銷量增2%半年虧40億，廣汽三十年合資模式終結(jié)

2026年7月10日晚間，廣汽集團(tuán)發(fā)了一份公告，直接把資本市場和汽車圈全炸懵了。

公告顯示，廣汽集團(tuán)預(yù)計(jì)2026年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損40.6億元至45.7億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損48億元至56億元。

而去年同期，這兩個數(shù)字分別是虧損25.38億元和29.45億元。不到一年時間，虧損規(guī)模翻了將近一倍。

更扎心的是，這個虧損是在銷量增長的情況下發(fā)生的。

2026年上半年，廣汽集團(tuán)累計(jì)銷售汽車77.31萬輛，同比增長2.35%；海外市場銷量大幅增長；整車毛利率同比小幅改善。

規(guī)模在漲，毛利在改善，利潤卻在加速下墜——傳統(tǒng)的“規(guī)模帶動利潤”邏輯，在廣汽身上徹底失效了。

把時間切到季度，畫面更直觀。廣汽一季度虧損6.56億元，二季度單季凈虧損預(yù)計(jì)高達(dá)34.04億元至39.14億元。

去年二季度虧損約18.06億元，今年二季度的虧損幾乎翻了一倍。

車賣得更多，毛利率有所改善，利潤卻加速下墜。

問題并不復(fù)雜——過去負(fù)責(zé)賺錢的業(yè)務(wù)正在縮水，負(fù)責(zé)增長的業(yè)務(wù)還沒學(xué)會賺錢。廣汽的77萬輛銷量，背后其實(shí)是三套完全不同的生意。

過去很長一段時間，廣汽是一家很有代表性的合資車企集團(tuán)：自主品牌負(fù)責(zé)想象力，廣汽本田和廣汽豐田負(fù)責(zé)現(xiàn)金流。

這種分工很鮮明。合資公司的收入并不全部并入廣汽報(bào)表，利潤主要以投資收益的方式出現(xiàn)。

車賣出去，合資公司賺錢，利潤再流回上市公司。它們不是報(bào)表里最顯眼的業(yè)務(wù)，卻是利潤表里長期的壓艙石。

廣汽集團(tuán)自成立以來，二十年累計(jì)凈利潤突破800億元。2017年鼎盛時期，四大合資企業(yè)為集團(tuán)貢獻(xiàn)了超過76%的凈利潤。

兩家合資公司相當(dāng)于兩臺“超級印鈔機(jī)”，只要車子還在賣，利潤就源源不斷地流進(jìn)來。如今，壓艙石正在變輕。

2022年至2025年，廣汽歸母凈利潤從80.68億元一路滑至44.29億元、8.24億元，最終在2025年變成虧損87.84億元。

這是廣汽集團(tuán)自2005年股改后首次出現(xiàn)年度虧損。短短三年間，兩大合資品牌銷量大幅下滑，利潤縮水超過70%。

到了2026年上半年，虧損仍在擴(kuò)大，而且擴(kuò)大得越來越快。

合資板塊里最慘的，是廣汽本田。

產(chǎn)銷快報(bào)顯示，廣汽本田上半年累計(jì)銷量僅6.83萬輛，同比大幅下降55.82%。6月單月銷量1.4萬輛，同比下滑53.03%，銷量幾乎腰斬。

把時間拉長看更觸目驚心。2021年上半年，廣汽本田銷量還有37.16萬輛；到了2026年上半年，只剩下6.83萬輛。

五年時間，銷量減少了30多萬輛，跌幅超過80%。曾經(jīng)的“日系三強(qiáng)”之一，如今在中國市場連月銷過萬的車型都拿不出來。

廣汽本田廠商庫存指數(shù)已進(jìn)入4.0以上的危機(jī)區(qū)間，渠道壓力正在加速累積。2026年6月，廣汽本田黃埔工廠已經(jīng)停產(chǎn)。

更讓人揪心的是，廣汽本田距離1998年成立、為期30年的合資經(jīng)營合同2027年7月1日到期，僅有不到一年時間了，但至今沒有續(xù)約。

廣汽本田的續(xù)約談判仍陷入長期僵持。核心矛盾并非雙方是否繼續(xù)合作，而是本田在電動化時代陷入的戰(zhàn)略矛盾：

既不得不依賴中方成熟技術(shù)盤活在華市場，又固守全球戰(zhàn)略紅線、拒絕開放全球市場。

廣汽豐田的情況稍好一些。上半年累計(jì)銷量35.6萬輛，同比增長3.29%，勉強(qiáng)穩(wěn)住基本盤。

廣汽豐田是合資板塊里抗跌性最強(qiáng)的一家，上半年零售終端顯示34.1萬輛，下滑6.3%，已是六大合資車企中表現(xiàn)最好的。

但6月單月銷量6.4萬輛，同比下降9.4%，終端壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。廣汽豐田在2026年上半年零售排名中位列第七，銷量34.11萬輛，同比下滑6.3%。

雖然在合資陣營里算“優(yōu)等生”，但下滑的趨勢已經(jīng)擋不住了。

合資車銷量下滑的麻煩，不只是少賺一點(diǎn)錢。工廠、渠道和人員不會跟著銷量同步縮小，產(chǎn)能利用率下降后，固定成本會被攤到更少的車輛上。

為了守住終端份額，促銷和渠道補(bǔ)貼還要繼續(xù)增加。

再看自主品牌。如果只看銷量，廣汽自主品牌的上半年甚至稱得上亮眼。廣汽自主品牌上半年累計(jì)銷售34.60萬輛，同比增長35.69%。

其中昊鉑埃安18.16萬輛，同比增長67.08%；廣汽傳祺16.44萬輛，同比增長12.36%。埃安i60月銷量持續(xù)破萬輛，躋身A級雙動力SUV銷量前列。

