邱慈觀專欄｜氣候轉(zhuǎn)型框架解析：以鋼鐵行業(yè)為例

為實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，高碳行業(yè)必須先通過碳核算了解碳排放來源，再規(guī)劃短、中、長期脫碳策略，通過科學(xué)減排路徑逐步脫碳。面對(duì)減排所需的資本、運(yùn)營、研發(fā)等支出，高碳行業(yè)應(yīng)當(dāng)展開財(cái)務(wù)和融資規(guī)劃，并對(duì)市場提供必要的氣候轉(zhuǎn)型信息，以利相關(guān)方做出知情決定。

鋼鐵是典型的高碳行業(yè)，本文以它為例，梳理鋼鐵行業(yè)的氣候轉(zhuǎn)型框架，包括必須覆蓋的關(guān)鍵信息和發(fā)布渠道，再解析國內(nèi)外框架建構(gòu)情況和現(xiàn)存挑戰(zhàn)，以供討論。

鋼鐵行業(yè)氣候轉(zhuǎn)型及資金需求

鋼鐵行業(yè)的碳排放主要來自生產(chǎn)過程，實(shí)現(xiàn)脫碳須以減排技術(shù)改變其生產(chǎn)工藝與能源消耗方式。具體而言，鋼鐵行業(yè)14%的碳排放由作為還原劑的煤炭與鐵礦石高溫反應(yīng)所產(chǎn)生，其余81%的碳排放由作為燃料的煤炭產(chǎn)生。因此，若要實(shí)現(xiàn)徹底脫碳，鋼鐵行業(yè)需要采用全新工藝替代之前的含碳原材料或燃料，或是采用碳去除技術(shù)。

鋼鐵脫碳路徑可依其減排程度和技術(shù)外部性分為“過渡”“近零”與“賦能”三種。過渡路徑是在不改變現(xiàn)有工藝情況下，以提升能效或替換部分含碳原材料與燃料的方式，在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)30%以下的減排量。近零路徑是以全新生產(chǎn)工藝來替換含碳原材料與能源等方式，在中長期內(nèi)實(shí)現(xiàn)接近于零的碳排放。賦能路徑是以外部技術(shù)來輔助減排，如碳捕集、利用與封存（CCUS）。此外，各類脫碳路徑下會(huì)同時(shí)存在幾種減排技術(shù)。對(duì)于鋼鐵行業(yè)，其過渡路徑存在極致能效、富氫碳循環(huán)系統(tǒng)等減排技術(shù)，其近零路徑存在“廢鋼―電爐”“氫基還原鐵―電爐”等減排技術(shù)，而其賦能路線則以CCUS技術(shù)為主。

當(dāng)企業(yè)采用減排技術(shù)時(shí)，會(huì)產(chǎn)生資本、運(yùn)營與研發(fā)等支出。資本支出涉及設(shè)備和工廠的建設(shè)改造，運(yùn)營支出涉及新材料、新能源的采購、新設(shè)備的維護(hù)等，而研發(fā)支出涉及低碳技術(shù)的開發(fā)。展開來說，近零路徑與賦能路徑常涉及全新工藝、設(shè)備與原材料，資金主要用于新建設(shè)施與新增采購，但相關(guān)技術(shù)并未成熟，故企業(yè)需大力投入研發(fā)，資金需求最大。過渡技術(shù)方面，當(dāng)企業(yè)采用的方案涉及原材料或燃料替換時(shí)，資金需求也大，其余方案的資金需求較小。

重要的是，鋼鐵企業(yè)氣候轉(zhuǎn)型旨在逐步脫碳，最終實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，但其間路途漫長，涉及戰(zhàn)略設(shè)計(jì)、財(cái)務(wù)規(guī)劃、資金募集、治理監(jiān)督等步驟，而鋼鐵企業(yè)必須建構(gòu)一個(gè)包含各項(xiàng)關(guān)鍵要素的整合式框架，以利推動(dòng)。

氣候轉(zhuǎn)型框架及其關(guān)鏈要素

那么，這個(gè)整合式框架應(yīng)當(dāng)納入哪些關(guān)鍵要素呢?首先，關(guān)鍵要素應(yīng)當(dāng)覆蓋各利益相關(guān)方對(duì)企業(yè)氣候轉(zhuǎn)型實(shí)踐、行動(dòng)和披露的預(yù)期，而相關(guān)方包括投資人、政府、企業(yè)轉(zhuǎn)型行動(dòng)影響的群體等。其次，關(guān)鍵要素可參考現(xiàn)有氣候轉(zhuǎn)型文獻(xiàn)的提示。最后，各方會(huì)依其關(guān)注重點(diǎn)而給予框架不同名稱，諸如“凈零目標(biāo)對(duì)接度評(píng)估框架”“轉(zhuǎn)型方案編制框架”“氣候轉(zhuǎn)型金融框架”等。

