摩根大通凈賺212億美元 戴蒙卻喊“好到頭了” 矛盾背后藏著什么信號(hào)

周二的摩根大通財(cái)報(bào)電話會(huì)上，杰米·戴蒙用一句“這已經(jīng)接近好得不能再好了”，給華爾街的歡呼潑了盆冷水。這位掌舵美國(guó)最大銀行近二十年的老兵，剛交出一份史上最賺錢(qián)季報(bào)——第二季度凈利潤(rùn)212億美元，每股收益7.70美元。可他的語(yǔ)氣里，聽(tīng)不出半點(diǎn)炫耀，反倒是警覺(jué)大于喜悅。他說(shuō)：“我們只是不知道，這種好日子能持續(xù)多久。”

同一天，戴蒙兩次發(fā)出警告。在財(cái)報(bào)附帶的評(píng)述里，他還把風(fēng)險(xiǎn)比作“正像地殼板塊一樣在表面之下移動(dòng)”，點(diǎn)名了地緣沖突、黏性通脹和全球財(cái)政赤字。這種左手亮出創(chuàng)紀(jì)錄成績(jī)單、右手舉起警示牌的姿態(tài)，讓科技和金融圈必須重新審視一個(gè)問(wèn)題：當(dāng)銀行自己也覺(jué)得“過(guò)熱”，我們?cè)撓嘈艌?bào)表上的數(shù)字，還是CEO臉上的表情？

要讀懂戴蒙的別扭，先得把數(shù)字?jǐn)傞_(kāi)。

摩根大通本季報(bào)出的數(shù)字，每一項(xiàng)都像是用力過(guò)猛的劇本。營(yíng)收和利潤(rùn)雙雙刷新歷史。其中，僅靠減持Visa股份就一次性落袋了46億美元收益。把這種一次性項(xiàng)目剝掉，只看主營(yíng)業(yè)務(wù)的“核心利潤(rùn)”，也有169億美元，折合每股6.14美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)華爾街分析師預(yù)期的5.80美元。換句話說(shuō)，即便沒(méi)有那筆意外之財(cái)，摩根大通也跑出了一個(gè)讓市場(chǎng)驚掉下巴的季度。

高盛幾乎是在同一時(shí)間，交出了更夸張的答卷。凈利潤(rùn)63.3億美元，稀釋后每股收益20.98美元，比去年同期猛漲92%。而分析師們的預(yù)測(cè)才14.54美元，連高盛的尾燈都看不到。總營(yíng)收203.4億美元，同比跳升39%。這兩家頭部銀行就像同時(shí)被打了腎上腺素——而它們還都參與了SpaceX那場(chǎng)歷史性IPO的承銷(xiāo)。不過(guò)，高盛CEO大衛(wèi)·所羅門(mén)對(duì)CNBC特意說(shuō)了一句：SpaceX的貢獻(xiàn)對(duì)公司盈利“微不足道”。連這么一場(chǎng)市場(chǎng)津津樂(lè)道的盛宴被輕描淡寫(xiě)地翻篇，可見(jiàn)整個(gè)季度的交易和撮合業(yè)務(wù)已經(jīng)火到什么地步。

矛盾就藏在這種“火爆”里。戴蒙并不是第一次在順風(fēng)順?biāo)畷r(shí)露出不安。5月底，在一場(chǎng)全球頂級(jí)企業(yè)領(lǐng)袖和資深分析師云集的場(chǎng)合，他已經(jīng)說(shuō)過(guò)市場(chǎng)正在“gung ho”——一副無(wú)所畏懼的狂熱狀態(tài)，而這讓他想起了2008年金融危機(jī)爆發(fā)前夕，也想起了1972年、1986年、2000年、2007年。那些年份的尾巴上，全都跟著歷史性的崩盤(pán)。他當(dāng)時(shí)原話是：“現(xiàn)在市場(chǎng)上興奮過(guò)頭的東西確實(shí)很多。但我經(jīng)歷過(guò)1972、1986、2000和2007，這些時(shí)光一點(diǎn)都沒(méi)讓我感到安心。”那種口吻，像是翻過(guò)太多次車(chē)的老司機(jī)，看到儀表盤(pán)上閃爍的指示燈，哪怕車(chē)速再快，都不敢享受推背感。

