41家上市公司年報出爐：有人盆滿缽滿，有人瀕臨退場

2025年的游戲行業，分化成了兩個世界。

一邊是部分上市游戲公司逆勢增長，營收利潤雙雙走高，新產品上線后表現穩定，老產品依舊能打，海外市場也逐步打開局面。另一邊，虧損、裁員、項目砍掉的消息同樣頻繁出現，有些公司甚至處于退出牌桌邊緣。

同樣的市場環境，結果卻天差地別。

那么，2025年各廠商到底過得怎么樣？哪些公司跑出來了，哪些公司掉隊了？矩陣統計了41家上市公司的年報，從數據和實際表現出發，逐一進行了梳理。

*截至4月16日

誰賺錢？

在矩陣統計的41家上市公司中，營收排名前十的依次為騰訊、網易、三七、匯量科技、赤子城科技、嗶哩嗶哩、吉比特、神州泰岳、心動公司及巨人網絡，十家廠商營收均已突破50億元大關。

*截至4月16日

騰訊、網易在營收與凈利潤上均實現雙位數增長，其位置無人撼動。騰訊游戲業務2416億營收，增長22%，網易921億，增長10.2%，兩家公司營收加起來超過3300億。據游戲工委最新數據，25年中國游戲總體市場份額為4543.26億元，騰網占去了一大半。

騰網之外，仍然有幾家廠商的業績值得一說。

三七互娛2025年依然保持有著非常亮眼的營收表現，核心得益于四大關鍵因素：首先是輕重游戲雙線發力，輕量化游戲《時光大爆炸》《英雄沒有閃》等登頂榜單，中重度游戲《斗羅大陸：獵魂世界》成爆款，SLG 出海產品《Puzzles & Survival》累計流水超 150 億元，老產品也通過精細化運營持續貢獻收益；然后其全球化布局成效顯著，境外營收達 53.81 億元，占比 33.7%，海外市場穩步拓展；第三便是AI全鏈路賦能研運的效果凸顯，在代碼生成、美術制作、廣告投放等環節大幅提效，降低成本的同時提升運營效率；最后三七互娛還有著充足的產品儲備，自研與外部綁定結合，超二十款新品涵蓋多品類，為營收提供持續支撐。

B站的游戲業務過去幾年一直在調整，掐掉不賺錢的自研項目，聚焦代理和發行，到了今年首次實現盈利。就產品端來看，《FGO》和《碧藍航線》持續貢獻收益，《三謀》《鴨科夫》成為新的增長點。

B站有社區優勢，用戶粘性強，游戲業務可以和社區結合，降低獲客成本，提高轉化效率。唯一的問題是產品儲備還不夠厚，《三謀》之后能不能持續推出成功產品，決定了游戲業務能否長期穩定盈利。

心動公司2025年實現業績增長，是因為核心業務全線穩健，游戲業務這邊，《仙境傳說M:初心服》、《心動小鎮》和《火炬之光:無限》這幾款自研游戲表現給力，把收入撐起來了。而TapTap平臺雖然用戶數沒怎么大漲，但公司去年重點改進了廣告算法，帶動該業務實現營收19.68億元，同比增長24.7%。

緊隨心動其后的是巨人網絡，其營收同比暴增72.69%。憑借《超自然行動組》，巨人去年市值一度突破千億，被業內稱為最大的“黑馬”。而基本盤方面，《原始征途》同樣沒落下風，通過上線小游戲版本，《原始征途》煥發第二春，全年流水同比增長18.62%。

總體上，營收TOP10日子過得都不錯，只有神州泰岳的營收和凈利潤雙雙下降，主要受到非經常性損益與匯率波動的影響，核心產品《Age of Origins》《War and Order》營收能力僅微降，基本面依然穩固。

誰虧錢？

*截至4月16日

在40家上市公司統計中，仍然有14家凈利潤為負，處于虧損狀態，占總數的35%。

虧損榜中，中手游格外顯眼，原因當然還是因為《仙劍世界》沒有達到預期，這款游戲研發耗時超過三年，投入資金約3億元，這還沒算上中手游為收購“仙劍”IP所花費的近8億元成本，去年上線后營收未達預期無疑拖累了全年業績。

不過，中手游在去年也進行了架構調整，并大力拓展發行業務進行“找補”。25年中手游全球推出了10款新游戲，使得發行收入達到了11.61億元，最終虧損相比2024年有所收窄，算是一個積極的信號。從它的新品儲備來看，未來的策略很清晰，就是靠“IP、小游戲、全球化發行”這三條腿走路。

相比之下，另一邊的祖龍情況就好了很多，大幅減虧87.2%?！兑蚤W亮之名》運營穩定，去年最高挺進暢銷榜TOP8，同時新品《龍族：卡塞爾之門》《踏風行》接棒，貢獻部分收入。

