字節(jié)跳動凈利下滑超 70%，但基本面穩(wěn)得很

知情人士透露，字節(jié)跳動2025年凈利潤同比下滑超過70%，凈利潤率也出現(xiàn)了大幅下滑，背景在于該公司在去年三四季度大幅增加了對于AI業(yè)務(wù)的投入。

但抖音集團副總裁李亮很快發(fā)博澄清了：

相關(guān)報道中關(guān)于字節(jié)凈利潤下降70%，是國際會計準(zhǔn)則的數(shù)字，這邊除了新興業(yè)務(wù)投資增大，還有優(yōu)先股和期權(quán)成本變動因素（不反映運營實質(zhì)）。實際因為抖音電商增速放緩和新興業(yè)務(wù)相關(guān)投入增大，下半年經(jīng)營利潤率有小幅下滑，但遠沒有報道中這么大幅度，不考慮優(yōu)先股和期權(quán)成本變動的話，總體營收和利潤還是增長的，且TikTok電商業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢良好。

李亮的澄清微博

這里的重點是——優(yōu)先股和期權(quán)成本變動因素。

優(yōu)先股，簡單說就是一種介于普通股和債券之間的融資工具。它的持有人通常享有優(yōu)先分紅權(quán)和優(yōu)先清算權(quán)，但一般沒有投票權(quán)。

字節(jié)跳動作為一家未上市公司，歷史上通過多輪融資，向紅杉、KKR、淡馬錫等機構(gòu)投資者發(fā)行了大量優(yōu)先股。

這些優(yōu)先股，是字節(jié)跳動的負債——因為按照IFRS會計準(zhǔn)則，這類優(yōu)先股通常被認定為"金融負債"而非"權(quán)益"，所以會計分類是——以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融負債 (FVTPL)。

那么，既然這些優(yōu)先股的價值，是按照字節(jié)跳動整體估值來動態(tài)定價的，就會出現(xiàn)一個有點擰巴的邏輯：

字節(jié)跳動整體估值上升 → 優(yōu)先股的價值隨之上升 → 這部分"負債"在賬面上變貴了 → 按照IFRS準(zhǔn)則，這個"變貴的差額"要計入當(dāng)期虧損：

當(dāng)期損益 = -(本期末優(yōu)先股公允價值 - 上期末優(yōu)先股公允價值)

換句話說，字節(jié)跳動越值錢，它的賬面凈利潤反而可能越難看。

另一個就是期權(quán)成本，其實就是股權(quán)激勵費用，也就是給員工發(fā)期權(quán)的賬面成本。

IFRS和US GAAP準(zhǔn)則都規(guī)定：公司在授予期權(quán)的那一刻，就要估算這批期權(quán)的總價值，然后在歸屬期內(nèi)逐年攤銷，計入利潤表。

錢沒有真實流出去，但在報表上會壓低凈利潤。

李亮想要澄清的應(yīng)該就是這兩點。

當(dāng)然，他還透露了一個點"下半年經(jīng)營利潤率有小幅下滑。"

原因有兩個，他也直接點名了：一是抖音電商增速放緩，二是新興業(yè)務(wù)投入大幅增加。

前者是現(xiàn)實壓力，不是只有抖音一家承壓，消費疲軟之下，電商日子都不太好過；后者就是主動選擇了，這里的"新興業(yè)務(wù)"，指的主要就是AI——字節(jié)跳動在2025年三四季度，開始大規(guī)模砸錢買算力、養(yǎng)大模型、建AI基礎(chǔ)設(shè)施。

壓縮利潤率是預(yù)料之中。

李亮也說了，不考慮優(yōu)先股和期權(quán)成本變動的話，總體營收和利潤還是增長的。

所以【字節(jié)跳動去年凈利下滑超 70%】就是“技術(shù)原因”，字節(jié)基本面沒有問題。

至于新業(yè)務(wù)，效果是顯而易見的，相比于阿里、TX和百度，字節(jié)的AI產(chǎn)品在市占率和商業(yè)化層面算是遙遙領(lǐng)先了，回報明顯高于另外幾個平臺。

至于風(fēng)險層面，是所有AI平臺共同面臨的——AI投入的回報周期目前仍不清晰，大模型的商業(yè)化路徑在全球范圍內(nèi)都也沒有完全跑通。

抖音電商增速放緩，意味著字節(jié)在用一個增速放緩的核心業(yè)務(wù)，去支撐一個回報周期漫長的新業(yè)務(wù)，但誰又不是呢？

阿里、TX、百度，有一個是一個，都很焦慮。

我個人覺得，字節(jié)的生態(tài)位反而是最好的。