漲瘋了，漲瘋了，外資社保火速殺入，AI 算力潮唯一嚴重滯漲龍頭，隨時暴力補漲

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“這是價值事務所的第2135篇原創(chuàng)文章”

本文來自《所長會客廳》5月11日的文章，因《價值事務所》已是一個全網(wǎng)超過100萬關(guān)注者的賬號了，考慮到輿論影響的問題，無論是跟投資決策直接相關(guān)，還是比較敏感的內(nèi)容，都沒辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長會客廳。對比《價值事務所》，《所長會客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內(nèi)容、更全面的陪伴（有問必答）、更及時的解讀以及更多精品內(nèi)容補充……

受到隔夜美股AI板塊集體大漲的催化，今天A股放量大漲，上證指數(shù)上漲1.08%到4225.02點，刷新了年初創(chuàng)下的高點；創(chuàng)業(yè)板更是大漲3.5%到3928.97點，已經(jīng)非常逼近15年創(chuàng)下的歷史最高點4037.96點。

整個市場成交量為3.57萬億，較昨日大幅放量4898億，離年初創(chuàng)下的A股單日成交量紀錄3.64萬億也只有一步之遙了。

但這也可能意味著指數(shù)不久就會面臨調(diào)整或者高位波動的壓力，因為繼續(xù)推高指數(shù)需要消耗的資金量會越來越大。

畢竟年初市場交易過熱之后，也引來了國家隊拋盤的大力打壓。

事實上有券商監(jiān)測到，國家隊在過去幾個交易日其實一直在拋售滬深300ETF，但現(xiàn)在國家隊的持倉已經(jīng)只剩下最高點的13%，子彈差不多已經(jīng)打光了。

今天市場大漲，和中美正式確定特朗普訪華的利好也有些關(guān)系。

但這次訪華的主要內(nèi)容和利好方向現(xiàn)在還比較模糊，所長判斷特朗普這次過來主要是要為年底的中選加分，很有可能希望來簽署一個大額的經(jīng)貿(mào)大單，有消息說這次英偉達和波音會來，這也意味著特朗普有可能會進一步放開對中國的算力芯片限制。

特朗普肯定也希望中國購買大量的石油和天然氣，這可能會利好中遠海能。

還有就是之前所長也在猜測特朗普希望中國企業(yè)能到美國建廠，拉動美國的投資和就業(yè)，但具體會涉及哪些行業(yè)的公司還不太確定。

01

價值事務所

圣泉集團

昨天直播所長提到鈉電負極材料的主要受益公司圣泉集團，之前所長也曾經(jīng)專門寫過一篇文章做過介紹，圣泉同時也是PCB覆銅板CCL三大主材之一樹脂材料的主要玩家。受益于AI高端PCB需求的爆發(fā)式增長，整個PCB產(chǎn)業(yè)鏈的漲幅都非常巨大，相比之下圣泉的表現(xiàn)是比較落后的，目前的估值也還處在相對較低的位置。所長今天也來分析一下圣泉集團的業(yè)績，并對公司最近的動態(tài)做一個更新。

從25年年報來看圣泉的表現(xiàn)只能說還行，F(xiàn)Y25實現(xiàn)營收109.36億，同比+9.1%。

毛利率為25.2%，同比+1.6pct。

歸母凈利潤為10.07億，同比+16.0%；扣非凈利潤為9.34億，同比+12.6%。

歸母凈利率為9.2%，同比+0.5pct；扣非凈利率為8.5%，同比+0.2pct。

02

價值事務所

電子樹脂表現(xiàn)亮眼

分產(chǎn)品看，

傳統(tǒng)業(yè)務也就是合成樹脂產(chǎn)品實現(xiàn)營收56.61億，同比+5.9%；毛利率為23.8%，同比+3.1pct.25年合成樹脂銷量達到79.7萬噸，同比+14.6%，銷量的提升提高了產(chǎn)能利用率，是毛利率提升的關(guān)鍵。

