卓勝微利潤下滑140%！募資34億，是解藥還是冒險？

在半導(dǎo)體行業(yè)龍頭紛紛交出亮眼的三季報時，卓勝微前三季度的歸母凈利潤為-1.71億元，同比下降140.13%，營收同比下降17.77%。交出自2019年公司上市以來最慘淡的一份成績單。

更讓市場驚訝的是，卓勝微還在推進(jìn)34.75億元的募資定增計劃，并將其中30億元用于射頻芯片的制造擴(kuò)產(chǎn)。這番操作讓我們很難不思考，卓勝微的這步棋究竟是破釜沉舟還是盲目冒險？

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三季報下滑

2025年10月29日，卓勝微三季報“出爐”，公司前三季度營收為27.69億元，同比下降17.77%；歸母凈利潤為-1.71億元，同比下降140.13%；扣非母凈利潤為-2.05億元，同比下降149.54%；基本每股收益-0.32元，同比下降140.09%。

其中第三季度營收為10.65億元，同比下降1.62%；歸母凈利潤為-2333.64萬元，同比下降132.84%。

盡管目前公司營收和利潤壓力較大，但第三季度營收環(huán)比增長12.36%，反映出公司營收情況穩(wěn)步上升。

2025年三季度財報還反映出公司還存在部分問題。公司毛利率為23.37%，同比下降13.77個百分點，毛利率下降至不足30%，遠(yuǎn)低于行業(yè)良好水平。

而在“2025年無錫上市公司投資者集體接待日”活動中，卓勝微公司指出，第三季度自產(chǎn)晶圓成本對毛利的影響相比第二季度有所改善，隨著產(chǎn)能和利用率的提升，整體毛利率受到自產(chǎn)晶圓成本的影響將逐步減弱。

各季度毛利率

此外，卓勝微11月7日股價跌至71.30元，成交額4.81億元，成交量6.75萬手，最新市值381.41億元。相比于與歷史高點，其股價下跌了近78%。股價的下跌，市值的縮水反映出投資者對卓勝微的“信任”降低。

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毛利率受影響，主要由于庫存積壓

第三季度毛利率仍維持下降趨勢。

不少投資者都提出了同一問題——三季度毛利率為何仍在下降。對此，卓勝微解釋說：雖然第三季度芯卓自產(chǎn)晶圓成本對毛利率的影響相比于第二季度有所改善，但第三季度毛利率仍受芯片折舊、市場競爭等多重因素影響。公司也希望未來通過產(chǎn)能利用率提升，將自產(chǎn)晶圓成本所造成的負(fù)面影響降低。

截至2025年前三季度末，公司存貨約30.16億元。對此，公司表示，為保障兩條產(chǎn)線產(chǎn)出快速爬坡、支撐重要模組產(chǎn)品的交付放量，公司適當(dāng)增加了原材料儲備，目前存貨仍以基礎(chǔ)材料備貨為主。

目前，卓勝微存貨約為30.16億元，陷入庫存積壓、產(chǎn)品滯銷的被動局面。對此，公司聲稱：這是為了保障兩條產(chǎn)線產(chǎn)出快速爬坡、支撐重要模組產(chǎn)品的交付放量，而適當(dāng)增加的原材料儲備。

不僅如此，在2025年前三季度末期，公司最新的L-PAMiD模組產(chǎn)品已導(dǎo)入并交付多家品牌客戶，產(chǎn)生了一定的收入貢獻(xiàn)，但由于處在產(chǎn)品交付初期，因此預(yù)計占今年的營收占比較小。

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A股股東戶數(shù)減少6300戶

截至2025年三季報期末，公司在A股中的股東戶數(shù)為7.94萬戶，較二期末降低7.35%。

而股東戶數(shù)的減少，通常意味著籌碼集中，可能是主力資金在吸籌，反映出對股票的看好。這只是一種市場解讀，具體情況還需結(jié)合公司基本面、行業(yè)前景以及市場整體環(huán)境綜合判斷。

