山東
7月13日，國際投行高盛發布亞太股市策略研報，明確指出中國A股、港股市場已顯現清晰板塊輪動信號，持續半年極致分化的行情格局即將迎來資金再平衡，該觀點迅速引發資本市場廣泛討論 。
今年上半年市場呈現極端兩極走勢：以科創50為代表的A股AI硬科技賽道持續走強，算力、半導體、光模塊企業訂單飽滿，年內漲幅大幅領跑；反觀港股互聯網板塊，受AI高額研發投入、平臺補貼影響利潤承壓，恒生科技指數相對科創50超額收益差距達到68個百分點，創下歷史極值，資金高度集中單一賽道，市場結構嚴重失衡 。高盛判斷，單一賽道擁擠度觸及歷史高位，資金分散布局的輪動窗口已經打開。
不少投資者誤將“輪動信號”解讀為硬科技行情終結，全面轉戰互聯網，這是對研報核心邏輯的曲解。報告反復強調，AI硬科技仍是全年核心主線，屬于AI產業鏈上游供給端，全球算力擴張、國產替代持續釋放業績，中長期景氣邏輯并未改變，不建議投資者清倉科技賽道。
此次輪動屬于結構性修復，而非全面風格切換。高盛給出“雙線配置”思路：主線繼續持有A股算力、芯片、高端制造等硬科技資產；同時左側布局估值充分回落的港股互聯網龍頭。電商、云服務、游戲平臺估值已計入悲觀預期，下半年隨著補貼收縮、AI商業化落地，盈利有望迎來修復窗口，形成高低估值板塊資金對沖輪動。
兩大板塊基本面差異，是本輪分化與輪動的底層根源。硬科技企業靠售賣硬件設備直接兌現營收，業績確定性強；互聯網平臺需要持續投入千億級資金研發大模型，短期侵蝕利潤，行情修復存在明確前置條件，輪動更多是階段性估值修復，并非成長邏輯反轉 。
對于普通投資者而言，高盛的研判提供了全新配置思路，但不可盲目跟風。一方面不能全盤拋售科技籌碼，放棄中長期產業紅利；另一方面不宜重倉抄底互聯網，需持續跟蹤企業盈利拐點。同時市場也存在不同聲音，部分機構提示，部分硬科技標的估值偏高，互聯網板塊盈利修復節奏存在不確定性，投資需結合自身風險承受能力理性布局。
整體來看，本輪輪動信號預示市場告別單邊抱團行情，資金將在高景氣成長與低估值修復板塊間均衡分配，下半年A股、港股將迎來更均衡的結構性行情。
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