先進電子產(chǎn)品和電池材料分部實現(xiàn)營收16.6億，同比+33.7%；毛利率為32.2%，同比+4.8pct。

先進電子產(chǎn)品和電池材料銷量達到8.35萬噸，同比+21.0%，平均售價達到1.99萬/噸，同比+10.4%，實現(xiàn)了量價齊升。其中主要的增量貢獻就來自PPO、OPE和OBV碳氫樹脂等高端PCB用樹脂材料。

生物質(zhì)分部實現(xiàn)營收11.06億，同比+15.7%；毛利率為6.6%，同比-7.7pct。生物質(zhì)分部仍然是公司的主要拖累，整個分部的虧損達到了1.1億。

03

價值事務所

一季報表現(xiàn)不佳

公司Q126實現(xiàn)營收26.71億，同比+8.6%；毛利率為26.2%，同比+2.1pct，環(huán)比+0.1pct。

Q126歸母凈利潤為1.77億，同比-14.2%；扣非凈利潤為1.73億，同比-9.5%。

Q126凈利潤下降主要是因為股份支付費用約4500萬，剔除其影響后歸母凈利潤為2.19億，同比+6.64%；扣非凈利潤為2.15億，同比+12%。

即使考慮到股份支付的影響，這個業(yè)績?nèi)匀徊患笆袌鲱A期，核心原因還是公司的PPO、OPE等高端電子樹脂產(chǎn)能不夠，無法釋放業(yè)績。

根據(jù)管理層透露的信息，公司目前擁有4條PPO/OPE產(chǎn)線，總產(chǎn)能約1300噸，另有一條OBV產(chǎn)線產(chǎn)能100萬噸。而第五條300噸產(chǎn)線六月底之前會投產(chǎn)，另外還規(guī)劃了一個2000噸的新項目，預計今年年底之前建成，1000噸OBV碳氫樹脂的新項目則要到明年落地。

04

價值事務所

展望和估值

四月初，PPO樹脂全球龍頭SABIC因為其在沙特的工廠停產(chǎn)影響了25%-30%的產(chǎn)能，SABIC因此大幅提高了樹脂的價格，PPO樹脂從65萬/噸提高到100萬/噸，OBV樹脂則從180萬/噸提高到250萬/噸，這可能會給包括圣泉在內(nèi)的國產(chǎn)廠商在高端客戶實現(xiàn)國產(chǎn)替代帶來機會。

圣泉的價格一般是SABIC的八折，如果按照新的價格，明年3600噸PPO樹脂和1000噸OBV樹脂對應的收入體量將能達到60億，按照25%凈利率計算能夠貢獻15億利潤，給30倍市盈率是450億市值。公司目前市值為320億，對應當前25年靜態(tài)市盈率32倍，還是有不小上升空間的。

當然前提是圣泉的擴產(chǎn)順利，良率足夠，并且客戶開發(fā)進展順利，這都還是有待未來幾個季度逐漸驗證。

正如我們一直所強調(diào)的，《所長會客廳》從不做泛泛而談的信息搬運，這里會研究歷史大勢的底層規(guī)律，洞悉宏觀市場的微妙變化；縱觀中觀行業(yè)的潛流涌動，細究微觀企業(yè)的真實處境，甚至有在公開渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數(shù)人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽到最直白的剖析。

另外，《所長會客廳》對任何提問都有問必答，無論會員的疑問有多具體，哪怕是某個細分領(lǐng)域的小眾問題，而且會盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語的敷衍，甚至常出現(xiàn)數(shù)千字的深度拆解，把來龍去脈、利弊得失、未來走向講得明明白白，就好像會員的「私人專屬分析助理」一樣。

總之，《所長會客廳》期待你的加入，掃描下圖二維碼即可查看更多精彩問答及其他內(nèi)容！

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