下周，A股積極看多做多！

本周A股三大指數(shù)周線漲跌不一。其中，上證指數(shù)累積上漲0.47%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別累計(jì)下跌1.42%、3.93%，全A平均股價(jià)累計(jì)下跌1.44%，賺錢效應(yīng)相對(duì)較差。

宏觀上，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)龍頭長(zhǎng)鑫科技于7月27日正式登陸A股科創(chuàng)板；美聯(lián)儲(chǔ)7月FOMC會(huì)議決定，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.5%至3.75%之間不變，為年內(nèi)連續(xù)第五次“按兵不動(dòng)”，但內(nèi)部鷹派分歧明顯加大；中央政治局召開(kāi)會(huì)議，研究下半年經(jīng)濟(jì)工作部署；美伊局勢(shì)依舊撲朔迷離。

本文邏輯

一、投資展望

二、近期市場(chǎng)回顧

三、市場(chǎng)資金動(dòng)向

四、市場(chǎng)溫度

一、投資邏輯

策略前瞻：本周A股三大指數(shù)周線漲跌不一。其中，上證指數(shù)累積上漲0.47%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別累計(jì)下跌1.42%、3.93%，全A平均股價(jià)累計(jì)下跌1.44%，賺錢效應(yīng)相對(duì)較差。板塊層面，本周傳媒、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售、美容護(hù)理等板塊領(lǐng)漲，而通信、電子、機(jī)械設(shè)備等板塊表現(xiàn)不佳。

就基本面而言，本周周海內(nèi)外信號(hào)多空交織化。國(guó)內(nèi)層面，7月30日中央政治局會(huì)議定調(diào)積極，提出實(shí)施好更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，時(shí)隔半年重提“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”。資本市場(chǎng)表述從“穩(wěn)定信心”升級(jí)為“提升韌性和信心”，會(huì)議首次提出“著力打造新興支柱產(chǎn)業(yè)”，深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)，為市場(chǎng)提供了明確的預(yù)期支撐。海外方面，微軟與亞馬遜財(cái)報(bào)超預(yù)期，重燃市場(chǎng)對(duì)AI算力持續(xù)擴(kuò)張的信心。但韓國(guó)市場(chǎng)劇震沖擊亞太情緒，KOSPI指數(shù)7月月度跌幅高達(dá)33.19%，創(chuàng)歷史最大單月跌幅，當(dāng)局緊急拋出穩(wěn)市基金等救市工具，KOSPI當(dāng)日一度暴漲超17%，刷新歷史最大盤中漲幅。多重因素共振之下，A股本周劇烈震蕩、分化加劇。能夠確認(rèn)的是，政治局會(huì)議定調(diào)積極，政策底進(jìn)一步夯實(shí)，但海外波動(dòng)與內(nèi)部結(jié)構(gòu)壓力的消化仍需時(shí)間。

就目前市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，仍處于震蕩磨底階段。目前，大盤上漲趨勢(shì)已經(jīng)跌破，盡管有國(guó)家隊(duì)等大資金在真金白銀買入，并且政策端也釋放一系列積極信號(hào)，但想要重拾上漲趨勢(shì)仍需要時(shí)間。不過(guò)，眼下政策底進(jìn)一步夯實(shí)，市場(chǎng)預(yù)期正在改善，下半年的投資機(jī)會(huì)窗口或已逐步開(kāi)啟。建議投資者圍繞AI應(yīng)用、大消費(fèi)、紅利等板塊進(jìn)行均衡配置，如此便能更從容地應(yīng)對(duì)后續(xù)行情。

技術(shù)角度：目前三大指數(shù)日線、周線級(jí)別都處于空頭排列，趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)仍需時(shí)間。不過(guò)政策底目前已夯實(shí)，市場(chǎng)底還需逐步確認(rèn)。