基于《上海市轉(zhuǎn)型金融目錄（試行）》、《湖州市轉(zhuǎn)型金融支持活動(dòng)目錄（2023年版）》、《河北省鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型金融支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)目錄（2025年版）》、人民銀行《轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)使用說明（試行）》、《歐盟分類法條例》、《歐盟披露授權(quán)法條例》、國際資本市場協(xié)會(huì)《氣候轉(zhuǎn)型金融手冊(cè)》等文件，本文歸納出氣候轉(zhuǎn)型相關(guān)框架的關(guān)鍵要素，示于表1，以下依次說明。

第1個(gè)要素是轉(zhuǎn)型目標(biāo)，碳中和是企業(yè)氣候轉(zhuǎn)型的公認(rèn)目標(biāo)，其對(duì)標(biāo)模式有巴黎協(xié)議、國家自主貢獻(xiàn)等，取決于各國具體情況，而各模式都有相應(yīng)的脫碳軌跡。

第2個(gè)要素是轉(zhuǎn)型策略，企業(yè)必須針對(duì)碳中和目標(biāo)制訂短、中、長期的脫碳策略及相關(guān)規(guī)劃，包括各時(shí)點(diǎn)預(yù)期完成的脫碳比例。在此，企業(yè)短、中期的脫碳策略目標(biāo)必須位于其達(dá)到碳中和目標(biāo)的脫碳軌跡上。

第3個(gè)要素是轉(zhuǎn)型計(jì)劃實(shí)施路徑，企業(yè)應(yīng)當(dāng)表明轉(zhuǎn)型所采用的路徑和具體技術(shù)，而路徑和技術(shù)都需有科學(xué)支持并為行業(yè)認(rèn)同。在此，由于國內(nèi)對(duì)鋼鐵行業(yè)已分別推出中央層級(jí)和地方層級(jí)的分類目錄，其中明確了轉(zhuǎn)型路徑和具體技術(shù)，故企業(yè)無須再對(duì)其“科學(xué)合理性”與“行業(yè)認(rèn)同性”提出證明。如果企業(yè)采用的轉(zhuǎn)型路徑和具體技術(shù)不在分類目錄上，才須另行提出證明，并由第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)予以核查鑒證。

第4個(gè)要素是溫室氣體核算，應(yīng)當(dāng)合理覆蓋范圍1、2和3。對(duì)此，由于范圍3溫室氣體核算的難度較高，有些規(guī)范會(huì)允許企業(yè)逐年分期分層級(jí)完成，《上海市轉(zhuǎn)型金融目錄（試行）》、《轉(zhuǎn)型金融使用標(biāo)準(zhǔn)（試行）》均在其列。然而，當(dāng)范圍3碳排放構(gòu)成該行業(yè)最主要的碳排放來源時(shí)，這種實(shí)踐的合適性有待商榷，傳統(tǒng)的油車制造業(yè)即為一例。

第5個(gè)要素是財(cái)務(wù)和轉(zhuǎn)型融資規(guī)劃，企業(yè)應(yīng)當(dāng)明確轉(zhuǎn)型擬投入的資金額度，完成各期脫碳目標(biāo)的資金配置及使用方式，以及用以募集資金的金融工具。在此，資金配置及使用方式應(yīng)當(dāng)通過資本支出（CapEx）和運(yùn)營支出（OpEx）表明，而金融工具包括限定募集資金用途的工具與不限定募集資金用途兩種，前者如綠色債券和轉(zhuǎn)型債券，后者如可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。

第6個(gè)要素是治理機(jī)制，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)落實(shí)轉(zhuǎn)型規(guī)劃做相應(yīng)的機(jī)構(gòu)設(shè)置和人員配置，覆蓋監(jiān)督層和執(zhí)行層，并建立與轉(zhuǎn)型績效掛鉤的激勵(lì)考核機(jī)制以及與轉(zhuǎn)型相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管控。

第7個(gè)要素是公正轉(zhuǎn)型和社會(huì)責(zé)任，企業(yè)轉(zhuǎn)型應(yīng)當(dāng)確保不對(duì)其他環(huán)境目標(biāo)造成重大損害，也不對(duì)就業(yè)、物價(jià)、供應(yīng)鏈等造成負(fù)面影響，并就潛在負(fù)面后果建立緩釋機(jī)制。對(duì)此，有些文件將其納入第6點(diǎn)治理機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)管控，但國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)較高，要求單獨(dú)列出。

