年虧36億，經(jīng)銷商跑路！智己汽車的“燒錢”困局

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撰文|蜜妹

這是@閨蜜財(cái)經(jīng)的第1800篇原創(chuàng)

圖片來源|AI自動生成

背靠上汽集團(tuán)、一度以銷量黑馬姿態(tài)狂奔的智己汽車，突然卷入了一場波及昆明、珠海、上海等多地的經(jīng)銷商“暴雷”風(fēng)波。

相信這兩天很多蜜友有所了解了，此前據(jù)新浪科技報(bào)道，近期智己汽車?yán)ッ鳌⒅楹！⑸虾５榷嗟厥跈?quán)經(jīng)銷商突發(fā)經(jīng)營危機(jī)，多家門店閉店、負(fù)責(zé)人失聯(lián)跑路。

大量車主全款購車后無法提車、錢款難以追回，門店員工還遭遇長期欠薪……

事件發(fā)酵后，智己回應(yīng)將承諾保障消費(fèi)者權(quán)益，由官方全權(quán)兜底。但在蜜姐看來，事情沒這么簡單。

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先說智己。蜜姐以為，表面看這次事件是經(jīng)銷商出了問題。但實(shí)際上更是智己汽車在高速發(fā)展過程中，長期積累的內(nèi)部矛盾與外部壓力的一次集中爆發(fā)。

回溯智己汽車近兩年的發(fā)展軌跡，你會發(fā)現(xiàn)一個充滿矛盾的畫面，這其實(shí)也是很多新能源車企的“通病”。就是一方面銷量狂奔，另一邊虧損持續(xù)。

公開數(shù)據(jù)顯示，2025年智己汽車全年交付量達(dá)到約8.1萬臺，并在年末連續(xù)四個月銷量破萬。2026年其增長勢頭不減，上半年累計(jì)銷量接近4萬輛，同比增長翻倍。

另一方面，智己汽車依然在虧損。2025年?duì)I業(yè)收入154.11億元，但凈虧損35.98億元。蜜姐簡單計(jì)算了下，相當(dāng)于賣一輛車虧約4.4萬元。

還值得注意的是，簡單計(jì)算蜜姐發(fā)現(xiàn)，2025年智己汽車的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了90.8%，所有者權(quán)益僅為21.14億元。這表明其運(yùn)營高度依賴外部融資和負(fù)債，自身的造血能力依然薄弱。

所以說現(xiàn)階段，智己汽車的增長在很大程度上是“燒錢”換來的，也為主機(jī)廠向渠道轉(zhuǎn)嫁壓力埋下了伏筆。

02

再說渠道這邊。智己汽車成立初期，與多數(shù)新勢力一樣，采用了更易于管控品牌形象和用戶體驗(yàn)的直營模式。

然而，隨著市場競爭加劇和對規(guī)模的渴求，智己的渠道體系逐漸從直營基本轉(zhuǎn)向了傳統(tǒng)的經(jīng)銷商合作模式 。

這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的背后，是車企在“效率”與“成本”之間的權(quán)衡。

引入經(jīng)銷商可以利用其社會資本快速鋪開銷售網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)市場下沉；同時，將建店、人員、庫存等重資產(chǎn)成本和風(fēng)險轉(zhuǎn)移給經(jīng)銷商，極大地減輕了主機(jī)廠自身的財(cái)務(wù)壓力。

代價就是對渠道的控制力減弱，用戶體驗(yàn)的標(biāo)準(zhǔn)化難以保證。

更重要的是，主機(jī)廠與經(jīng)銷商之間天然存在利益博弈。主機(jī)廠追求銷量和市場份額，而經(jīng)銷商追求單車?yán)麧櫤徒】档膸齑嬷苻D(zhuǎn)。

當(dāng)市場環(huán)境變化時，這種博弈會激化。

關(guān)于此次“暴雷”事件，智己在官方回應(yīng)中承認(rèn)，將對內(nèi)部進(jìn)行復(fù)盤總結(jié)，持續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷商的準(zhǔn)入、考核與監(jiān)管機(jī)制。這也相當(dāng)于間接承認(rèn)了其在快速擴(kuò)張渠道的過程中，對合作伙伴的資金實(shí)力、經(jīng)營能力和商業(yè)誠信等缺乏足夠嚴(yán)格的審核與動態(tài)監(jiān)管。

尤其近年來，“壓庫”和“價格倒掛”已成為懸在所有汽車經(jīng)銷商頭上的兩把達(dá)摩克利斯之劍。

壓庫是主機(jī)廠為了美化財(cái)報(bào)、完成自身的銷量目標(biāo)，通過各種商務(wù)政策（如高額返利、區(qū)域獨(dú)家代理權(quán)等）迫使經(jīng)銷商超量采購車輛。

這使得庫存風(fēng)險和資金占用成本被成功地從主機(jī)廠轉(zhuǎn)移到了經(jīng)銷商身上；

此前中國汽車流通協(xié)會（CADA）數(shù)據(jù)顯示，2026年6月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)高達(dá)57.2%，持續(xù)位于50%的榮枯線之上。

而在價格戰(zhàn)中，許多車型的終端售價甚至低于經(jīng)銷商的進(jìn)貨價。經(jīng)銷商“賣一臺虧一臺”，唯一的希望就是通過完成季度或年度銷售任務(wù)，從主機(jī)廠那里獲得返利來彌補(bǔ)虧損，甚至實(shí)現(xiàn)微利 。

這種模式下，經(jīng)銷商的盈利模式變得極其畸形和脆弱，當(dāng)市場順風(fēng)順?biāo)畷r，矛盾尚可被掩蓋；一旦市場轉(zhuǎn)冷，后果不堪設(shè)想。

03

回到智己這邊，經(jīng)銷商暴雷，其選擇“兜底”也是值得肯定的。希望后續(xù)流程等能夠順利，不要讓消費(fèi)者受傷。但在蜜姐看來，眼前的危機(jī)或許是解決了，但背后的頑疾根治還需要時間。

綜合前面提到的種種，智己汽車未來至少將面臨三大考驗(yàn)：

其一：渠道模式的深刻變革。如何在追求擴(kuò)張速度的同時，確保渠道的健康與穩(wěn)定？

其二：新投資人的信心重建。在“暴雷”事件的陰影下，新的投資人必然會更加謹(jǐn)慎，如何說服他們相信智己的未來，并建立起健康的合作關(guān)系，將是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。

其三：消費(fèi)者信心的長期修復(fù)：雖然“兜底”贏得了部分掌聲，但“買智己車可能會遇到經(jīng)銷商跑路”的陰影，短期內(nèi)難以在消費(fèi)者心中完全抹去。

智己需要通過更穩(wěn)健的經(jīng)營、更透明的溝通和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，用時間和行動來慢慢贏回市場的完全信任。

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