外資大幅加倉中國的傳聞

今天，A股和港股的表現(xiàn)，要比亞太地區(qū)其他的股市，強很多，因此，市場里也出現(xiàn)了不少外資加倉中國的傳聞，尤其是近期關于中東大戶的資金要增配中國，或者從美國出來一部分到中國的消息，也偶爾能聽聞，而且很多都來自外部。

對于這個話題，咱們盡量在不預設立場的情況下，把它拆解為幾個維度，帶大家聊一下，掌握一些模糊的趨勢即可。

第一，A股和H股，這一輪確實非常抗造，大國溢價有所“彰顯”。

我們在《》中，特意把這塊放在第一點，提到，“從投資的視角來看，全球的資金都將逐漸認識到，‘安全’應該是有溢價的，有強大軍事能力的國家，理應享受系統(tǒng)性的資產(chǎn)價格溢價。”

下圖，是從上周五A股收盤開始，到今天港股收盤，中國的A股、H股，亞洲的日本、韓國、亞洲新興市場，以及歐洲和美股期貨的區(qū)間跌幅，可以看到，A股和H股跌幅都在1個點附近，而日韓跌幅在5-6%之間，“中國資產(chǎn)”明顯跑贏。

下圖，如果我們從上周一開始算的話，下圖，結論同樣適用，AH的跌幅，明顯小于日、韓、歐（今天晚上，油價進一步回落到110美刀附近，歐洲開盤后，跌幅收窄了1個多點）。

第二，大國溢價，來自于長期的布局，體現(xiàn)在應對風險時的“反脆弱性”。

眾所周知，馬斯克同志是一名資深的“中國吹”，對中國的工程師紅利、能源優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、工作效率等，一直吹捧有加，而且人家自己就是辦廠的“廠長”，說的都是對比之后的心里話。

下圖，其今天又提到，中國正快速降低對石油的依賴度。

而我們此前解讀工作報告的時候也提到：

要具備反脆弱性，核心是糧食安全、能源安全，后者，在這輪中東局勢的沖擊下，彰顯得淋漓盡致，其具體體現(xiàn)在兩大方面上： 一是主動的能源轉型，報告提到， 我們的非化石能源消費占比達到21.7%...... 二是能源進口網(wǎng)絡的分散化 ，這也是我們相對日韓，非常大的優(yōu)勢。

事實上，在發(fā)改委隨后的吹風會上，又提到，到2030年，我們的目標是，非化石能源消費占比達到25%。

因此，馬斯克能看到的東西，其他人不可能看不到。

第三，外資加倉，其實此前就是“正在發(fā)生中”的狀態(tài)。

一方面，A股方面，我們此前的文章其實講到過，雖然我們現(xiàn)在不能看到北上買賣的實時數(shù)據(jù)，但是，1月份，銀行結售匯的數(shù)據(jù)里，證券投資順差創(chuàng)下歷史新高，這其實就是外資流入的痕跡——當然，不一定所有的錢都到了A股，也可能買了其他東西，但趨勢確實如此。

另一方面，港股方面，主動外資有進有出，但被動指數(shù)產(chǎn)品，是持續(xù)流入港股的，下圖（每周），出自興證策略團隊。

這是數(shù)據(jù)層面體現(xiàn)的東西。

第四，周末，香港財政司司長的一席發(fā)言。

下圖，這個講座是上周六，也就是前天進行的，剛出爐，其提到兩塊：

1、預料中東局勢緊張氣氛會持續(xù)，資金出現(xiàn)避險情緒，見到不少美國的資金流入香港。

2、避險的邏輯在于，港股上市公司中，接近60%是內(nèi)地企業(yè)，成交和市值占比接近8成，緊張局勢下，內(nèi)地是難得安全、穩(wěn)定的地方，是港股的最大底氣。

因為港股的國際中介席位的資金進出，其實都是近乎實時且透明的，所以，沒有必要懷疑這些話的真實性——司長特意提到是美國的資金，其實大家要理解，美國的資金，并不一定都是美國人的資金，只不過是美國的資管機構管理的資金，其背后的負債端，實際來自全球，當然也可能有中東的錢。

第五，真正的核心在于，與其說外資在“增配”，不如說是在“回補欠配的倉位”。

我們同樣擺事實。

下圖，是MSCI全球指數(shù)的各個國家權重分布，其中，美國占比60%以上，中國只有2.87%（A+H），不到3%——而全球主動型基金，實際對中國的配置比例近年來長期在2%以內(nèi)，持續(xù)低配1%以上。

下圖，是MSCI新興市場的權重分布，中國的占比是24%不到——而全球主動型基金，實際對中國的配置比例其實在20%左右，持續(xù)低配3-4%以上。

這種系統(tǒng)性的低配，有兩方面的原因，一是22年開始A股港股走弱，國內(nèi)基本面也處于周期底部，二是23年開始美國AI敘事發(fā)酵，資金開始追逐“美國例外論”的邏輯，資金大幅向美股大盤股集中。

但是，在中美目前的競爭格局下，美股配60%，中國配2%不到，懸殊如此巨大的比例，是否合理？

我個人覺得，是可以打個問號的。

這也是為何從去年四季度開始，咱們持續(xù)強調(diào)，今年要關注非美市場，且認為中國資產(chǎn)會有超額回報的底層的原因之一（包括在美股內(nèi)部，我們今天在星球也貼了圖，近期資金從七巨頭流出，大量流向RSP這種標普500等權ETF）。

