2026年首季凈利微增4.6%，酒鬼酒的“增長夢”還有戲嗎？

圖片來源：征探君

4月28日，酒鬼酒發布2026年第一季度報和2025年報。2026年第一季度，酒鬼酒收入3.17億元，同比減少7.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3318.08萬元，同比增長4.63%。

2025年，酒鬼酒的業績表現更是不容樂觀。其收入11.08億元，同比減少22.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-3395.18萬元，同比減少371.76%。

拉長時間線來看，這已經是酒鬼酒連續第三年收入與凈利潤大幅下滑。2023和2024年，酒鬼酒的收入分別同比減少30.14%、49.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比減少47.77%、97.72%。

酒鬼酒何時才能重回增長軌道？

01

產品線全面下滑

在2025年報中，酒鬼酒（000799.SZ）表示，報告期內酒行業仍處于深度調整期，行業競爭加劇，次高端及以上價格帶消費場景收縮，公司經營面臨諸多壓力與挑戰。

面對行業挑戰，酒鬼酒全面精簡SKU，重構戰略產品矩陣。堅決推進產品“瘦身健體”，聚焦核心品類、淘汰低效產品，全年系統梳理全產品線，淘汰銷量占比低、無增長潛力的低質低效SKU，精簡率達60%。嚴格落地“2+2+2”戰略單品體系，明確2個戰略單品（內參、紅壇）、2個重點單品（妙品、透明裝）、2個馥郁香基礎單品（內品、湘泉），清晰劃分150-1500元全價格帶布局，實現資源向核心單品集中，解決產品線過長、資源分散等問題。

同時，酒鬼酒還聯合胖東來推出了“酒鬼酒?自由愛”新品。據財報披露，2025年，酒鬼酒來自胖東來的銷售額為1.97億元，占年度銷售總額的17.66%，是其最大的客戶。酒鬼酒還啟動了光瓶湘泉酒戰略煥新項目，計劃2026年投放，培育大眾消費群體。成立低度酒專項小組，完成33度、28度低度酒體儲備研發。

這些舉措暫未減輕酒鬼酒的壓力，其產品線均出現不同程度的下滑。2025年，酒鬼酒面向高端市場的內參系列收入1.68億元，同比減少28.61%，其占總營收的15.18%；定位次高端的酒鬼系列收入6.61億元，同比減少20.78%，其占總營收的59.7%；主打大眾市場的湘泉系列收入5695.99萬元，同比減少24.99%，其營收占比僅5.14%。其他系列收入2.15億元，同比減少19.94%，貢獻了19.39%的收入。

此外，酒鬼酒的產品毛利率也出現下滑。內參毛利率86.99%，同比減少0.73%；酒鬼毛利率67.42%，同比減少7.19%；其他系列毛利率48.11%，同比減少8.24%。

在全國布局方面，酒鬼酒在財報中表示，其在湖南14個市州、省外冀魯豫12個重點城市全面開展“掃雷行動”，推行業務單元化、單元網格化、網格專屬化管理，激活終端存量市場。同時，深耕湖南大本營，構建區域核心壁壘。

值得一提的是，2025年4月，酒鬼酒發布了酒鬼酒·妙品，其定位300-400元價格帶，是酒鬼酒省外重點發力的戰略新品。

然而從財務數據來看，其成效尚未顯現。2025年，酒鬼酒華北地區收入1.99億元，同比減少25.95%；華東地區收入1.28億元，同比減少42.71%；華南地區收入4157.89萬元，同比減少33.96%；華中地區收入7.02億元，同比減少9.74%；其他地區收入2971.63萬元，同比減少65.3%。

02

努力挽回渠道信心

面對業績的持續下滑，經銷商們對酒鬼酒的信心正在減弱。

2025年末，酒鬼酒的經銷商數量同比減少227家至1109家。在2023年，酒鬼酒的經銷商還有1774家。

值得一提的是，在2024年業績說明會上，酒鬼酒曾表示，2024年公司重點工作之一是提高經銷商質量，部分低效經銷商不再續簽合同；另外受行業周期影響，經銷商獲利難度增加，部分小型經銷商主動退出。經過梳理，目前公司整體經銷商隊伍質量明顯提升，穩定性增強。

不過從經銷商數量再度減少227家來看，其經銷商隊伍似乎缺少穩定性。

此外，2025年酒鬼酒的合同負債為1.75億元，同比減少28.46%。2026年第一季度，酒鬼酒的合同負債為1.41億元，同比減少21.17%。同時，酒鬼酒2025年經營活動產生的現金流量凈額為-1.72億元。酒鬼酒表示，主要因行業處于調整期，客戶回款意愿不強，營業收入下降所致。

除此之外，酒鬼酒產品的價格倒掛也在影響經銷商信心。資料顯示，52度500ml內參酒約出廠價1050元/瓶，其批發參考價為600元/瓶，零售指導價1499元/瓶；52度500ml紅壇的批發參考價為240元/瓶，其零售指導價998元/瓶。

在2025年報中，酒鬼酒表示，其在2025年對紅壇、內參、內品等核心產品實行配額制管理，嚴控供貨量、穩定市場價格；開展市場秩序專項整治行動，建立“廠家+經銷商+終端”三方聯動核查機制。

不過從目前的成績來看，酒鬼酒還需要繼續努力。

面對業績壓力，酒鬼酒還在進行降本增效。同時，其實施組織架構精簡扁平化，減少管理層級，推進組織架構戰略性調整，將四級管理層級壓縮為三級。

2025年，酒鬼酒的銷售費用為3.6億元，同比減少41.14%。其表示因公司銷售收入下降費用投入總額減少，費用改革費率降低所致；管理費用1.55億元，同比減少6.85%；研發費用1987.75萬元，同比減少0.73%。2026年第一季度，酒鬼酒的銷售費用同比減少19.97%至7636.86萬元；管理費用同比減少13.5%至3143.28萬元；研發費用同比減少3.69%至289.19萬元。

在2025年報中，酒鬼酒表示，2026年將實施“高端做精、次高端做強、大眾酒做大”產品策略，厘清產品價格帶，聚焦價格帶深耕。全國市場聚焦核心省份、重點區域，下沉渠道建設，提高市場服務質量；湖南大本營市場分“核心市場、重點市場、發展市場”分階運營，精細化精耕。強化品牌傳播精準度，堅持“省內重點做、省外做重點”，品牌資源全面傾斜湖南核心城市與省外15 個樣板市場

公司還將以新興渠道、特渠為新的增長點，持續以“酒鬼·自由愛”產品深化與胖東來商超的合作，探索其他商超的合作渠道，激活KA系統。

目前來看，酒鬼酒在2026年第一季度暫時止住了利潤的下滑。但是，收入仍在萎縮，經銷商的信心也尚未恢復。精簡SKU、聯名胖東來、聚焦核心市場等一系列“自救”組合拳，究竟能否真正帶領酒鬼酒重返增長軌道？還需要后續表現給予答案。

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)