第8個(gè)要素是實(shí)施透明度，企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過合理渠道展開事前和融資存續(xù)期間的溝通，表明績效指標(biāo)完成進(jìn)度以及投資項(xiàng)目進(jìn)度。績效指標(biāo)應(yīng)當(dāng)預(yù)先約定，其中以企業(yè)的實(shí)際脫碳率最重要，其計(jì)算應(yīng)獲第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)的核查鑒證，當(dāng)實(shí)際減排效果和預(yù)期值存在落差時(shí)，企業(yè)必須提出合理說明。此外，企業(yè)在融資存續(xù)期內(nèi)必須持續(xù)跟蹤投資項(xiàng)目進(jìn)度和績效指標(biāo)完成情況，通過資金使用情況的披露以及績效指標(biāo)的披露來強(qiáng)化實(shí)施透明性。

至于該框架及其關(guān)鍵要素的發(fā)布渠道，可接受渠道有企業(yè)的年報(bào)、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告、債券配置和影響報(bào)告、法定申報(bào)、投資者發(fā)布會(huì)等，視硬性規(guī)定是否存在而定。此外，未必所有報(bào)告都“公開可得”。例如，企業(yè)依據(jù)上海市、湖州市、河北省等地“轉(zhuǎn)型方案編制大綱”出具的報(bào)告，被視為是企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)及投資者之間的溝通材料，其中信息即不為外人所知。

國內(nèi)鋼鐵行業(yè)氣候轉(zhuǎn)型框架的建構(gòu)現(xiàn)況

為了解國內(nèi)鋼鐵行業(yè)氣候轉(zhuǎn)型框架的建構(gòu)現(xiàn)況，本文以寶鋼等6家國內(nèi)頭部公司為例，通過主要公開發(fā)布渠道，將其對(duì)8個(gè)關(guān)鍵要素的說明梳理于表2。

說明：信息基于各公司2025年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，“+”表示透明性較高。溫室氣體核算中的范圍3碳排放核算完整度存在差異，大部分企業(yè)的核算不完整，且相關(guān)數(shù)據(jù)未經(jīng)第三方核查鑒證。

6家公司氣候轉(zhuǎn)型框架建構(gòu)情況的信息主要來自其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，其中都表明了轉(zhuǎn)型目標(biāo)、階段性計(jì)劃及技術(shù)路徑。但現(xiàn)階段報(bào)告以滿足資本市場的一般信息需求為主，轉(zhuǎn)型針對(duì)性比較薄弱，故并未進(jìn)一步說明融資方式、資金配置及進(jìn)度追蹤等必要安排。

具體而言，在轉(zhuǎn)型目標(biāo)與脫碳戰(zhàn)略的制訂方面，國內(nèi)頭部鋼鐵企業(yè)已步上征程。6家均提出“雙碳”目標(biāo)，并規(guī)劃了廢鋼電爐、氫冶金、富氫高爐、綠電替代等轉(zhuǎn)型方向。寶鋼明確提出“富氫碳循環(huán)氧氣高爐、氫基豎爐與電爐”等六大脫碳路徑，并表示“完成全面低碳轉(zhuǎn)型，固定資產(chǎn)投資規(guī)模估計(jì)將達(dá)千億元”。鞍鋼正在進(jìn)行綠電綠氫流化床氫冶金中試線，實(shí)現(xiàn)“碳冶金”向“氫冶金”轉(zhuǎn)變。首鋼、南鋼也分別應(yīng)用了高廢鋼比電爐、極致能效、氫冶金等低碳技術(shù)。在治理機(jī)制方面，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)已著手建立了治理架構(gòu)，反映于鞍鋼設(shè)立的“雙碳”工作領(lǐng)導(dǎo)機(jī)制、寶鋼建立的碳中和推進(jìn)委員會(huì)、南鋼組建的低碳及能源戰(zhàn)略委員會(huì)等。

