越疆科技回A之路，又給機器人圈打了個樣

協作機器人“一哥”，又要完成新一輪搶跑了。

近日，深交所上市委發布公告，越疆科技創業板IPO申請將于7月22日上會審議。這家2024年12月才在港交所掛牌、摘下“協作機器人第一股”的公司，如今有望再添一個頭銜——粵港澳大灣區機器人企業首單H股回A企業。從4月27日獲受理到7月22日上會，僅86天。

深交所公告

這86天里，越疆科技交出了一份頗有分量的半年成績單：2026年上半年營收預計3億至3.3億元，同比翻倍；毛利1.4億至1.7億元，同比增長84.73%至124.31%。

在具身智能賽道仍處于概念炒作與泡沫并存的階段，一家能拿出翻倍營收、又即將完成“H+A”雙平臺布局的機器人公司，值得被認真審視。

大灣區首單H股回A背后

越疆科技的回A之路，踩在了一個關鍵的政策節點上。

2025年6月，中辦、國辦印發《關于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創新擴大開放的意見》，首次從國家層面明確允許在港上市的粵港澳大灣區企業回深上市。政策落地僅17天，越疆科技創業板IPO申請即獲深交所受理。

這條通道并非憑空出現。2019年《粵港澳大灣區發展規劃綱要》提出建設國際金融樞紐；2020年先行示范區綜合改革試點啟動創業板注冊制改革；2025年《意見》進一步打通制度通道；今年6月，陸家嘴論壇也提到，政策上明確支持符合條件的港股上市公司境內上市。政策層層遞進，資本要素在深港間的流動從賬戶互通、產品互認延伸到了發行上市層面。

深交所為此建立了專項工作機制，對回深上市企業實行專班審核，參考香港市場既往披露信息，增強審核包容度。越疆科技成為這條通道上的首個過橋者。從申報受理到上會僅86天，這個速度本身就是一種信號。

政策是外力，真正支撐越疆科技走到今天的，是其內在的業務邏輯。

外界看機器人行業，容易陷入二分法：做協作機器人的是一撥，做人形機器人的是另一撥。但越疆科技的路徑并非如此。這家2015年成立的公司，用近十年時間在協作機器人賽道扎下了根，自主攻克控制系統、伺服驅動、運動控制、安全交互等核心環節，累計交付超十萬臺，2025年出貨量居全球領先地位。

從協作機器人到具身智能，越疆科技走的是“同一條技術根脈上的能力延伸”。

延伸的邏輯是什么？客戶需求在“逼”著它往前走。制造業從柔性化向智能化升級，對機器人的需求從“單一工位自動化執行”擴展到“跨工序協同、復雜環境作業及自主決策”。協作機器人擅長確定性任務，固定工位、標準動作、可預測節拍。但產線上大量存在的物流流轉、多工序協同、復雜抓取等問題，傳統方案覆蓋不了。

這些需求本質上是制造業自動化水平提升后產生的新增需求。越疆科技長期服務汽車、3C、新能源等行業，在推動固定工位自動化的過程中持續接觸到這些“傳統方案覆蓋不了的需求”。布局具身智能，不是另起爐灶，而是在既有工業場景基礎上，對能力邊界的進一步拓展。

這條路徑還有一個現實好處：核心部件可復用。

自研的一體化關節、伺服系統、力控傳感器是通用底層技術，人形機器人與多足機器人的關節模組在設計原理、制造工藝、測試標準上高度相通，現有產線可部分復用，縮短量產爬坡周期。

目前，越疆已構建起人形、多足、雙臂機器人的全形態具身智能產品矩陣，相關產品均已實現商業化落地，是國內首批進入人形機器人量產階段的企業之一。截至2026年6月末，公司累計拓展具身智能客戶231家，其中工業制造近百家。

