2026Q1 BD交易爆發，單季交易額614億美元已超2024全年

2026年一季度，全球創新藥BD交易格局迎來歷史性轉向，中國藥企正式站上全球新藥交易舞臺的核心位置。

基于醫藥魔方《2026Q1醫藥交易趨勢報告》，一季度中國創新藥交易98筆，總額614億美元，占全球880億美元交易規模的69.7%，單季成交額已超過2024年全年總和。

不同于早年依靠性價比實現的零星出海，本輪交易熱潮，是跨國藥企從“買單個分子”轉向“買技術平臺、買研發體系、買全鏈條能力”的集中體現。

早研管線與已上市資產雙向受熱捧，ADC熱度回落、小核酸與GLP-1減重賽道強勢崛起，背后是中國創新藥從fast-follow到源頭創新的產業質變。

這場BD交易狂歡，既是本土藥企數十年研發積淀的兌現，也暗藏賽道內卷、臨床兌現、地緣監管等多重風險，中國創新藥正站在高質量出海的關鍵十字路口。

話語權升級

2026年Q1全球醫藥交易總額880億美元，同比增長30%，中國資產成為核心增長引擎，國內交易同比大漲66.4%，機構預判全年交易規模有望沖擊1500億美元。本季度中國創新藥對外授權總額596億美元，首付款34億美元，占全球醫藥交易首付款的45%，核心交易指標全部刷新歷史紀錄。

頭部重磅合作集中落地，合作邏輯徹底迭代。石藥集團與阿斯利康達成185億美元級平臺合作，12億美元首付款鎖定長效多肽研發管線；信達生物與禮來達成88.5億美元抗體平臺合作，深度綁定源頭創新研發。瑞博生物44億美元小核酸管線出海、英矽智能27.5億美元AI制藥合作落地，均以核心技術平臺為基礎，批量輸出差異化管線。

這標志著跨國藥企不再將中國藥企視為廉價分子供應商，而是將其納入全球長期研發布局，從單次交易走向平臺化深度協同。

正大天晴的商業化授權更具標志性，其自研JAK/ROCK抑制劑羅伐昔替尼2月國內獲批，3月即與賽諾菲達成15.3億美元全球商業化合作，證明國產創新藥已實現從藥物發現、臨床推進、申報上市到全球商業化的全鏈條能力閉環。

同時羅氏、禮來等跨國藥企開啟與本土企業復購模式，宜聯生物ADC再獲羅氏大額訂單，中國創新資產正式成為全球管線布局的優先標的。

行業機遇清晰可見，具備自主技術平臺、高效臨床轉化能力的企業將持續獲得高溢價。

風險同樣突出，早期項目交易占比走高，未來臨床數據不及預期將直接沖擊資產估值與交易兌現能力。

兩端齊受熱捧

本季度中國創新藥對外授權呈現典型啞鈴型結構，臨床前至I期早研項目占比66%，獲批上市項目占比提升至15%，兩極資產同步受到海外資本青睞，精準匹配跨國藥企布局邏輯。

早期管線層面，海外資本押注未來長期潛力，核心轉向底層技術壁壘。諾華16.65億美元引進賽神醫藥血腦屏障穿梭抗體，圣因生物RNAi平臺獲得基因泰克17億美元合作，賽諾菲布局華深制藥AI藥物發現平臺。

血腦屏障遞送、siRNA系統、多肽長效化等差異化技術，成為本土藥企出海核心競爭力，首付款與里程碑金額持續走高，源頭創新價值被全球資本直接定價。

成熟資產層面，已上市與后期臨床管線成為鎖定當下收益的關鍵標的。先為達GLP-1產品埃諾格魯肽國內獲批僅一月，便與輝瑞達成4.95億美元商業化合作，實現國產減重藥商業化權益出海。

宜聯生物B7-H3 ADC推進至III期臨床，憑借確定性臨床數據獲得羅氏追加投資，印證臨床進度與商業化潛力直接決定資產價值。

背后產業價值在于，中國創新藥徹底打破fast-follow刻板標簽，66%早研占比證明源頭創新能力，15%上市資產授權驗證全產業鏈實力。

未來國內藥企將更多采用“保留大中華區權益、海外權益出海”的合作模式，實現全球權益分工。

風險端，早期資產高溢價推高市場預期，臨床失敗、數據不及預期將帶來交易價值大幅縮水，成熟資產則面臨海外商業化競爭與定價壓力。

新風口加速崛起

伴隨全球需求變遷，創新藥熱門賽道迎來迭代洗牌，傳統賽道熱度降溫，前沿技術賽道迎來爆發。

一季度ADC賽道僅完成4筆對外授權，靶點同質化、競爭擁擠導致跨國藥企布局趨于理性；小核酸、雙/多抗、口服多肽、GLP-1減重賽道強勢爆發，成為BD交易主戰場。

雙/多抗領域，VEGF/PD-(L)1雙抗成為絕對熱門，榮昌生物與艾伯維達成56億美元重磅合作，6.5億美元首付款直接帶動企業季度盈利扭虧，充分驗證雙抗賽道全球商業價值。小核酸賽道實現跨越式增長，Q1交易總額71.6億美元，超越2025年全年，前沿生物攜手GSK達成超10億美元siRNA合作，國產小核酸正式躋身全球第一梯隊。

代謝減重賽道成為現象級風口，GLP-1相關交易一季度規模達189.95億美元，石藥集團長效多肽平臺被阿斯利康重金鎖定，多靶點激動劑、口服小分子減重藥物成為資本重點布局方向。

腫瘤、自身免疫性疾病依舊為基礎剛需賽道，減重慢病領域則成為中國藥企彎道超車的關鍵領域。

賽道輪動本質是全球未滿足臨床需求的再分配，中國在雙抗結構設計、小核酸遞送、多肽長效化領域形成技術集群優勢。

不過，也要看到熱門賽道內卷加劇，靶點扎堆出海易引發買方壓價；賽道切換速度極快，管線布局滯后將錯失窗口期。同時創新藥出海面臨FDA監管審評、地緣政策、知識產權等不確定性，大量優質資產因信息壁壘難以對接海外資本。

整體來看，中國創新藥BD交易已進入高質量發展新階段，依托完整產業鏈、高效臨床體系與持續迭代的源頭創新，本土藥企全球話語權持續提升。

實際上，只有深耕底層技術、聚焦差異化創新、完善全球化布局的企業，才能在全球新藥產業浪潮中持續兌現價值。

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