北京
2025年的英特爾，看起來就像個價值陷阱，正一步步變成博物館里的陳設。截至2025財年第一季度，過去12個月營收同比下滑4%，凈利率更是慘跌到-36%。這些數字慘烈到足以編出一整套關于英特爾利潤率受壓、股價危在旦夕的敘事。就在暴漲開啟前幾周，期權市場上還死氣沉沉，隱含波動率徘徊在全年區間的第35百分位，根本沒人在押注什么大行情。無論從哪個角度看，這都不像是一支持股能躥升369%的股票。 那么，市場到底錯過了什么？ 故事有一半屬于經典的視覺錯位。當時所有人的目光都盯在英特爾專為AI加速器打造的Gaudi芯片上，期待它跟行業巨頭一較高下。而這方面的消息，糟透了。2024年底，管理層承認Gaudi的采用速度“比預期更慢”，營收目標肯定完不成。到了2025年初，公司干脆宣布，下一代Gaudi內部項目不再作為商業化產品推出。對任何關注英特爾正面硬剛AI訓練市場的人來說，這看起來就是一場徹頭徹尾的失敗。 但這段敘事恰恰掩蓋了公司最核心的那股力量。 就在Gaudi的故事變味的同時，另一條更強勁的線索正在同一場場財報電話會議里悄悄編織。管理層開始不緊不慢卻異常堅定地談論AI本身的演化。他們不斷強調，產業的重心正從訓練模型，轉向真正使用模型——也就是推理。而在這個推理戰場，經典服務器CPU至強扮演著無可替代的中樞角色。早在2024年10月，英特爾CEO就明確表示，這鞏固了英特爾作為“AI服務器首選頭節點”的地位，并且指出至強處理器在處理中小規模推理任務時，功耗和成本都擁有巨大優勢。 等到2025年一季度，數據清晰地浮出水面：雖然數據中心GPU的爭奪戰里英特爾暫時缺席，但至強在傳統企業和云端的推理部署中卻遍地開花。老客戶重新加大采購，新客戶為了逃脫單一供應商鎖定開始轉向，一條幾乎被炒熱AI新聞遺忘的護城河，突然重新變得堅不可摧。那些緊盯著Gaudi失敗的分析師，完全低估了這款服役超過30年的產品線，在新時代竟能掀起一場安靜的、有力的復蘇。而等到市場回過神來，英特爾股價已經在幾周內完成了那場沒有人看好的369%暴漲。
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