扭虧為盈的時間定了

具身智能行業面臨的核心挑戰之一，是如何找到真實且可持續的應用場景。技術再炫酷，找不到買單的人，一切都是空談。

在這一點上，越疆并無煩惱且已建立起屬于自己的獨到優勢。

據公開信息披露，越疆已服務全球80余家世界500強企業，覆蓋汽車新能源、3C電子、半導體、醫療等15大行業、200多個細分場景。從比亞迪、奔馳到寧德時代、三星，這些客戶并非新拓展，而是長期合作的積累。目前，公司已在法雷奧、零跑汽車、科博達等企業開展POC驗證或試點項目。

對制造業客戶而言，產線智能化改造天然包含對非結構化場景機器人的需求，協作機器人擅長固定工位的精確操作，人形或多足機器人可承擔跨區域搬運、多工序協同等柔性任務，兩者在同一場景中形成互補。基于長期信任，客戶導入新形態產品的決策成本更低。

這種“客戶復用”的價值已體現在商業化數據上。2025年具身智能業務收入同比增長418.84%；2026年上半年出貨金額突破4000萬元，已達2025年全年相關收入的2倍；截至6月30日，相關在手訂單及框架性意向協議超6000萬元，其中工業制造領域即突破1000萬元。

在具身智能行業整體處于商業化初期的背景下，能拿出這樣的成績單已跑贏絕大多數同行。

當然，越疆科技并非沒有爭議。2026年上半年歸母凈利潤預計為-9000萬元至-1.2億元，三年累計虧損近3億元的數字被反復提及。但這些數字需要放在具體語境中理解。

虧損有結構性原因。公司披露，虧損主要源于把握具身智能產業機遇，加大對重點區域市場覆蓋與研發體系布局的投入，2025年研發投入同比增加約60%，增量主要投向具身智能。在新興賽道上“燒錢”搞研發，與經營不善導致的虧損，性質不同。

更重要的是基本盤依然健康。2026年上半年營收預計3億至3.3億元，同比翻倍；毛利1.4億至1.7億元，同比增長84.73%至124.31%。扣除匯兌損失和股份支付后，扣非歸母凈利潤預計約為-6500萬元至-3500萬元。公司在問詢回復中明確釋放扭虧預期，預計2028年實現營收17.23億元，完成經營性盈虧平衡。

業務結構也值得關注。協作機器人依然是越疆科技的營收基石，2025年六軸協作機器人收入達3.02億元，同比增長44.66%，占總營收比重超六成。這個基本盤穩中有進。具身智能是在這個基本盤之上長出來的新業務，而非用來填補窟窿的“救命稻草”。

雙平臺敘事的想象遠不止此

回到那個最直接的問題：已在港股上市，為何還要回A？

官方說法是“深化境內外資本市場聯動，加速核心戰略落地”。翻譯成大白話：兩個市場，兩套融資工具，兩條腿走路。港股提供國際化窗口，A股則更貼近理解制造業的投資者群體。

此次IPO擬募資12億元，投向人形機器人、多足機器人等核心產品的研發與規模化生產，在具身智能從技術驗證走向產業落地的關鍵階段，資金需求是剛性的。

融資需求之外，回A還有一層更深的意義：身份確認。在A股市場，一家營收翻倍增長、協作機器人出貨量全球第一、手握80家世界500強客戶的機器人公司，估值邏輯與港股截然不同。港股投資者看的是全球對標，A股投資者看的是國產替代與產業升級。

兩種視角，決定了兩種估值天花板。市場已率先表態，7月14日業績預報披露后，越疆科技股價兩天累計上漲12.5%，說明投資者對“H+A”雙平臺敘事是認可的。

過去十年，中國制造業經歷了從“機器換人”到“人機協作”的升級，越疆科技2015年成立，正好趕上了這波浪潮。

如今，制造風向再次發生轉移，從工位自動化走向場景智能化。協作機器人解決的是確定性任務的自動化，具身智能則在此基礎上進一步拓展機器人處理復雜任務的能力邊界。兩者并非替代，而是銜接與演進。

當具身智能從概念驗證走向產業落地，資本市場需要回答的問題已經變了，不是誰的技術最炫，而是誰能在真實的產線上把機器人賣出去、用起來、持續迭代。越疆科技的回A之路，本質上就是在回答這個問題。

（作者 馮科瀚）