而對于外資而言，即使你不看多中國，那么，至少也可以考慮把倉位，回補到對齊指數(shù)的程度吧？否則，就會有持續(xù)跑輸基準指數(shù)的風險。

咱們持續(xù)強調(diào)地區(qū)分散的邏輯，對外資，尤其是美資來說，邏輯同樣適用（尤其是考慮到近期美國還有私募信貸暴雷等其他風險）。

第六，外資增配與否并非主線，主線仍然是前所未有的低利率環(huán)境。

今時不同往日了。

外資能來，當然好；

外資如果就保持現(xiàn)狀，也無所謂（畢竟24年到25年就是如此），因為截至目前，A股的主線，依然是前所未有的低利率環(huán)境，以及我們在《》里提到的：

“在22年-25年上半年，我們要看的，是A股估值水平絕對意義上的低，這是A股最核心的價值； 而在當下，我們要看的，是A股在大類資產(chǎn)中的“相對性價比” ，因此，這依然是絕大多數(shù)資金，不得不去揮鋤頭的最大金礦（雖然礦山品質在環(huán)比下降）。”

下圖，我們看到，今天，南下資金凈買入港股高達372億，創(chuàng)下歷史新高，這種綿綿不絕的“配置力量”，是當下的主線力量的一種體現(xiàn)。

因此，外資并非這輪行情的基石投資者，其資金體量，也很難和以往一樣，完全主導市場的審美和趨勢。

當然，由于外資在港股的存量占比非常高，其對港股走勢的話語權，依然遠超A股，其增配的首選，預計也仍然是以方便進出，且估值整體相對更合理的港股為主。

多聊幾句市場的熱點哈。

1、A股的結構方面，吊詭的一天。

今天A股雖然整體走V，但節(jié)奏上，有點詭異。

在周五晚上油價暴漲，今天早盤油價繼續(xù)飆升的背景下，理論上受益的板塊，伴隨著油價的盤中跳水，竟然紛紛跳水，其中：

石油ETF，高開接近8%，最后轉跌0.6%左右；

化工ETF，高開接近3%，最后轉跌1個多點；

石化ETF，高開5%+，最后轉跌0.7%。

但是，雖然油價盤中跳水，但如果從上周五收盤來看，還是從90多漲到了100多，因此，市場的核心分歧，還是在化工板塊——昨晚，我們在星球里也有介紹，化工板塊，更多的是結構性的機會，今天的表現(xiàn)，反映出兩個情況：

第一，周末情緒發(fā)酵后，開盤的情緒高點成了資金兌現(xiàn)的窗口，獲利盤集中了結，形成拋壓，可以看到好幾只化工股都是漲停后開板，最后翻綠。

第二，受益更直接的是油氣、煤炭及部分煤化工，而泛化到整個化工板塊之后，很多細分領域并不能立刻兌現(xiàn)利潤，資金出現(xiàn)了分歧。

2、表韭基金投顧的跟投操作。

今日無。

對于具體的投資，咱們多提一句。

下圖，今年A股成交額的頂點，是1月14日，當日成交接近4萬億，彼時wind全A的點位是6793點，而截至今天，收盤價是6726點。

這也就意味著，在年初最火熱的時候，才追漲進來的投資者，很多可能已經(jīng)開始虧錢了。

事實上，從1月7日開始，我們在《》里，就開始分享16個字：

“開門紅之后，往后看，需要提醒大家： 降低預期，穩(wěn)扎穩(wěn)打，不急不躁，徐徐圖之。”

我搜了一下持有人群，下圖，發(fā)現(xiàn)這4個詞，確實說了一路了，目前來看，在情緒火熱的時候，多降降溫，總歸是好的。

往后看，對于權益的投資，給大家?guī)讉€不成熟的小建議：

第一，確保資金是長期的，不要用短錢投資含權的產(chǎn)品，否則很容易患得患失，操作異化，心態(tài)也容易爆炸；

第二，確保風險是匹配的，近期這種極端的外部環(huán)境下，A股的回調(diào)，其實已經(jīng)算很小了，如果你對當下的回撤也很難容忍的話，那建議最好就別參與權益市場了，因為，未來（不管是短期還是長期看），一定會有更大的波動等著大家的；

第三，選擇合適的投資方法論，非常重要，我繼續(xù)堅信，這一輪擁抱優(yōu)質股權投資的大時代，多資產(chǎn)風格的基金投顧和FOF產(chǎn)品，是對于普通投資者來說，最友好的參與方式；

第四，如果是非金融相關的個人投資者朋友，多專注于主職工作，產(chǎn)生穩(wěn)定的新增現(xiàn)金流，就是此前說的，在AI介入社會運行的方方面面的過程中，想辦法讓AI成為自己提高效率、提高核心競爭力的工具，而非成為被AI替代的對立面——而投資的事情，盡量少盯盤、少微操、少擔心，交給一個合適的投資組合，把自己的精力，放到更擅長的領域里去。

就聊這么多。

求贊、在看。

風險提示：全文若有涉及個股的內(nèi)容，僅為市場描述，不代表任何推薦，事實上，本賬號從不進行薦股。