埃泰克IPO，汽車電子黑馬上市背后的典型挑戰

【摘要】2026年4月16日，埃泰克汽車電子股份有限公司在上海證券交易所主板掛牌上市，這家汽車電子智能化解決方案提供商正式登陸資本市場。

在汽車智能化浪潮的推動下，埃泰克把握住了時代的紅利。憑借本土企業的快速響應優勢，公司董事長陳澤堅緊緊抓住車身控制器這個整車的“神經中樞”，讓企業在巨頭夾縫中找到了立足之地。2026年一季度，埃泰克總營收8.12億元，同比增長8.91%。

然而，埃泰克也因與奇瑞汽車客戶+股東的雙重身份深度綁定而備受爭議。在光鮮的成績單背后，公司又將如何應對結構性依賴背后的資本隱憂？

以下為正文：

01

“汽車大腦”的生意經

2026年4月16日，埃泰克在上交所主板上市，上市首日收盤價71.02元，當日市值達127億元，截止4月29日收盤，公司股價49.7元，總市值為89.01億元。

自2002年成立以來，公司已構建起覆蓋車身域、智能座域、動力域及智能駕駛域的產品矩陣，客戶覆蓋奇瑞、長安、長城、上汽、吉利等頭部自主品牌，理想、小鵬、零跑等新勢力車企，還通過向博世等提供汽車電子EMS最終配套于沃爾沃、奧迪等知名整車廠商。

圖片來源：埃泰克招股書

根據高工智能汽車研究院數據，2024年，埃泰克以25.50%的份額在中國市場自主品牌乘用車前裝標配車身（域）控制器領域連續三年蟬聯第一、以13.83%的份額在乘用車前裝標配遙控實體鑰匙領域位列第一、在自主品牌乘用車前裝標配座艙域及顯示屏總成市場排名第三。

招股書數據顯示，2022至2025年上半年，埃泰克營業收入分別為21.74億元、30.03億元、34.67億元及15.22億元，歸母凈利潤分別為0.92億元、1.91億元、2.12億元及0.92億元。

圖片來源：埃泰克招股書

2025年全年，公司實現營業收入36億元，同比增長4.11%，歸母凈利潤2.45億元同比增長15.88%。2026年第一季度，公司實現營收8.12億元，同比增長8.91%，歸母凈利潤0.58億元，同比增長7.32%，繼續展現出了良好的業績增長態勢。

從收入結構來看，埃泰克的基本盤是車身域電子產品，2022年至2024年，該部分業務營收由11.92億元增長至19.13億元，長期占據公司營收的半壁江山。

圖片來源：埃泰克招股書

近年來，公司智能座艙域電子產品業務呈現出較為明顯的增長態勢，由2022年的4.9億元猛增至2024年的12.44億元，收入占比從23.31%躍升至36.11%。

相較于以上兩部分業務，公司的智能駕駛域和動力域兩部分業務目前仍處于萌芽期，尚未能形成規模收入，其“四大域”的敘事也依然是以技術門檻相對較低的車身域業務撐起門面。然而，正是因為技術壁壘相對有限，相關業務不可避免地面臨年降壓力和毛利率天花板，這也是公司在“奇瑞依賴”之外的另一層結構性隱憂。

這種結構性隱憂，或許與企業的研發投入度相關。

2022年-2025年上半年，公司研發人員占比從39.82%增長至46.29%，在研發人員占比層面處于業內較高水平，然而，在招股書披露的申報期（2022年至2025年1-6月）內，埃泰克未新增申請并授權發明專利。

此外，2022年至2025年上半年，公司研發投入占營業收入的比例分別為5.83%、5.07%、5.19%與7.31%，行業可比公司研發費用率均值也高于埃泰克。

要知道作為一家汽車電子企業，研發投入是衡量公司長期競爭力的關鍵，尤其是在公司布局智能座艙、動力域電子產品和智能駕駛電子產品的背景下，創新能力將對企業智能化下半場的競爭力產生重要影響。

02

“奇瑞依賴”的結構性難題

從營收和利潤端來看，報告期內，埃泰克確實交出了一份不錯的答卷，然而，深入拆解公司增長的動力源，則會發現一個令人不安的事實：公司近年來營收增長多依賴大客戶的貢獻，尤其是奇瑞汽車的“輸血”。

2022年至2025年上半年，公司前五大客戶貢獻的營收占比分別為73.16%、80.89%、84.38%與77.75%，客戶集中度相對較高。從行業普遍狀況來看，整車廠商在一個平臺或一款車型的生命周期內，對同一汽車電子產品會選擇相對穩定的汽車電子廠商進行配套供應，大客戶集中度較高符合汽配行業的基本特征。

埃泰克在招股書中表示，如果未來公司與主要客戶的長期合作出現不利變化、公司的主要客戶出現戰略方向或布局規劃調整、經營業績波動、訂單大量轉移等情況，將對公司的業績產生不良影響。

與此同時，2022年至2024年，埃泰克對第一大客戶奇瑞汽車的銷售收入從6億元飆升至18.68億元，占各期的營收比例分別為27.60%、35.21%、53.89%，2025年上半年奇瑞汽車仍為埃泰克貢獻了50.26%的營收。

