多股漲停！這些券商的“硬科技股權含權量”較高，中報利潤增長

文丨惠凱 編輯丨承承

券商借硬科技股權重估迎來估值修復，中報業績彈性凸顯，“含權量”與產業眼光成為估值分化的核心變量。

券商板塊正借科創股權價值重估走出分化行情。作為硬科技企業的“權益映射標的”，依托承銷保薦、直投跟投等“三投聯動”模式，多家券商賬面浮盈顯著，上半年業績彈性凸顯。但板塊內部分化現象仍然存在，有14家券商仍處破凈狀態，疊加部分直投跟投的新股破發影響，以及股東高位減持，板塊估值修復之路仍面臨多重考驗。

券商化身硬科技“權益映射標的”

補漲后現震蕩回落

“金融三劍客”券商、銀行、保險在本輪牛市行情里走勢出現分化，其中銀行、保險股價已有所表現，唯獨券商在“9·24行情”后波動明顯。不過，近期市場風格出現切換，多家券商股在近期創出階段新高，比如中信建投今年6月下旬創下的31.4元盤中價，是其2025年以來股價新高，距2024年“9·24行情”中32.6元高點只差1.2元。長江證券甚至創近10年新高。

7月1日，在上證綜指上漲0.44%的同時，券商指數大漲4.84%，板塊中的華安證券（600909.SH）、國盛金控（002670.SZ）、天風證券（601162.SH）實現漲停，招商證券（600999.SH）、長江證券（000783.SZ）漲幅也超過8%。值得一提的是，在此前6月22日，券商指數也大幅上漲了6.4%，板塊中的中信建投、廣發證券、長江證券、財通證券均實現漲停，而東方財富漲幅則達到了12.74%。

分析券商板塊近期上漲的邏輯，一方面源于券商板塊本身的低估值優勢，另一方面則來自科創企業的價值溢出效應。近年來，AI產業帶動了半導體設備更新需求，尤其是SK海力士、三星電子、海光信息等代表的存儲企業股價持續創新高。此外布局存儲業務的長江存儲、長鑫科技等也啟動A股IPO。不少頭部半導體企業的股東中都有著券商的身影。受益于科創板跟投制度，此前負責科創企業IPO保薦承銷業務的券商賬面浮盈走高，“買券商等于買打折的科技股”的觀點獲得不少二級市場投資者認可。

以區域性券商華安證券為例，其與擬IPO企業長鑫科技的地理關聯及股權紐帶，使其成為典型的“硬科技映射標的”。長鑫科技IPO招股書披露，華安證券旗下私募股權投資公司——華安嘉業投資管理有限公司管理的安華創新風險投資基金持有長鑫科技0.75%的股權（上市后稀釋到0.67%）。

今年6月中旬，長鑫科技科創板IPO注冊獲準。按照部分券商分析師的測算，長鑫科技上市后估值有望達到2萬億元，則安華創新風險投資基金持股市值在130億元以上。考慮到長鑫科技IPO打新中簽概率很低，市值400多億元的華安證券被不少股民視為長鑫科技的“影子股”。今年5月以來，截至7月7日，華安證券股價漲幅達到76.6%。（注：7月14日晚，長鑫科技披露IPO初步詢價公告，確定發行價為8.66元/股，對應上市估值約5792億元。低于此前預期）.

事實上，受益于長鑫科技IPO的券商遠不止華安一家。據長鑫科技IPO招股書披露，有多家券商系直投基金入股，包括國泰海通（601211.SH）旗下的海通開元投資、中金公司（601995.SH）旗下的中金資本、方正證券（601901.SH）旗下的方正和生投資、招商證券旗下的招商致遠資本。上述券商近期股價均有所表現，比如招商證券今年7月1日盤中創下的23.21元股價，是2021年2月以來的新高（前復權）。

除直投收益外，IPO承銷保薦收入同樣是券商業績的重要增量。公開信息顯示，中金公司、中信建投證券是長鑫科技IPO的保薦券商，中信證券則是宇樹科技、燧原科技科創板IPO的保薦券商，長江存儲則由中信證券、中信建投負責IPO輔導。這些科創企業IPO融資規模大，意味著有著較高的承銷保薦費用，對券商投行端的利潤有較大提振。

跟投浮盈增厚中報業績

估值修復邏輯獲機構認同

隨著科創板跟投項目陸續進入兌現期，券商上半年業績增幅尤為亮眼。中航證券分析師薄曉旭在研報中表示，當前國內硬科技企業資本化提速，頭部券商依托投行保薦、科創板戰略跟投、Pre-IPO直投搭建科創企業全生命周期收益閉環，行業底層盈利邏輯重鑄，開啟從周期型中介轉向硬科技價值捕手的系統性價值重估。“券商板塊當前迎來三大支撐邏輯：科創股權持續增值、行業業績穩步修復、板塊估值處于十年低位，中長期配置價值突出?！?/strong>

據Wind數據統計，2024年至今上市的頭部15家硬科技企業都登陸科創板，聚焦半導體、國產GPU、存儲芯片等高景氣賽道，IPO平均募資規模達28.58億元。相關公司上市后市值大幅上行，持續為券商貢獻承銷收入與跟投資產浮盈。薄曉旭分析，中信證券手握13個跟投項目，浮盈規模行業領先。國泰海通、中信建投緊隨其后，科創資產敞口均布局自主科技賽道，長期增值確定性強。有大量未上市科創企業股權將在未來數年分批兌現收益，平滑行業周期波動。