前十大股東中，YI GEBING（易戈兵）是公司第五大股東，持股3008萬股，相比第二季度減少0.5%。香港中央結(jié)算有限公司作為公司第六大股東，持股近1007萬股，相比第二季度增加0.18%。易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板交易型開放式指數(shù)證券投資基金（159915）目前是公司第十大股東，持股730.2萬股，相比第二季度減少0.23%。

東吳證券指出，當(dāng)前全球射頻前端市場規(guī)模將突破300億美元，射頻行業(yè)未來增長明顯，中國需求占比超40%。

卓勝微目前有兩大業(yè)務(wù)符合未來預(yù)期。

一是L-PAMiD產(chǎn)品目前已進(jìn)入初步的交付階段，在此基礎(chǔ)上公司還會繼續(xù)豐富產(chǎn)品型號；二是芯卓產(chǎn)線的順利進(jìn)行，有望提升產(chǎn)品毛利率，幫助公司在四季度扭虧為盈。

基于以上看法，東海證券預(yù)測卓勝微2025E年營收約為40.15億元，2026E年營收預(yù)測為49.74億元，新增2027E年營收預(yù)測為57.84億元，歸母凈利潤預(yù)測為7.05億元，盈利預(yù)測維持“買入”評級。

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成本與競爭壓力明顯

對于投資者詢問短期業(yè)績壓力的原因——卓勝微指出，主要受生產(chǎn)線建設(shè)期間大額資本性支出導(dǎo)致固定資產(chǎn)折舊增加、新產(chǎn)線產(chǎn)能爬坡階段成本較高及市場競爭加劇等因素影響。

盡管短期業(yè)績壓力增加，卓勝微仍投入30億元擴(kuò)產(chǎn)射頻芯片制造業(yè)務(wù)，希望捕捉高端定制化產(chǎn)品的國產(chǎn)替代機(jī)遇。公司的新產(chǎn)品L-PAMiD模組作為國內(nèi)首款全國產(chǎn)供應(yīng)鏈產(chǎn)品，已經(jīng)受市場客戶的驗證。

本次定增項目也強(qiáng)調(diào)“非簡單擴(kuò)產(chǎn)”，而是面向高端定制化需求的必要補(bǔ)充和完善，更好地完成客戶的需求。

同時，根據(jù)QY Research的統(tǒng)計，射頻前端模組市場空間廣闊，在未來有較高的增長空間。

卓勝微作為一家專注于射頻集成電路領(lǐng)域研究、開發(fā)、生產(chǎn)與銷售的半導(dǎo)體公司，主要向市場提供射頻開關(guān)、射頻低噪聲放大器、射頻濾波器、射頻功率放大器等射頻前端產(chǎn)品及提供各類模組產(chǎn)品解決方案，并且公司還對外提供低功耗藍(lán)牙微控制器芯片。

現(xiàn)在，公司正加大對自有完整生態(tài)鏈的建設(shè)，將打造成為集設(shè)計、器件、材料、工藝、集成技術(shù)為一體的，掌握各項資源優(yōu)勢的“智能質(zhì)造”資源平臺。

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結(jié)語

卓勝微的抉擇，折射出了中國半導(dǎo)體企業(yè)目前所面臨的困境：不投入研發(fā)會被淘汰，投入便要忍受長期虧損。

目前來看，公司業(yè)績的“回暖”取決于兩點：一是產(chǎn)線產(chǎn)能的利用率提升，使產(chǎn)品的毛利率提升；二是L-PAMiD等高端模組能否在國產(chǎn)手機(jī)中搶占市場。

半導(dǎo)體行業(yè)沒有捷徑。卓勝微最終的結(jié)果可能還需3～5年驗證。但愿意在半導(dǎo)體逆周期中投資的勇氣，也讓其拿到了入場券。我們也希望有一天能在全球射頻前端市場龍頭企業(yè)中看到卓勝微的身影。

當(dāng)然，這場“賭局”的風(fēng)險不容小覷。