消費猛攻、科技退潮，A股風向要變？

7月15日，A股市場呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性分化特征。以大消費為代表的白酒板塊迎來久違的集體上漲，板塊成分股全線飄紅，金種子酒、古井貢酒雙雙漲停，山西汾酒、瀘州老窖等漲幅居前。與之形成鮮明對比的是，前期漲幅較大的科技板塊遭遇明顯回調(diào)，存儲芯片概念震蕩回落，德明利一字跌停，佰維存儲跌超8%，算力芯片概念同步走弱。市場資金在消費與科技之間形成了一次清晰的輪動。

消費板塊今日的全面爆發(fā)，政策面與宏觀數(shù)據(jù)構(gòu)成雙重支撐。政策層面，國務(wù)院近日批復(fù)同意《擴大消費“十五五”規(guī)劃》，提出到2030年社會消費品零售總額達到60萬億元左右的目標。宏觀數(shù)據(jù)層面，國家統(tǒng)計局今日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月社會消費品零售總額同比增長1.0%，較5月的-0.6%回升1.6個百分點，其中除汽車以外的消費品零售額增長3.0%。上半年社零總額同比增長1.3%，服務(wù)零售額增長5.3%，消費回暖信號初步顯現(xiàn)。政策利好與數(shù)據(jù)改善的共振，為消費板塊的估值修復(fù)提供了窗口。

白酒板塊上行的核心催化劑，或來自外資機構(gòu)對行業(yè)周期拐點的判斷。高盛最新研究報告指出，中國白酒行業(yè)最艱難的去庫存階段已經(jīng)過去，當前供應(yīng)端削減提速、核心中高端品種批發(fā)價格逐步企穩(wěn)、渠道庫存趨于健康，行業(yè)正處于“復(fù)蘇極早期階段”。研報認為，行業(yè)邊際改善主要體現(xiàn)在供應(yīng)端加速出清、關(guān)鍵中高端品種批價企穩(wěn)、現(xiàn)金流重回復(fù)蘇軌道，以及下半年固定資產(chǎn)投資有望對需求形成托底。這一判斷為板塊提供了估值修復(fù)的邏輯支撐。

不過，此番上漲的市場情緒與近期披露的行業(yè)基本面數(shù)據(jù)形成了鮮明對比。7月14日，水井坊發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年歸母凈利潤虧損622.21萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，公司主動優(yōu)化渠道庫存結(jié)構(gòu)導(dǎo)致營業(yè)收入減少約3億元。稍早前的7月10日，舍得酒業(yè)預(yù)告上半年歸母凈利潤同比減少60.52%至69.55%，主因同樣是行業(yè)調(diào)整背景下主動控貨穩(wěn)價。多家次高端及區(qū)域酒企業(yè)績大幅下滑甚至虧損，顯示行業(yè)整體仍處于深度調(diào)整期。當前板塊的上漲更多反映的是對周期拐點的預(yù)期交易，而非基本面的全面改善。

科技板塊方面，存儲芯片概念的大幅回調(diào)，與部分資金在業(yè)績預(yù)告披露后選擇“利好兌現(xiàn)”出貨有關(guān)。存儲板塊是今年以來漲幅最為集中的賽道之一，多只個股年內(nèi)累計漲幅翻倍，中報業(yè)績披露窗口期內(nèi)，獲利了結(jié)壓力集中釋放，引發(fā)板塊集體調(diào)整。不過從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，此次回調(diào)更多是一次估值消化與情緒釋放——全球存儲原廠產(chǎn)能控管策略未變，AI服務(wù)器對高帶寬存儲的需求仍在擴張，行業(yè)供需關(guān)系并未出現(xiàn)方向性逆轉(zhuǎn)，短期震蕩不改AI驅(qū)動的存儲行業(yè)長期演進方向，調(diào)整過后基本面扎實的個股仍具備配置價值。

整體來看，今日市場呈現(xiàn)出消費與科技的蹺蹺板效應(yīng)，寬基ETF近期呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢，政策面、流動性與市場情緒形成一定共振，指數(shù)深度下跌空間有限，調(diào)整或接近尾聲。但市場尚未形成全面普漲趨勢，依舊以結(jié)構(gòu)性機會為主，高低估值賽道輪動速度較快——消費板塊處于政策催化下的估值修復(fù)初期，科技成長板塊處于高位估值消化階段，兩大賽道短期大概率延續(xù)分化格局。需指出的是，白酒板塊的上漲建立在預(yù)期修復(fù)而非業(yè)績兌現(xiàn)的基礎(chǔ)之上，行業(yè)真實的基本面改善仍需等待下半年動銷數(shù)據(jù)驗證。對于投資者而言，在關(guān)注消費板塊估值修復(fù)機會的同時，也需留意高位科技板塊的階段性回調(diào)風險，市場整體仍處于震蕩筑底過程中的結(jié)構(gòu)性格局。

作者：郭一鳴
執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002
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