市場(chǎng)方向：7月27日晚，月之暗面正式發(fā)布Kimi K3技術(shù)報(bào)告，并同步開(kāi)放完整模型權(quán)重。作為目前全球最大的開(kāi)源模型，Kimi K3參數(shù)規(guī)模達(dá)到2.8萬(wàn)億，性能緊追前沿閉源模型（如Claude Fable 5和GPT-5.6 Sol），再次創(chuàng)造有如DeepSeek R1般的沖擊而震動(dòng)全球。

2026年二季度公募基金重倉(cāng)白酒持倉(cāng)比例環(huán)比下降1.93個(gè)百分點(diǎn)至0.97%，創(chuàng)下2016年以來(lái)最低水平。其中消費(fèi)主題基金重倉(cāng)白酒規(guī)模降至141.78億元，環(huán)比減少175.9億元，寬基基金重倉(cāng)規(guī)模也降至80.26億元。貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等龍頭個(gè)股均遭遇顯著減持，消費(fèi)基金對(duì)茅臺(tái)減持超50億元，對(duì)五糧液減持超55億元。

美國(guó)商務(wù)部7月30日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月PCE環(huán)比下降0.1%，為2020年以來(lái)首次錄得月度負(fù)增長(zhǎng)，同比漲幅由5月的4.1%回落至3.7%；剔除食品和能源的核心PCE環(huán)比僅上漲0.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.2%，同比由3.4%降至3.3%。同日公布的美國(guó)二季度GDP環(huán)比年化增長(zhǎng)1.5%，低于市場(chǎng)此前預(yù)期的1.8%。

下周可關(guān)注以下三個(gè)方向：

（1）AI應(yīng)用：海外科技企業(yè)持續(xù)驗(yàn)證AI商業(yè)化路徑，付費(fèi)模式逐步跑通，有效扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)于應(yīng)用賽道單純概念炒作的固有認(rèn)知。國(guó)內(nèi)大模型持續(xù)迭代優(yōu)化，開(kāi)發(fā)成本下行，進(jìn)一步降低各類場(chǎng)景落地門檻。政策持續(xù)推動(dòng)人工智能與各行各業(yè)深度融合，政企數(shù)字化、內(nèi)容生產(chǎn)、智能辦公等場(chǎng)景需求有序釋放。前期市場(chǎng)資金集中涌向算力上游，應(yīng)用板塊經(jīng)歷充分調(diào)整，籌碼風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分。資金逐步開(kāi)始尋找具備變現(xiàn)潛力的中下游環(huán)節(jié)，疊加行業(yè)消息持續(xù)催化，賽道反彈彈性充足，短期具備上行動(dòng)力。

（2）白酒：擴(kuò)內(nèi)需相關(guān)政策持續(xù)落地，消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期不斷升溫，疊加臨近傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，市場(chǎng)對(duì)宴席、商務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景改善抱有期待。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期持續(xù)調(diào)整，板塊悲觀預(yù)期充分消化，整體估值處于歷史偏低區(qū)間，下行空間有限。市場(chǎng)資金存在高低輪動(dòng)需求，高波動(dòng)成長(zhǎng)板塊資金有避險(xiǎn)配置需求，具備穩(wěn)定現(xiàn)金流屬性的消費(fèi)板塊吸引力提升。頭部企業(yè)價(jià)格策略調(diào)整帶動(dòng)行業(yè)信心修復(fù)，渠道庫(kù)存有序出清，行業(yè)最差階段逐步過(guò)去。在情緒回暖、估值性價(jià)比提升共同作用下，板塊有望延續(xù)階段性修復(fù)行情。

（3）有色金屬：全球貨幣政策收緊預(yù)期有所緩和，壓制大宗商品估值的外部壓力邊際減弱。多數(shù)工業(yè)金屬長(zhǎng)期存在供給剛性，礦山資本開(kāi)支不足，新項(xiàng)目投產(chǎn)周期漫長(zhǎng)，短期難以快速釋放增量產(chǎn)能。新能源、電網(wǎng)建設(shè)、AI算力基建持續(xù)催生金屬增量需求，重構(gòu)長(zhǎng)期需求結(jié)構(gòu)。疊加地緣因素持續(xù)帶來(lái)潛在供給擾動(dòng)，支撐商品價(jià)格中樞。板塊前期持續(xù)震蕩調(diào)整，股價(jià)充分反映悲觀預(yù)期。隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，周期資源板塊容易獲得資金關(guān)注，商品價(jià)格預(yù)期變動(dòng)將帶動(dòng)相關(guān)上市公司估值抬升，短期存在上行機(jī)會(huì)。