不過，從低碳轉(zhuǎn)型視角看，企業(yè)現(xiàn)有框架仍存在局限。首先，雖然多數(shù)企業(yè)表明了其低碳技術(shù)路線，但并未形成完整的轉(zhuǎn)型計(jì)劃。尤其，企業(yè)并未明確其階段性減排路徑、關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)、資本支出安排及未來資產(chǎn)替代計(jì)劃。對(duì)此，寶鋼對(duì)其低碳固定資產(chǎn)投資規(guī)模做了說明，首鋼與南鋼對(duì)部分階段性實(shí)施路徑做了說明，而其他公司均未對(duì)CapEx、OpEx計(jì)劃及融資工具做任何說明。其次，在溫室氣體核算方面，僅寶鋼與南鋼核算了范圍1、2及部分范圍3的碳排放，另4家則顯得疏漏，對(duì)價(jià)值鏈排放及全生命周期碳排放管理不足。第三，在“公正轉(zhuǎn)型及社會(huì)責(zé)任”方面，6家公司都未就其氣候轉(zhuǎn)型提供“針對(duì)性”影響分析，也并未建立相應(yīng)的緩釋措施，表示當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)的轉(zhuǎn)型規(guī)劃主要圍繞本身的減排，而尚未擴(kuò)展到更廣義的社會(huì)影響與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整層面。第四，在實(shí)施透明性方面，6家公司中寶鋼、首鋼與南鋼都對(duì)其轉(zhuǎn)型資金的實(shí)際使用、階段性減排目標(biāo)的達(dá)成及轉(zhuǎn)型舉措等提出“針對(duì)性”說明，另3家則無。

依據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)有5000多家鋼鐵公司，其中約600家具有煉鐵、煉鋼能力，表2所列是行業(yè)龍頭。目前連頭部企業(yè)的轉(zhuǎn)型框架建構(gòu)都不夠完整，想必中小企業(yè)問題更大。

歐盟鋼鐵行業(yè)氣候轉(zhuǎn)型框架強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)針對(duì)性

相較于我國，歐盟鋼鐵企業(yè)對(duì)轉(zhuǎn)型相關(guān)的財(cái)務(wù)與融資規(guī)劃更為完整，原因與歐盟可持續(xù)金融和可持續(xù)披露法規(guī)的財(cái)務(wù)針對(duì)性要求密切相關(guān)。根據(jù)《歐盟分類法條例》及相關(guān)披露規(guī)則，企業(yè)應(yīng)將氣候轉(zhuǎn)型計(jì)劃與歐盟分類目錄相銜接，披露符合分類目錄要求的低碳轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及其對(duì)應(yīng)的資本支出，并進(jìn)一步說明支持相關(guān)轉(zhuǎn)型活動(dòng)實(shí)施的資本投入和融資安排。受此影響，歐盟鋼鐵企業(yè)會(huì)披露低碳技術(shù)路線和減排目標(biāo)，也會(huì)進(jìn)一步披露資本開支、實(shí)施階段和分類目錄對(duì)應(yīng)關(guān)系，從而提高轉(zhuǎn)型路徑的透明度。

本文針對(duì)蒂森克虜伯、薩爾茨吉特和安賽樂米塔爾三個(gè)案例，展開解析。

從蒂森克虜伯的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告看，它已納入歐盟法規(guī)對(duì)氣候轉(zhuǎn)型規(guī)劃的要求，覆蓋表1所有的關(guān)鍵要素。同時(shí)，該公司估算了直接還原鐵、能源效率提升、可再生能源采購及自發(fā)自用等措施對(duì)降碳的貢獻(xiàn)比重，表明除了正在新建氫基直接還原鐵的工廠外，還會(huì)持續(xù)推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型投資，反映它已將轉(zhuǎn)型目標(biāo)、低碳技術(shù)路徑及資本投入安排做了明確關(guān)聯(lián)。

相比之下，薩爾茨吉特的轉(zhuǎn)型規(guī)劃更加完整。公司年報(bào)中表明低碳轉(zhuǎn)型計(jì)劃，以2035年前分階段完成鋼鐵生產(chǎn)全面轉(zhuǎn)型為目標(biāo)。它計(jì)劃通過直接還原鐵、電爐等技術(shù)推動(dòng)鋼鐵生產(chǎn)脫碳，預(yù)計(jì)于2027年上半年投運(yùn)第一階段項(xiàng)目并推出首批綠色鋼產(chǎn)品。同時(shí)，公司除表明其第一階段投資約27億歐元外，更依歐盟法規(guī)要求明確其CapEx計(jì)劃，指出相關(guān)資本開支將如何推動(dòng)鋼鐵制造活動(dòng)由“分類目錄適用”逐步提升為“分類目錄合格”。除其低碳技術(shù)方向外，薩爾茨吉特還將轉(zhuǎn)型項(xiàng)目、資本開支、時(shí)間節(jié)點(diǎn)、分類目錄合格活動(dòng)目標(biāo)及實(shí)施階段進(jìn)行關(guān)聯(lián)披露，從而提升了轉(zhuǎn)型路徑的實(shí)施透明性與可融資性。

