因為合規(guī)環(huán)節(jié)依舊沉重。

回到貝萊德的BUIDL基金上，它的24億美元規(guī)模雖然領(lǐng)先同業(yè)，但相比傳統(tǒng)國債市場的萬億級體量，依舊不過是實驗性質(zhì)。有意思的是，該基金的設(shè)計更偏向機構(gòu)間的短期流動性管理工具，而非面向公眾的通證化零售產(chǎn)品。這個定位折射出當(dāng)前代幣化進程的一個真實現(xiàn)狀：大機構(gòu)只愿意在圍欄內(nèi)做高效轉(zhuǎn)賬的優(yōu)化，距離真正意義上的通證經(jīng)濟還隔著多層驗證。

普華永道的經(jīng)濟模型還隱含了一條關(guān)鍵假設(shè)，即代幣化帶來的節(jié)約并非僅體現(xiàn)于金融業(yè)的利潤表，而是會通過更廉價的融資和更快的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)傳導(dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟。例如，若一家制造商可以用代幣化的庫存作為抵押，實時獲得短期資金，那么每一英鎊的節(jié)省都能直接轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能投資。這個傳導(dǎo)鏈長而脆弱，它很大程度上取決于中小企業(yè)和商業(yè)銀行是否愿意同時采用新的金融管道。

54家機構(gòu)的集體背書，已經(jīng)將代幣化從邊緣話題推成了政策優(yōu)先項。但觀察者們正在等待下一張實在的成績單：當(dāng)?shù)谝慌衔槔侣肪€圖的項目從試驗走向市場，鏈上的沉睡代幣占比能否從56%顯著下降？440億美元的預(yù)測是懸在頭頂?shù)臋C會，也是一把需要數(shù)據(jù)不斷校準的標尺。在熱烈的陣容和冷靜的鏈上記錄之間，英國這場代幣化實驗才剛剛脫離沙盤階段。