二、近期市場(chǎng)回顧

（一）A股市場(chǎng)

本周A股受科技板塊走弱拖累，多數(shù)寬基指數(shù)承壓下行。從市值風(fēng)格看，小盤風(fēng)格表現(xiàn)更優(yōu)：代表小微盤風(fēng)格的國(guó)證2000周內(nèi)上漲1.45%，錄得正收益；代表中盤風(fēng)格的中證500下跌0.51%；代表超大盤風(fēng)格的上證50下跌1.13%；代表大盤風(fēng)格的滬深300下跌1.31%。風(fēng)格層面，價(jià)值跑贏成長(zhǎng)；受半導(dǎo)體、光模塊等AI產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)下行影響，科創(chuàng)50與創(chuàng)業(yè)板指周內(nèi)分別下跌8.46%和3.93%，跌幅明顯大于價(jià)值風(fēng)格的上證50與滬深300。

本周多數(shù)寬基指數(shù)雖下行，但多數(shù)板塊呈現(xiàn)上漲。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，28個(gè)行業(yè)周內(nèi)收漲，僅3個(gè)行業(yè)下跌。傳媒、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售板塊漲幅居前，周漲幅分別為12.81%、9.69%和8.53%。AI應(yīng)用端加速落地，疊加前期回調(diào)充分，獲得部分資金布局；在科技硬件回調(diào)期間，部分資金切入社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售等低位板塊。跌幅方面，僅通信、電子與機(jī)械設(shè)備板塊下跌，分別下跌10.39%、8.77%和0.80%。全球市場(chǎng)擔(dān)憂科技巨頭放緩資本開(kāi)支，光模塊、PCB、存儲(chǔ)芯片、半導(dǎo)體設(shè)備等全球科技板塊共振下跌?？傮w來(lái)看，周內(nèi)23個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)漲幅擴(kuò)大或跌幅收窄，其中非AI板塊賺錢效應(yīng)較好，AI、半導(dǎo)體等科技板塊虧錢效應(yīng)明顯。

（二）基金市場(chǎng)

本周多數(shù)基金指數(shù)收益率為負(fù)。受海內(nèi)外科技板塊大幅回落拖累，權(quán)益類基金明顯承壓，股票基金、混合基金與QDII基金本周分別下跌3.06%、4.49%和2.95%，表現(xiàn)不佳；債券型基金下跌0.05%，表現(xiàn)不及上周；貨幣市場(chǎng)基金小幅上漲0.02%，走勢(shì)平穩(wěn)?；鹬笖?shù)層面，中證基金、國(guó)證基金與樂(lè)富指數(shù)分別下跌1.52%、0.10%和0.09%。

本周各類型基金收益中樞出現(xiàn)分化。受多數(shù)寬基指數(shù)承壓下行影響，股票型、混合型基金收益率中樞分別為-3.23%和-2.63%，環(huán)比分別下行2.06pct、1.50pct，賺錢效應(yīng)不佳；海外股市同步走弱，QDII基金收益率中樞為-1.98%，較上周下行0.58pct；金價(jià)維持窄幅震蕩，商品型基金收益率中樞為-1.70%，較上周下行3.77pct；債券型基金收益率中樞錄得0.03%，環(huán)比下行0.02pct；貨幣型基金收益率中樞維持0.02%，與上周持平。從年度收益維度看，商品型與債券型基金收益率中樞有所上升，其余類型公募基金的年度收益率中樞均出現(xiàn)不同程度下降。

三、A股、基金市場(chǎng)資金動(dòng)向

（一）A股市場(chǎng)

