游戲半年報預告：K型分化加劇，全球化變成必答題

當我們昨天報道了電影公司集體“失血”的時候，游戲公司卻在撕裂式增長。

截至7月15日，A股5家游戲上市公司密集披露2026年半年度業績預告。世紀華通（002602）以43億至47.7億元歸母凈利潤一騎絕塵，巨人網絡（002558）同比增幅最高超180%，愷英網絡（002517）穩增37%至64%；而完美世界（002624）由盈轉虧預虧1.2億元，電魂網絡（603258）虧損擴大至6500萬元。盈者恒盈、虧者愈虧的K型分化背后，一條分水嶺已經清晰浮現：全球化能力從錦上添花的加分項，變成了決定生死的必答題。

K型分化的五張面孔

世紀華通是這輪分化中跑得最快的。公告顯示，上半年歸母凈利潤43億至47.7億元，同比增長62%至80%。核心引擎是海外SLG“雙王牌”：旗下Century Games穩居中國手游發行商全球收入榜亞軍，《Whiteout Survival》（《無盡冬日》海外版）上線三年仍于6月登頂全球手游收入冠軍，《Kingshot》持續高位營收。國內方面，點點互動旗下《無盡冬日》《奔奔王國》穩居收入榜前列，盛趣游戲的《傳奇新百區合擊》拉動用戶回流。

巨人網絡增幅最猛：預計上半年歸母凈利潤20億至22億元，同比增長157%至183%。驅動力來自現象級手游《超自然行動組》，春節期間單日、單月流水創歷史新高。海外版《Tomb Busters》5月登陸日韓美市場，首日沖上iOS免費榜日本第3、韓國第7。

愷英網絡預計歸母凈利潤13億至15.6億元，同比增長37%至64%。增長來自《烈焰覺醒》《仙劍奇俠傳：新的開始》等多款產品。值得注意的是，公司與株式會社傳奇IP的仲裁案于2026年2月和解，貢獻非經常性收益約2.4億至2.8億元。剔除這一因素，主業增長依然穩健。

完美世界是頭部公司中唯一“翻綠”的。預計歸母凈虧損8000萬元至1.2億元，上年同期盈利5.03億元。虧損根源在于收入與費用的時間錯配：重點產品《異環》4月全球公測，初期推廣費一次性確認，而充值流水需分期確認。事實上《異環》截至6月30日全球累計流水超14億元，業績貢獻預計從三季度起逐步釋放。

電魂網絡預計歸母凈虧損4700萬元至6500萬元，上年同期虧損900萬元。作為年營收不足2億元的腰部公司，新品缺位、老游戲衰減的雙重壓力下，短期難見拐點。

騰訊游戲網易游戲的鏡子：海外收入占比已超三成

把A股5家公司放進更大的坐標系里看，分化的邏輯會更清晰。

據騰訊2025年年報，全年游戲總收入約2416億元（國內1642億+國際774億），其中國際游戲收入同比增長33%，首次突破100億美元。到2026年一季度，騰訊國際游戲收入188億元，占總游戲收入（642億）的29.3%，增速13%跑贏國內的6%。騰訊在財報中特別點出《Delta Force》（《三角洲行動》）已躋身“常青樹”行列，與《王者榮耀》《和平精英》并列。

網易2026年一季度總營收306億元，同比增長6.1%；游戲及相關增值服務收入257億元，同比增長6.9%，其中97.5%來自在線游戲運營。2025年全年游戲收入超900億元，同比增長10.1%。驅動增長的是《漫威爭鋒》（Marvel Rivals）：這款全球發行的英雄射擊游戲累計玩家已超8000萬，一度登頂Steam全球暢銷榜。《燕云十六聲》（Where Winds Meet）同樣在海外獲得關注。

兩家巨頭的數據傳遞出同一個信號：增長最快的板塊，幾乎都指向海外。

分水嶺：誰能把產品賣到全球

回看A股5家公司的半年報預告，盈虧的分界線與海外能力高度重合。

世紀華通的海外SLG矩陣、巨人網絡的《Tomb Busters》出海開局，分別是各自增長的第一驅動力。愷英網絡雖以國內為主，但傳奇IP和解后釋放的紅利為出海留出了資源空間。就算是完美世界，《異環》全球流水14億，也為Q3的翻紅留下了基礎。電魂網絡則困于國內腰部，連出海的入場券都還沒拿到。

一個殘酷的對照是：騰訊2025年國際游戲收入774億元，一家公司就超過了A股5家公司同期凈利潤總和的15倍。當騰訊游戲和網易游戲的海外收入占比已穩定在30%以上，A股公司如果仍以國內市場為主戰場，增長天花板只會越來越低。

2026年上半年，中國電影大盤同比暴跌40.6%，票房退回十年前水平。同樣面對消費降級和注意力分流，游戲行業卻交出了一份截然不同的答卷。差別在于：電影的內容供給依賴本土創作、本土發行，而游戲的產能可以面向全球市場分發。誰能在全球市場站穩腳跟，誰就拿到了下一個周期的入場券。

從半年報預告傳遞的信號來看，A股游戲公司們已經沒有犯錯的空間了。全球化不再是加分項，而是必答題。答得好的世紀華通和巨人網絡正在實現利潤躍遷，答不好的電魂網絡正在交學費。而這場考試的淘汰率，可能比想象中更高。