安賽樂米塔爾代表另一種模式，反映歐盟分類法條列至今仍有執(zhí)行難度，未必所有公司都能立即合規(guī)。展開來說，該公司年報(bào)及可持續(xù)發(fā)展報(bào)告均未跟據(jù)歐盟要求列出“分類目錄合格”活動(dòng)比例，但其氣候轉(zhuǎn)型框架仍覆蓋表1中的其他關(guān)鍵要素，包括轉(zhuǎn)型目標(biāo)、轉(zhuǎn)型策略、溫室氣體核算、脫碳資本開支、治理機(jī)制，以及依市場變化動(dòng)態(tài)調(diào)整的脫碳路徑等。

未來展望與建議

隨著全球碳中和進(jìn)程的推進(jìn)，高碳行業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型不再只是環(huán)境議題，而逐步成為影響企業(yè)長期競爭力和資本獲取力的重要因素。這個(gè)背景益發(fā)凸顯為企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)與投資者建立一套共同語言的必要性，從而才能幫助各方評(píng)判企業(yè)轉(zhuǎn)型的碳中和目標(biāo)對(duì)接性、可行性與透明性。對(duì)于鋼鐵等“難減排”行業(yè)，氣候轉(zhuǎn)型框架更是連接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與資本配置的重要橋梁。

從國際實(shí)踐看，氣候轉(zhuǎn)型框架正由原則性要求逐步走向體系化建設(shè)。歐盟的分類條例法、國際資本市場協(xié)會(huì)的《氣候轉(zhuǎn)型金融手冊(cè)》等國際框架各有側(cè)重，但均強(qiáng)調(diào)企業(yè)應(yīng)圍繞轉(zhuǎn)型目標(biāo)、技術(shù)路徑、資金安排、治理機(jī)制及實(shí)施進(jìn)展建立完整的轉(zhuǎn)型邏輯。歐洲部分鋼鐵企業(yè)已開始將低碳技術(shù)路線、資本開支計(jì)劃、階段性實(shí)施安排及轉(zhuǎn)型成果進(jìn)行關(guān)聯(lián)管理，使金融機(jī)構(gòu)能更清晰地評(píng)估企業(yè)未來減排能力和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。這表示，未來資本市場關(guān)注的重點(diǎn)將不再僅是企業(yè)當(dāng)前排放水平，而是企業(yè)能否通過明確、可信且可持續(xù)的轉(zhuǎn)型路徑實(shí)現(xiàn)長期價(jià)值創(chuàng)造。

我國方面，當(dāng)前鋼鐵企業(yè)已普遍建立“雙碳”目標(biāo)和低碳技術(shù)規(guī)劃，但和形成完整的氣候轉(zhuǎn)型框架仍存在一定差距。特別是，在轉(zhuǎn)型路徑與資金安排銜接、階段性實(shí)施計(jì)劃、轉(zhuǎn)型績效跟蹤以及融資工具應(yīng)用等方面，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)仍有較大的提升空間。未來，隨著轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)體系的不斷完善以及可持續(xù)金融市場的持續(xù)發(fā)展，轉(zhuǎn)型融資框架有望逐步成為企業(yè)獲得轉(zhuǎn)型貸款、轉(zhuǎn)型債券及其他可持續(xù)金融支持的重要基礎(chǔ)。

本文雖以鋼鐵行業(yè)為例，但建立一個(gè)整合式氣候轉(zhuǎn)型框架具有普遍意義，適用于所有致力于綠色轉(zhuǎn)型的行業(yè)。同時(shí)，轉(zhuǎn)型融資框架的建設(shè)工作更不應(yīng)局限于大型企業(yè)。我國鋼鐵行業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多，絕大部分為中小企業(yè)，它們面臨數(shù)據(jù)基礎(chǔ)薄弱、專業(yè)能力不足和融資渠道有限等現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。未來應(yīng)當(dāng)探索如何建立更加標(biāo)準(zhǔn)化的轉(zhuǎn)型融資框架，通過行業(yè)模板和供應(yīng)鏈協(xié)同等方式降低實(shí)施成本，提高可操作性，使更多企業(yè)能參與綠色低碳轉(zhuǎn)型并獲得相應(yīng)融資支持。

總的來看，轉(zhuǎn)型融資框架的發(fā)展不僅關(guān)系到個(gè)別企業(yè)的融資能力，更關(guān)系到金融資源對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型的有效支持。未來，隨著監(jiān)管要求、市場需求和技術(shù)能力的不斷成熟，氣候轉(zhuǎn)型融資框架有望成為連接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、金融支持與長期價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，為重點(diǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量綠色發(fā)展提供有力支撐。

（邱慈觀，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授；李小千，可持續(xù)金融學(xué)科發(fā)展專項(xiàng)基金研究專員。）

來源：文/ 邱慈觀、李小千