虧損幅度方面，電魂網絡、百奧家庭互動、蝸牛游戲較大，究其根本還是過渡依賴舊有的產品線，且新的增長曲線短期內未見成效。

比如，電魂網絡依然守著《夢三國》這個IP，2025年《夢三國》系列端游的收入占比高達60.66%。在尋求增長點上，電魂網絡還嘗試進軍谷子市場，不過收效甚微。

百奧家庭互動圍繞奧比島、奧拉星IP搭建產品線，多是運營4年以上的產品，雖對其產品的新版本持續運營，但增長仍然乏力。

2025年，公司投資的上海趣糖網絡推出核心產品《米姆米姆哈》，該產品市場表現遠未達預期，上線后最高僅至iOS暢銷榜第93名便迅速下滑，被投公司隨后也停止運營。百奧因此對該投資計提約4500萬元的一次性減值損失，直接拖累全年利潤。

好的一方面是，今年熱度較高女性向產品《夜幕之下》有望成為新的增長點，在《食物語》停運后，希望重新在女性向賽道分得一杯羹。

蝸牛游戲的處境更為嚴峻，近期收到了納斯達克的退市警告，公司幾乎就靠代理的“Ark方舟”這一個IP吃飯，該系列貢獻了公司近九成的收入。這種極度單一的收入結構，讓公司業績和股價都非常脆弱。

在榜單之外還有個沒有提到的例子，盡管金山軟件去年總體實現了盈利，但游戲業務表現算不上亮眼，其游戲業務營收為37.54億，下滑了28%。

下滑主要有兩個原因：一是2024年同期基數太高，當時西山居的《塵白禁區》表現非常亮眼，24年7月全平臺流水超過2億。

二是部分老產品收入自然回落，而備受期待的新品《解限機》又沒能達到預期。業務調整也伴隨著人事變動，原CEO郭煒煒已在去年12月卸任。不過，危機中也出現了轉機，由金山世游代理發行的《鵝鴨殺》手游意外爆火，注冊用戶一度突破3000萬，成為了新的增長點。

塵白至今仍未開服

此外，網龍、君海、藍港互動凈利潤降幅都在50%以上，中腰部廠商形勢嚴峻。

誰打贏翻身仗？

*截至4月16日

在統計榜單中，共有9家廠商扭虧為盈，打贏了翻身仗。除了已經提過的嗶哩嗶哩，像中國儒意、創夢天地、冰川網絡都給出了不錯的成績單。

其中飛魚科技小游戲新品《一步兩步》營收大增；創夢天地經調整凈利潤達2.01億，據中期報告，2025年上半年，《卡拉彼丘》PC端在月活躍用戶僅提升9.9%的情況下，流水實現了74.8%的大幅增長。

在這幾家中，背靠騰訊的中國儒意關注度較高，從財報來看，儒意景秀的策略可以概括為：精品自研自營、全球化、打通IP聯動鏈路。

他們重點押注SLG游戲，一方面把《紅警OL》這樣的老游戲做成長線運營，另一方面不斷推出《群星紀元》這類新作，同時還拿下了育碧、EA等國際大廠的頂級IP授權，布局比較多元。

2025年能扭虧為盈，部分和2024年的布局直接相關。2024年他們的游戲收入就暴漲了346.6%，把基本盤撐起來了。

到了2025年，老游戲持續賺錢，新游戲開始貢獻收入，再加上成本控制見效，整體就實現了盈利。

值得一提的還有貪玩游戲，貪玩游戲2025年營收41.58億元，其營收核心支撐因素主要有三點：一是境外游戲業務表現突出，營收達8.33億元，同比增長33.6%，占總營收比重20.0%，成為重要營收增長點；二是IP布局扎實，運營《傳奇》《熱血江湖》等經典IP，保障基礎營收；三是海外發行發力，通過整合發行品牌“Game Lovin”，發行30余款多語言游戲，多款產品登頂全球多地榜單，進一步拓寬營收來源。

一言蔽之，這部分廠商實現盈利原因有跡可循，大廠通過提前布局以及資源整合多點開花，中小廠商則通過戰略聚焦與產品轉型實現翻身，另外通過AI等技術進一步降本增效。

結語

從整體情況看，2025年中國游戲產業的表現相當不錯。市場實際銷售收入超過了3507億元，用戶規模達到6.83億，這兩項核心數據都創下了歷史新高。這一年，游戲版號一共發了1771款，是近七年來的最高值，政策環境持續回暖，給行業帶來了很強的信心。

不過，行業內部的分化也在加劇。頭部廠商的優勢愈發明顯，與中后排企業的差距不斷拉大。而在腰部乃至尾部市場，競爭同樣激烈，甚至因為賽道擁擠而顯得更為殘酷。

無論是已經占據領先地位的頭部公司，還是正在嘗試縱向突破、尋找生存空間的中小廠商，接下來的一年，等待大家的依然是一場場硬仗。