MiniMax市值蒸發3330億港元，融資160億港元閆俊杰“停薪”

出品丨鰲頭財經

港股8倍AI牛股MiniMax（上海稀宇極智科技有限公司、00100.HK）在解禁日股價單日暴跌17.98%的次日，火速發布合計160億港元的配售+可轉債融資公告，試圖用7倍超額認購、20余家全球主權基金進場的火爆敘事穩住市場情緒。

但343%的超高資產負債率、36.33億美元的短期借款缺口、4個月內市值蒸發3330億港元的劇烈回撤，疊加在港股上市僅4個月就火速啟動A股科創板輔導的操作，讓MiniMax這家年輕大模型企業的百億融資背后，藏著流動性隱憂、估值泡沫與跨市場資本套利的多重待解謎題。

實現AGI前，閆俊杰不拿薪酬

7月10日，MiniMax發布公告顯示，公司與配售代理訂立協議，擬配售股份及發行債券。公司配售價為每股268港元，預計募資總額約95.4億港元；另擬發行本金總額65億港元的債券，初步轉換價每股335港元，較前一交易日收市價297.4港元溢價約12.64%。

MiniMax完成這新一輪約160億港元融資，吸引20余家長線及主權基金參與，覆蓋亞太、歐洲和美國市場，認購倍數達7倍，最終發行規模從約18億美元擴大至20億美元以上。公司表示，本次融資將用于AI基礎設施投入、模型研發及全球化擴張。

值得注意的是，截至2025年末，MiniMax總資產達10.88億美元，負債達37.37億美元，資產負債率高達343%。

同期，MiniMax現金及現金等價物為9.80億美元，但短期借款高達36.33億美元。

就在MiniMax宣布融資的前一天，7月9日，公司迎來IPO后首次大規模限售股解禁。

盡管超八成Pre-IPO及基石股東表示將繼續持有，但受部分財務資本退出影響，MiniMax當日收盤報297.4港元，下跌17.98%，總市值932.75億港元。

往前追溯，1月9日，MiniMax以每股165港元發行價登陸港股，上市首日收盤大漲109%，市值一舉突破千億港元，市場對這家國產大模型公司的熱情幾近沸騰。

3月18日，MiniMax股價一度達到1330港元/股，僅兩個多月成了“8倍牛股”。

隨后，MiniMax股價一路震蕩下探，截至7月10日收盤，公司股價達268港元/股，不到4個月較高點下跌近80%，市值蒸發約3330億港元。

面對這一情況，7月10日，MiniMax創始人兼CEO閆俊杰發布內部全員信，回應近期市場波動，并強調公司長期方向不變。

閆俊杰在信中宣布，從即日起，直到公司實現AGI（通用人工智能）的那一天，他將不再從公司領取任何薪酬。未來四年，他將拿出個人名下相當于公司總股本4%的股份，用于激勵長期與公司并肩作戰、共同創造價值的團隊成員；同時拿出1%的股份設立專項基金，持續支持相關開源社區的發展。

信中表示，身處行業一線的團隊比任何人都更清楚技術演進的真實速度，也更清楚公司正在創造和積累的長期價值。他將把全部時間、精力和資源投入到這項事業中，并稱這是“作為創始人作出的長期承諾”。

2025年財報顯示，閆俊杰合計薪酬達24.1萬美元（按照當前匯率計算約合人民幣163萬元）。

沖刺“A+H”雙平臺布局

MiniMax是由一群非常年輕的人，辦一家非常年輕的公司。

依據MiniMax招股書，2025年，公司CEO閆俊杰36歲、COO贠燁祎31歲、大語言模型負責人趙鵬宇29歲、視覺模型負責人周彧聰32歲。公司共有385名全職員工，平均年齡約29歲，其中研發人員占比超過七成。

閆俊杰出生于河南，2006年考入東南大學數學學院，博士畢業于中國科學院自動化研究所，后在清華大學計算機系從事博士后研究。

博士期間，閆俊杰加入商湯科技，曾任商湯集團副總裁、研究院副院長和智慧城市事業群CTO，主導構建了通用的計算機視覺技術體系與智慧城市平臺。

2024年8月，閆俊杰入選《財富》中國40位40歲以下商界精英榜。

2022年初，閆俊杰在上海正式創立MiniMax，公司戰略投資人包括米哈游、阿里、騰訊等；財務投資人包括高瓴、IDG、紅杉等。

業績方面，2022年至2025年，MiniMax營業收入分別為0美元、346萬美元、3052.30萬美元和7903.80萬美元，合計1.13億美元。歸母凈利潤（年內溢利）分別為-7372.80萬美元、-2.69億美元、-4.65億美元和-18.72億美元，合計虧損26.8億美元。

2025年，MiniMax毛利為2007.9萬美元，較上年同期增加437.2%；毛利率為25.4%，較上年同期提升13.2個百分點。公司表示，這得益于模型及系統效率的提升以及基礎設施配置的優化。

5月28日，MiniMax披露業務數據顯示，公司服務的全球企業和開發者客戶數已超百萬，較半年前增長5倍；全球用戶規模約3億。過去兩個月，公司年化經常性收入（ARR）實現超過100%的增長。

除了上市和新進融資外，MiniMax于2026年5月29日已經和中信證券簽署輔導協議，正式啟動A股科創板IPO進程，沖刺“A+H”雙平臺布局。

這意味著，MiniMax在港交所正式掛牌僅4個多月，又啟動在A股的上市輔導。

值得一提的是，MiniMax和誕生于北京的智譜，形成了“南北雙雄”。

當前，國內頭部大模型企業正迎來新的資本格局，此前智譜已于2026年2月增聘國泰海通、中金公司為科創板輔導機構，和MiniMax兩家已經登陸港股的頭部大模型企業，即將在A股科創板形成“雙雄會師”的局面。

有業內人士認為，大模型行業目前仍處于技術快速迭代和資本持續投入的階段，AI基礎設施建設、核心模型研發、推理能力升級以及全球化布局，正在成為頭部企業構建長期核心競爭力的重要支撐。

也有觀點認為，當前全市場對大模型賽道的狂熱敘事正在逐漸回歸理性，僅靠“AI高增長”標簽支撐高估值的時代已經過去。