具體到跟投標的，各家券商的側重點各有不同。比如中信證券押注摩爾線程等，中信建投、中金公司、招商證券等共同重倉長鑫存儲，華安證券同步布局長鑫科技、長江存儲，華泰證券則鎖定沐曦股份-U等。

這種“三投聯動”的成效，已在頭部券商業績預告中得到驗證。近日國泰海通發布了A股券商首份2026年半年報預告，預計2026年上半年實現歸母凈利潤200億元–205億元，同比增長27%–30%；扣非歸母凈利潤預計192億元–198億元，同比增長164%–171%。其中今年第二季度實現歸母凈利潤136億元–141億元，同比增長達300%左右。

亮眼業績的背后，離不開科創項目投資收益的貢獻。今年4月，國泰海通保薦的SSD存儲設備主控芯片領域龍頭企業大普微（301666.SZ）成功IPO，發行價46.08元，最新股價超過611元。國泰海通旗下的國泰君安證裕投資有限公司參與跟投、IPO獲配金額6030萬元，國泰君安創新投資公司在上市前入股大普微、持股比例0.86%，僅此兩項投資的最新市值就超過12億元，遠高于成本價。

有股東高位減持券商

然而，股價快速拉升也為產業資本提供了減持窗口。華安證券今年6月底公告，為滿足自身發展資金需求，第二大股東安徽出版集團有限責任公司擬在2026年7月-10月期間，減持不超過5000萬股，占總股本不超過1%。

無獨有偶，越秀資本(000987.SZ)此前披露，計劃到2026年底前出售不超過中信證券總股本1%的股份。此舉預計將為越秀資本帶來可觀投資收益，助力優化資產結構。不過，越秀資本股價卻自今年1月底以來持續下行，從12元跌至8.2元, 回調幅度約32%。

整體來看，盡管近期股價上漲改善了部分券商“破凈”局面，但行業內分化現象依然顯著。Wind數據顯示，截至目前，仍有14家券商PB(LF)估值低于1，PB(LF)最低的3家券商是華創云信(600155.SH)、國投資本(600061.SH)、國元證券(000728.SZ)。在不久前召開的2025年度業績說明會上，國投資本董事長崔宏琴向本刊表示，“公司已落地兩輪合計超4億元股份回購注銷，后續將從分紅、投關、內生增長等多維度發力，推動市值向內在價值合理回歸，并審慎研判行業并購機遇?！?/p>

同為安徽國資券商，國元證券與華安證券的估值表現可謂冰火兩重天。相較于華安證券今年45%的股價漲幅，國元證券同期股價下跌了10%。國元證券的營收規模大于華安證券，但在投行業務方面落后于華安證券。Wind顯示,2025年以來，華安證券有恒鑫生活(301501.SZ)1宗IPO承銷保薦業務，承銷規模排券商IPO承銷榜20名左右。而國元證券2025年以來無新的IPO業務落地。

部分新股破發 影響券商跟投業績

券商投行項目儲備不足將直接影響跟投規模與投資收益，而新股破發則進一步侵蝕其利潤。據Wind數據統計，2025年以來上市的190只新股中，有14只新股最新收盤價跌破發行價。其中破發幅度最大的公司當屬天有為(603202.SH)，其IPO發行價93.5元，最新價僅有50.4元，相當于IPO發行價的54%。緊隨其后的是華安證券保薦的恒鑫生活(301501.SZ)，發行價為39.92元，最新價為27元，相當于發行價打了個七折。傳統賽道公司也是破發“重災區”，尤其是高發行價公司，比如中金公司保薦的陜西旅游(603402.SH)，其年初上市時的發行價為80.44元，最新價僅有62.1元，破發幅度達26%。

部分產業鏈景氣度下行亦加劇了破發風險。以汽車產業鏈為例，主營重卡全鋼巨胎的海安集團(001233.SZ)由國泰海通主承銷、東方證券聯合承銷，去年11月上市，IPO發行價為48元，目前最新股價為41.3元，處于破發狀態。此外，一些IPO企業受下游市場萎縮、行業內卷沖擊，上市后業績變臉，導致股價持續承壓。

值得注意的是，即便部分頭部券商投行實力突出，其估值表現仍落后于板塊整體。比如華泰證券年內跌幅超過15%，PB(LF)僅為1倍，處于大型券商低位；申萬宏源市值排名行業第十，但PB(LF)也僅有0.99倍，年內股價跌幅13%；興業證券PB(LF)為0.93倍，年內股價跌幅達18.6%。

展望未來，監管政策的持續優化有望拓寬券商服務科創企業的業務邊界。2026年6月30日，中國證券業協會修訂發布《證券公司做好金融“五篇大文章”專項評價辦法》，本次修訂在“科技領域股權融資”中增加境內科技型企業赴境外IPO和融資項目統計，在“科技型企業重大資產重組”中將并購標的為科技型企業的納入統計范圍，引導券商對科技企業的服務將從傳統股債融資進一步延伸至資產證券化、跨境上市和并購重組，在國際化和并購領域具備優勢的券商將在評分中更具優勢。

（文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）