“花式保殼”套路失靈，A股一批“不死鳥”集體退市！上市36年老股，今日摘牌！

7月14日，登陸A股長達36年的深市老五股之一國華退（000004，原證券簡稱“國華網(wǎng)安”）正式摘牌離場。

近期市場迎來一波老牌上市公司退市潮：退市巖石、國華退、退市創(chuàng)興等一批上市超20年的企業(yè)接連落幕。曾經(jīng)靠頻繁更換實控人、蹭熱點題材、花式財技續(xù)命的A股“不死鳥”批量退場，市場炒殼套利的舊邏輯已被改寫，上市公司控制權(quán)正從資本游戲回歸產(chǎn)業(yè)發(fā)展本源。

“不死鳥”批量退市，炒殼留下后遺癥

這批退市企業(yè)存在高度共性：控制權(quán)頻繁轉(zhuǎn)手、主營業(yè)務(wù)空心化、熱衷跟風(fēng)熱點題材、依靠各類財技反復(fù)保殼套利等。

• 退市巖石上市33年，實控人多次更迭，公司十余次改名，業(yè)務(wù)輾轉(zhuǎn)陶瓷、地產(chǎn)、P2P、白酒等賽道，每一次控制權(quán)轉(zhuǎn)手，都伴隨著市場題材炒作。

• 上市36年的國華退多次蹭熱點更換主業(yè)，高溢價跨界并購堆積巨額商譽，最終財務(wù)徹底惡化。

• 退市創(chuàng)興2025年剛更換實控人，接盤方入主不足一年便觸發(fā)退市紅線黯然離場。

還有不少股權(quán)受讓方實力薄弱，產(chǎn)業(yè)整合流于表面，無力盤活空心化上市公司。退市滬科曾被原實控人掏空核心資產(chǎn)，新任實控人三次籌劃重大重組全部失敗，常年依靠政府補貼、變賣固定資產(chǎn)勉強保殼；退市華嶸2025年8月披露控制權(quán)轉(zhuǎn)讓計劃后股價六連板，之后收購方資金鏈斷裂，2026年初終止交易。

早年炒殼亂象盛行時，投機資本低價收購殼資源，無心深耕實業(yè)，僅靠重組消息拉抬股價套現(xiàn)，原實控人通過資金占用、違規(guī)擔(dān)保掏空上市公司后脫身，中小股東則被迫承受治理混亂、業(yè)績爆雷的損失。

監(jiān)管封堵“花式保殼”，常態(tài)化退市加速出清

退市新規(guī)全面落地后，監(jiān)管層對上市公司全流程收緊監(jiān)管，過去市場常見的靠突擊賣資產(chǎn)、臨時增收等各類臨時保殼套路失效，靠轉(zhuǎn)讓控制權(quán)規(guī)避退市的路徑也被封堵。

多重退市約束機制同步發(fā)力：財務(wù)指標(biāo)退市標(biāo)準紅線、會計師出具非標(biāo)審計報告直接觸發(fā)風(fēng)險、新增市值退市標(biāo)準，問題企業(yè)難以靠短期資本運作僥幸過關(guān)，A股“應(yīng)退盡退、及時出清”的常態(tài)化退市格局加速成型。

今年以來，正式離場的上市公司有19家：8家為市值退市，2家財務(wù)指標(biāo)退市，4家非標(biāo)審計意見退市，4家財務(wù)造假等重大違法退市，1家為主動退市。其中，4家公司上市超30年，而上市時間最短的僅掛牌4年。

炒殼落幕，控制權(quán)交易回歸產(chǎn)業(yè)邏輯

嚴監(jiān)管之下，A股實控權(quán)交易市場迎來結(jié)構(gòu)性改變，市場生態(tài)煥然一新。

2026年截至目前（7月14日），已有超40家上市公司披露控制權(quán)變更計劃，整體交易數(shù)量雖同比回落，但股權(quán)鎖定期普遍大幅延長：江化微、金海高科、好利科技等公司，收購方承諾了60個月的鎖倉時長。

此外，交易買方也發(fā)生根本性變化，過去游資、投機私募搶殼的情形退潮，產(chǎn)業(yè)資本、地方國資平臺、專業(yè)產(chǎn)業(yè)基金成為控制權(quán)受讓主力軍，交易邏輯從“炒殼賺快錢”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)整合謀發(fā)展”。

與此同時，市場各方對于控制權(quán)交易的態(tài)度更為審慎，今年上半年共有約20起控制權(quán)變更事項宣告終止，雙方未就估值等核心條款達成一致、經(jīng)濟環(huán)境變化、受讓方自身風(fēng)險等是主要原因。

市場變化下，對投資者而言，押注ST股、博弈重組、炒作殼股翻身的舊投資思路已行不通，投資需立足企業(yè)基本面、遵循產(chǎn)業(yè)投資價值邏輯。對A股市場而言，劣質(zhì)空殼企業(yè)有序出清，控制權(quán)交易回歸實業(yè)本源，證監(jiān)會嚴監(jiān)管成效持續(xù)釋放，資本市場“有進有出、優(yōu)勝劣汰”的良性循環(huán)格局加速形成。

責(zé)編：陳麗湘

校對 ：彭其華

創(chuàng)投圈重磅！就在7月24日，第十四屆創(chuàng)投大會深圳啟幕，超300家VC/PE發(fā)出資本市場“最強音”！