2026年6月，廣汽集團(tuán)與華為乾崑聯(lián)合打造的全新高端品牌啟境汽車，首款車型啟境GT7于6月26日上市，24小時大定訂單突破5200輛。

昊鉑埃安BU持續(xù)推進(jìn)改革及品牌煥新，C端用戶占比超80%。但這些增長的數(shù)字背后，隱藏著一個更扎心的現(xiàn)實(shí)。

把集團(tuán)數(shù)據(jù)放在一起看，自主品牌上半年同比增加約9.10萬輛，而廣汽集團(tuán)總銷量只增加約1.78萬輛。

中間消失的7.32萬輛，來自合資及其他板塊的收縮。自主品牌一邊要向前沖，一邊還要填合資業(yè)務(wù)留下的坑。

更關(guān)鍵的問題是，這9.1萬輛增量用了多少錢。廣汽在業(yè)績預(yù)告中給出的解釋很直接：

自主品牌持續(xù)加大銷售投入，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和原材料成本上漲，導(dǎo)致利潤同比下滑。合資品牌終端銷量下降、銷售投入增加，投資收益隨之減少。匯率波動又帶來匯兌損失。

這意味著，銷量增長至少部分來自更高的營銷投放、渠道支持和價(jià)格讓利，而新增車輛貢獻(xiàn)的毛利，還不足以覆蓋研發(fā)、銷售和渠道成本。

汽車賣出去只是第一步，能不能留下利潤，才是規(guī)模效應(yīng)真正開始工作的時刻。

廣汽出現(xiàn)的“量增利虧”現(xiàn)象，并非個例，而是2026年國內(nèi)乘用車行業(yè)存量內(nèi)卷的真實(shí)縮影。

2026年1至5月，中國汽車行業(yè)收入同比增長1.4%，但成本增幅達(dá)2.3%，高于收入增速，導(dǎo)致利潤同比下降20%。

行業(yè)銷售利潤率進(jìn)一步降至3.4%，5月為3.6%，仍處于歷史低位。3.4%的利潤率遠(yuǎn)低于全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)6.1%的平均水平。

過去燃油車時代，車企只要擴(kuò)大產(chǎn)能、拉升銷量、做大規(guī)模，一般就能攤薄固定成本、穩(wěn)定賺取利潤。但在新能源轉(zhuǎn)型與價(jià)格戰(zhàn)疊加的當(dāng)下，這套模式開始行不通了。

當(dāng)前國內(nèi)10萬至20萬主流家用車市場競爭進(jìn)入白熱化，自主、合資、新勢力同臺廝殺，車型迭代節(jié)奏持續(xù)加快。

行業(yè)普遍以降價(jià)讓利、加大終端營銷投入的方式爭奪市場份額，直接拉低全行業(yè)盈利水位。

廣汽的轉(zhuǎn)型壓力更為突出。

作為覆蓋燃油、混動、純電全品類的頭部車企，廣汽的產(chǎn)品矩陣更龐大、產(chǎn)業(yè)體系更完整，但對應(yīng)的研發(fā)迭代、渠道運(yùn)維、終端營銷、產(chǎn)能適配成本也更加繁雜。

最后說點(diǎn)個人看法，廣汽這個半年預(yù)虧，說白了就一件事——吃了三十年的合資飯，徹底吃沒了。

過去二十年，廣汽累計(jì)凈利潤超過800億元，靠的全是廣汽本田和廣汽豐田這兩臺“印鈔機(jī)”。廣汽的財(cái)報(bào)好看，核心從來不是傳祺或者埃安，是兩家合資公司。

廣汽占股躺平分錢，日方管生產(chǎn)管技術(shù)，中方管渠道管市場。這套“合資反哺自主”的模式，讓廣汽在行業(yè)內(nèi)順風(fēng)順?biāo)^了二十年。

但現(xiàn)在，廣汽本田半年只賣6.8萬輛，五年暴跌82%。廣汽豐田雖然還在增長，但6月單月已經(jīng)下滑9.4%，趨勢已經(jīng)往下走了。

兩家合資公司加起來仍占集團(tuán)銷量約55%，但其中一臺發(fā)動機(jī)已經(jīng)明顯失速。自主品牌在增長，埃安大漲67%，傳祺漲了12%，但這些都是拿錢堆出來的。

銷售投入持續(xù)加大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致利潤變薄，上游原材料漲價(jià)吞噬利潤空間。自主品牌還沒學(xué)會賺錢，就要先填合資業(yè)務(wù)留下的坑。

這就是傳統(tǒng)汽車集團(tuán)轉(zhuǎn)型最棘手的地方：舊業(yè)務(wù)不是突然消失，而是一邊收縮，一邊繼續(xù)消耗資源；新業(yè)務(wù)則要同時承擔(dān)研發(fā)、品牌、渠道和銷量四項(xiàng)任務(wù)。

在利潤表上，這段交接期沒有浪漫敘事，只有成本。

廣汽集團(tuán)2025年已經(jīng)虧了87.84億元，2026年上半年又虧了40億到45億。摩根大通已經(jīng)將廣汽集團(tuán)目標(biāo)價(jià)從3.3港元下調(diào)至1.1港元，評級降至“減持”。

公司股價(jià)年初至今下跌46%，跑輸同期中國汽車板塊。

三十年合資紅利，一朝清零。廣汽現(xiàn)在面臨的，不是“要不要轉(zhuǎn)型”的問題，而是“轉(zhuǎn)型能不能跑贏失血速度”的問題。

對此，你怎么看？歡迎留言討論。