2025年，奇瑞汽車實現銷量263.1萬輛，同比增長7.6%，埃泰克與奇瑞汽車的綁定關系也讓公司訂單量在較長一段時間內得到了保障，對企業營收產生正向拉動作用。

圖片來源：埃泰克招股書

然而，剔除奇瑞的訂單，埃泰克對長安、長城、理想等大客戶的銷售額實際上正在逐漸下降。舉例而言，在整體營收增長的背景下，公司對長安汽車的銷售已從2022年的5.58億元降低至2024年的4.69億元。

此外，隨著公司收入規模的增長，其應收賬款也逐漸提升。報告期各期末，公司應收賬款余額分別為7.450億元、10.81億元、12.21億元和11.22億元，占公司營業收入的比例分別為34.26%、36.00%、35.22%和36.88%。

這其中，奇瑞的“貢獻”也不小。

2022年至2025年，來自奇瑞汽車的應收賬款余額不斷增長，分別為2.42億元、4.23億元、5.58億元和6.28億元，2025年上半年，奇瑞占埃泰克應收賬款余額比例已來到55.94%。

值得關注的是，相較于理想等企業，奇瑞不僅是埃泰克的客戶，也是公司的大股東。在埃泰克上市發行前，奇瑞股份持有公司14.99%的股份，在公司上市發行之后，奇瑞繼續持有公司11.24%的股份。

這種關聯交易，一方面對企業營收獨立性產生沖擊，降低其議價權的同時也影響其他客戶的拓展，另一方面對企業維持財務健康性產生負面影響，如何扭轉奇瑞客戶+股東雙重身份帶來的市場爭議仍是埃泰克需要著重考慮的議題。

03

萬億市場中的競爭困境

根據華經產業研究院統計，2024年中國汽車電子市場規模達到12966.5億元，同比增長7.5%，預測2029年中國汽車電子市場規模將達到16600.8億元。

然而，萬億市場的紅利并非均勻分布。

從競爭格局來看，德賽西威等頭部公司憑借先發優勢和客戶資源快速實現對早期技術投入的反哺，逐漸進入盈利增長的正向循環，而中小企業則在規模擴張的泥沼中艱難求生，普遍面臨低毛利競爭、客戶集中度高、產能利用率走低的難題。

舉例而言，2025年，德賽西威實現營業收入325.57億元，同比增長17.88%，凈利潤24.54億元，同比增長22.38%，從業務布局來看，公司在智駕域控、智能座艙領域等智能化汽車電子領域都保持一定的領先優勢。這種營收體量的巨大差距以及智能化水平的發展差異，都使得行業內中小企業的生存壓力加劇。

對比來看，埃泰克當前的營收體量仍較為有限，在汽車電子智能化領域的拓展依然有限，近年來，公司還面臨部分產品銷售價格走低、產能利用率不及預期的困境。

公司在招股書中表示，通常情況下，汽車行業銷售定價采用前高后低的策略，即新款汽車上市時定價較高，其后隨著銷售規模擴大和競爭車型的推出及更新換代，銷售價格逐年下降，并通過年降政策向上游供應商傳導，這也將進一步擠壓企業的利潤空間。

從公司主要產品銷售價格層面來看，2022年至2024年，公司車身域電子產品、動力域電子產品和智能駕駛域電子產品的銷售價格均呈現下降態勢。

圖片來源：埃泰克招股書

反映在毛利率端，報告期內，公司主營業務毛利率分別為14.85%、16.13%、17.08%和17.67%，呈穩步上升趨勢，但仍常年處于20%以下的低位水平。

除此之外，2022年至2025年上半年，公司產品綜合產能利用率分別88.89%、99.43%、91.81%和74.05%，在產能爬坡的背景下呈現一定幅度的回落。

圖片來源：埃泰克招股書

招股書顯示，此次IPO，埃泰克計劃將募資重點投向年產500萬件汽車電子項目與研發中心建設，同時用于生產基地擴建及補充流動資金。

汽車電子屬于重投入、長周期行業，在公司董事長陳澤堅看來，公司要在確保經營穩健的前提下，優先保障技術創新與產能升級的戰略投入，通過持續提升市場份額和盈利能力，為股東創造長期回報。“今天的每一分研發投入，都是在為3年至5年后的競爭力‘蓄水’。”

總的來看，埃泰克所身處的汽車電子賽道，從來不是一片平靜的藍海，而是早早進入了白熱化的競爭階段，在上市之后，公司仍需考量規模化擴張帶來的價格、競爭加劇產能等持續性經營問題。

04

尾聲

在汽車智能化浪潮中，埃泰克憑借先發優勢在車身控制領域占據了有利地位，并逐步向智能座艙等更高附加值的領域延伸。

然而，過度依賴奇瑞的“輸血”式增長，讓這份成績單的含金量打了個折，應收賬款高企、大客戶依賴等問題也讓企業的持續盈利能力與財務健康能力面臨一定的不確定性。

從澳大利亞回國創業，到如今登陸滬市主板，埃泰克董事長陳澤堅帶領公司已經走過了23年。如今，A股市場的成功入場只是一個起點，未來，如何走出奇瑞的“舒適區”，真正建立起獨立的市場競爭力，將是埃泰克必須面對的核心命題。