新易盛的員工這回嗨翻了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

一張授予價16元、如今市價572元的股票，能改變多少人的生活？

新易盛本周給出了答案：145個人，平均每人賬面多了724萬元。公司公告顯示，這批2024年發放的股權激勵將于5月22日正式歸屬，按5月19日收盤價572.5元計算，總浮盈約10.51億元。

同為光模塊“易中天”的中際旭創、天孚通信，員工激勵的賬面收益也同步放大了數倍。三家公司的授予時間恰好都趕在這輪行情啟動之前，歸屬時才發現踩中了節點。

這背后是光模塊行業兩年來的爆發式增長，新易盛借此從一家不太引人注目的創業板公司，躍升為市值超6000億元的“四川股王”。只是，隨著2026年一季報落地，一些此前被忽視的問題開始浮出水面。

新易盛的起點并不算高，公司2008年由高光榮創立，他出身中專，早年從樂山無線電廠的基層技術員做起，在光通信行業兜兜轉轉多年，將近40歲才選擇自己創業。公司2016年在創業板上市時，主要靠電信光模塊維持生計，在A股科技公司里存在感不強。

生意的轉機出現在進入海外數據中心市場之后，2019年前后，公司逐步切入云廠商采購體系，而2024年AI算力需求集中爆發，給了新易盛一個難得的時間窗口。

憑借LPO（線性可插拔）技術路線和穩定的交付能力，公司拿下了Meta和亞馬遜60%以上的800G光模塊訂單，并通過英偉達GB200平臺認證，1.6T產品也陸續實現量產。

這些訂單的拉動效果相當直接，據2025年年報，公司全年營收248.42億元，同比增長187.29%；歸母凈利潤95.32億元，同比增長235.89%。光模塊出貨從2024年的877萬只擴至1603萬只，光互聯產品毛利率達47.81%，境外收入占全年營收的96%以上。8537名員工，人均貢獻利潤超111萬元。

市值的變化更加直觀，新易盛在創業板摸爬了將近十年，才把市值從百億元級別推上500億元；而之后不到一年，就直接越過了6000億元。2026年4月22日盤中，總市值觸及6189.8億元，成為成都有史以來市值最高的上市企業。

以這個數字倒推，高光榮約6.24%的持股對應市值逾380億元，聯合創始人黃曉雷約7.12%的持股對應市值逾440億元，二人均進入胡潤全球富豪榜。

好消息集中兌現之后，壓力也跟著來了。

2026年4月24日，新易盛一季報公布，股價單日跌超11%，市值一天蒸發約700億元。這一季的同比數字其實并不差：營收83.38億元，同比增長105.76%；歸母凈利潤27.80億元，同比增長76.80%，接近2024年全年的利潤總和。

問題在于，凈利潤比上一季度少了約13%，而多數券商此前給出的預測落在32億至33億元之間，真實數字與預期之間有明顯落差。這也是公司自2023年三季度以來，時隔九個季度首次出現單季凈利潤環比收縮。

這個缺口，主要來自匯率。一季度財務費用從上年同期約-3300萬元（即凈收益狀態）驟增至5.22億元，根源是人民幣和泰銖的匯率波動，相當于憑空抹掉了約兩成的凈利潤。

新易盛2025年8月專門制定了外匯套期保值管理制度，目的就是規避這類風險，但結果顯示制度沒能落到實處。對于一家境外收入占比超96%的公司，匯率問題被擱置，代價相當顯著。

存貨是另一條暗線，為了保住對大客戶的供貨速度，新易盛習慣提前大批備貨，核心器件單價高、采購周期長，這種方式有其現實邏輯。

但代價是庫存持續堆積：存貨賬面價值由2023年底的9.63億元，一路漲到2025年底的72.34億元，賬面余額達77.67億元；同期存貨跌價準備從3.43億元升至5.33億元，增幅約55%。連續兩年，年報審計機構均將“存貨可變現凈值”單獨列為關鍵審計事項。

審計師在2025年年報中明確說明，因為涉及金額重大，且估值高度依賴管理層的主觀判斷，因此對這一事項重點關注。光模塊產品迭代快，一旦下游需求出現降溫，這批庫存面臨的壓力不容小覷。

公司治理層面也有值得注意的細節，實控人高光榮2025年2月因違規減持被證監會罰沒約3150萬元，同年10月又通過詢價轉讓套現超37億元。這兩件事與一季報無直接關聯，但放在一起，難免讓人對管理層的決策風格多留一個心眼。

閃崩之后，股價在500元附近止穩，4月29日收于537元。市場普遍的判斷是，匯兌損失屬于財務管理層面的技術性失誤，主營業務沒有出現實質性問題；北美云廠商的AI基礎設施投入仍在持續，高端光模塊的需求格局短期內不會逆轉。

研究機構LightCounting預計，2026至2030年間全球光模塊市場年復合增長率約為22%，行業空間仍然充足。

只是高估值之下，容錯空間本來就薄。這一次，僅僅是一個環比下滑的季報，就足以讓700億元市值在一天之內蒸發。訂單不愁，接下來市場真正要看的，是公司的內控和風險管理能否跟上這幾年的擴張節奏。

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