然而，諷刺就諷刺在，推動(dòng)摩根大通和高盛創(chuàng)出逆天業(yè)績(jī)的，恰恰就是戴蒙所警惕的那種“投資者狂熱”。當(dāng)客戶(hù)交易更頻繁，公司忙著發(fā)股、賣(mài)身、搶融資，投行的手續(xù)費(fèi)就滾滾而來(lái)。摩根大通和高盛作為市場(chǎng)上最大的兩頭“收費(fèi)鯊魚(yú)”，在其他所有人腎上腺素飆升的時(shí)候，最先聞到血腥味，也最先分到最大塊的肉。事實(shí)上，讓戴蒙皺眉的那個(gè)市場(chǎng)情緒，正是他們當(dāng)下利潤(rùn)表的燃料。這是一個(gè)近乎閉環(huán)的自反結(jié)構(gòu)——銀行賺的是過(guò)熱的錢(qián)，同時(shí)警告市場(chǎng)可能過(guò)熱，而警告本身又因?yàn)楸皇袌?chǎng)聽(tīng)見(jiàn)而顯得格外清醒，但銀行并不會(huì)因此而少賺一分錢(qián)。

看懂這層矛盾，就不得不重新盤(pán)點(diǎn)一下戴蒙所提示的“地殼運(yùn)動(dòng)”究竟是什么。

第一塊移動(dòng)的板塊是地緣沖突，幾乎在戴蒙講話的同一時(shí)段應(yīng)了驗(yàn)。周二，國(guó)際油價(jià)又彈了起來(lái)，布倫特原油沖破了每桶87美元。

導(dǎo)火索是美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)伊朗航運(yùn)實(shí)施“重新封鎖”，涉及霍爾木茲海峽這一全球油路咽喉。雙方?jīng)_突已經(jīng)持續(xù)超過(guò)一周，美軍對(duì)伊朗境內(nèi)的目標(biāo)發(fā)動(dòng)過(guò)打擊，特朗普此次加碼，直接讓油市神經(jīng)繃到快斷。

第二塊板塊是黏性通脹與央行的下一步。不過(guò)這一次，市場(chǎng)等來(lái)了一點(diǎn)喘息。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)通脹率回落至3.5%，優(yōu)于預(yù)期。這對(duì)于被高物價(jià)壓了很久的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，算得上一顆臨時(shí)的止痛藥。而且，這一讀數(shù)就趕在美聯(lián)儲(chǔ)7月底的關(guān)鍵議息會(huì)議之前落地，很可能影響利率決議的天平。

但好數(shù)據(jù)也容易滋生新的樂(lè)觀，催動(dòng)資金更猛地涌入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)——于是很黑色幽默地，又往戴蒙所提醒的“過(guò)度興奮”里添了一把柴。

把這些線索拼在一起，一幅更完整的畫(huà)就浮現(xiàn)了。戴蒙并不是在唱反調(diào)，他是在告訴所有人，當(dāng)前的市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入到一種“利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)同源”的微妙區(qū)間。銀行的財(cái)報(bào)越亮眼，說(shuō)明市場(chǎng)交易越擁擠，杠桿和估值越容易被推到不可持續(xù)的位置。而過(guò)去幾十年，大銀行在繁榮期大賺，又在危機(jī)期成為震中，這種循環(huán)戴蒙閉著眼都能復(fù)述。正因?yàn)樗里L(fēng)控系統(tǒng)什么時(shí)候會(huì)自動(dòng)關(guān)停，什么時(shí)候可能被繞過(guò)，他才選擇在人人都盯著屏幕上的綠色數(shù)字時(shí)，大聲說(shuō)出那些橙色的預(yù)警信號(hào)。

再往深一層想，這種“好到不能更好”的狀態(tài)，比單純的壞消息更讓人難決策。如果數(shù)據(jù)很差，降低風(fēng)險(xiǎn)是理所當(dāng)然的。但現(xiàn)在數(shù)據(jù)好得異常，反而需要靠經(jīng)驗(yàn)和直覺(jué)來(lái)判斷，好日子是否即將戛然而止。