本周在指數(shù)回調(diào)期間，主力資金整體凈流入，合計(jì)凈流入規(guī)模達(dá)1732.08億元。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，全市場(chǎng)28個(gè)行業(yè)獲主力資金凈流入，僅3個(gè)行業(yè)凈流出。凈流入居前的行業(yè)中，計(jì)算機(jī)、傳媒、電力設(shè)備板塊分別凈流入244.83億元、241.82億元和209.93億元。在AI硬件端回調(diào)期間，部分資金切入AI應(yīng)用端，帶動(dòng)計(jì)算機(jī)、傳媒板塊資金流入。凈流出方面，電子、通信、建筑材料分別凈流出362.81億元、23.07億元和0.24億元，資金持續(xù)從半導(dǎo)體、光模塊、PCB等高位板塊流出。整體來(lái)看，本周資金高低切趨勢(shì)較為明顯。

（二）基金市場(chǎng)

本周共有68只基金開(kāi)放申購(gòu)，覆蓋易方達(dá)、招商、鵬華、南方、富國(guó)、興業(yè)等31家基金公司，合計(jì)開(kāi)放申購(gòu)規(guī)模達(dá)253.19億元?；痤愋蜕希?2只股票型基金、23只指數(shù)型基金、11只“固收+”型基金、2只債券型基金、4只QDII型基金及6只FOF型基金。整體來(lái)看，本周開(kāi)放申購(gòu)的基金數(shù)量與規(guī)模均處于相對(duì)高位。

四、市場(chǎng)溫度

從近五年P(guān)E估值分位看，主要寬基指數(shù)估值分位數(shù)出現(xiàn)分化，上證指數(shù)、滬深300與國(guó)證2000估值分位數(shù)有所上升，其余主要寬基指數(shù)有所下降，整體估值仍處歷史高位?？苿?chuàng)50、滬深300、上證50與深證成指估值分位數(shù)均高于90%；中證500與上證指數(shù)估值分位數(shù)位于85%以上；國(guó)證2000與創(chuàng)業(yè)板指估值分位數(shù)分別處于70%與60%以上。當(dāng)前A股估值結(jié)構(gòu)分化特征突出，成長(zhǎng)風(fēng)格估值高于價(jià)值風(fēng)格，中小市值標(biāo)的估值顯著高于大盤標(biāo)的。展望后市，指數(shù)上行空間或?qū)⒅饕Q于上市公司基本面修復(fù)的節(jié)奏與力度。

從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)估值分位看，多數(shù)行業(yè)估值分位數(shù)有所上行。截至7月31日收盤，A股共計(jì)27個(gè)行業(yè)板塊估值上修，4個(gè)板塊估值下修，全行業(yè)估值分位數(shù)平均上行3.60pct。分板塊看，紡織服飾、家用電器、傳媒板塊估值上修幅度領(lǐng)先；電子、通信、機(jī)械設(shè)備等板塊估值分位回落幅度靠前。全市場(chǎng)行業(yè)估值中位數(shù)對(duì)應(yīng)商貿(mào)零售板塊的38.55%，較前期大幅上升。

從3年股債性價(jià)比看，截至7月31日，萬(wàn)得全A市盈率倒數(shù)與10年期國(guó)債收益率（1.72%）的比值為2.68，環(huán)比+0.06。該指標(biāo)歷史均值為2.64，當(dāng)前處于近3年較高位置，歷史分位值為64.73%（即性價(jià)比高于64.73%的時(shí)間），環(huán)比+5.09pct。滬深300、中證500、中證800、中證1000的股債性價(jià)比歷史分位值分別為73.04%（環(huán)比+5.55pct）、40.30%（環(huán)比+23.33pct）、69.19%（環(huán)比+5.69pct）與76.20%（環(huán)比+4.71pct）?？傮w來(lái)看，受寬基指數(shù)回落影響，本期主流寬基指數(shù)股債性價(jià)比有所提升。當(dāng)前A股買入持有3年的盈利概率為70.42%，環(huán)比小幅下降0.30pct；10年期國(guó)債利率環(huán)比下行1.29BP。

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見(jiàn)僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由公眾號(hào)“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員付一夫、武澤偉、高政揚(yáng)。