利潤“腰斬”！小米進(jìn)入Hard模式

內(nèi)容摘要：

1、小米一季度營收跌一成、利潤腰斬，三大核心業(yè)務(wù)——手機(jī)、IoT、汽車同時(shí)踩下剎車，暴露了轉(zhuǎn)型期的系統(tǒng)性壓力。

2、手機(jī)業(yè)務(wù)“價(jià)漲量跌”，出貨量暴跌近兩成、跌出中國前五，高端化進(jìn)程遠(yuǎn)不足以對(duì)沖成本上漲和需求萎縮的雙重沖擊。

3、IoT業(yè)務(wù)23.68%的下滑不能簡單甩鍋給補(bǔ)貼退坡，國內(nèi)其他A股公司影響不大，另外海外營收多年停滯不前，內(nèi)生增長乏力可能是更根本的問題。

4、汽車業(yè)務(wù)增速驟降至個(gè)位數(shù)，更危險(xiǎn)的并非銷量波動(dòng)，而是“夸大宣傳”“小字營銷”等事件對(duì)小米品牌口碑的無形損耗。

5、小米正告別性價(jià)比和粉絲經(jīng)濟(jì)的紅利期，進(jìn)入“高質(zhì)量攻堅(jiān)、高強(qiáng)度內(nèi)卷、高壓力競(jìng)爭”的Hard模式，真正的考驗(yàn)才剛剛開始。

正文：

圖片來源：公司公告

5月26日，小米發(fā)了2026年一季報(bào)。

數(shù)字不太好看。

營收991.42億元，同比下滑10.9%，環(huán)比下滑15.2%。利潤就更扎眼了，期間利潤47.35億元，同比腰斬不止，掉了56.5%。調(diào)整后凈利潤60.72億元，也跌了43.1%。

營收跌一成，利潤“腰斬”。

這絕非單一業(yè)務(wù)的偶然翻車，而是小米賴以立身的三大核心增長引擎--手機(jī)、IoT、汽車，在同一個(gè)季度集體踩下剎車。

我們拆開來看。

一、手機(jī)價(jià)漲量跌 銷量跌出國內(nèi)前五

智能手機(jī)是小米的基本盤，也是一切生態(tài)的根基，可這一次基本盤率先松動(dòng)。

一季度，小米智能手機(jī)收入443億元，而去年同期是506億元，少了12.5%。

出貨量從去年一季度的4180萬部，降到了今年一季度的3380萬部，少了19.2%。

小米給出的解釋是：這是因?yàn)楫a(chǎn)品矩陣優(yōu)化，中低端智能手機(jī)出貨量減少。

客觀來說，銷量不好這事，跟大環(huán)境和小米自身均存在關(guān)系。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2026年一季度全球智能手機(jī)出貨量同比下降4.1%至2.897億部，打破了自2023年年中以來市場(chǎng)連續(xù)十個(gè)季度的增長勢(shì)頭。

全球前五大智能手機(jī)廠商的座次沒變，依次為三星（6280萬臺(tái)）、蘋果（6110萬臺(tái)）、小米（3380萬臺(tái)）、OPPO（3070萬臺(tái)）、vivo（2120萬臺(tái)）。

小米還排在第三。

但問題是，前五名里小米跌得最狠。

據(jù)Counterpoint Research數(shù)據(jù)，小米的份額同比大跌19%，OPPO、vivo分別下滑10%和7%，都沒小米慘。

更讓小米難受的是中國市場(chǎng)。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度中國出貨量前五大智能手機(jī)廠商，依次為華為（1390萬臺(tái)）、蘋果（1310萬臺(tái)）、OPPO（1100萬臺(tái)）、vivo（1050萬臺(tái)）、榮耀（890萬臺(tái)）。

小米跌出了前五！

在中國這個(gè)最大的本土市場(chǎng)，小米已經(jīng)被擠到了“其他”里面。

小米一季報(bào)唯一的亮點(diǎn)，高端機(jī)確實(shí)在起量，ASP從去年一季度的1210.6元，漲到了今年一季度的1310元，漲了8.2%，創(chuàng)了歷史新高。

不過，理論上中低端出貨少了，高端占比高了，毛利怎么說也應(yīng)該往上走一走。

但讓小米頭疼的是，銷量下滑的同時(shí)，成本還來補(bǔ)了一刀。

小米在一季報(bào)里提到：“2026年第一季度，存儲(chǔ)成本持續(xù)大幅上漲對(duì)智能手機(jī)行業(yè)帶來整體性影響。”

兩頭一擠，慘不忍睹。

一季度小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)營收僅下滑12.5%，毛利暴跌28.75%，毛利跌幅是營收跌幅的兩倍有余。

毛利率方面，小米從去年同期的12.41%降至10.11%，下滑近2個(gè)百分點(diǎn)。

二、小米的“高端手機(jī)”還需要更高

高端化，是小米喊了數(shù)年的核心戰(zhàn)略，也是小米試圖擺脫低端內(nèi)卷、提升盈利能力的唯一出路。

從數(shù)據(jù)來看，小米確實(shí)在向上走，智能手機(jī)ASP創(chuàng)下歷史新高。

但尷尬的是，均價(jià)小幅上漲的背后，是近兩成的銷量暴跌。

出貨量從去年一季度的4180萬部，降到了今年一季度的3380萬部，少了19.2%。

兩組數(shù)據(jù)雖不能簡單歸為直接因果關(guān)系，但其中的關(guān)聯(lián)也不容否認(rèn)。

如何把價(jià)格提上去，還能保持銷量？還是需要小米拿出更硬更具創(chuàng)新的產(chǎn)品才能破局。

小米粉絲肯定會(huì)記得，“小米，為發(fā)燒而生”，這是小米最經(jīng)典的slogan。

小米手機(jī)，已經(jīng)很久沒有讓人感到激情澎湃的產(chǎn)品了。

另外，跟友商ASP橫向比一比，小米也確實(shí)可以做得更好。

Counterpoint Research數(shù)據(jù)顯示，市占率前五的手機(jī)品牌，蘋果ASP排第一，高達(dá)908美元，約合人民幣6179元。三星排第二，340美元，約合人民幣2314元。OPPO排第三，240美元，約合人民幣1633元。vivo也是第四，ASP為227美元，約合人民幣1545元。小米排第五，ASP為156美元，約合人民幣1062元。

小米財(cái)報(bào)里的ASP是1310元，高于1062元的統(tǒng)計(jì)口徑，但依然低于vivo的1545元。

就目前環(huán)境來看，高端化可能也是小米解決當(dāng)前困難的答案之一。

Counterpoint Research數(shù)據(jù)顯示，一季度全球智能手機(jī)市場(chǎng)整體收入達(dá)到1170億美元，同比增長8%。其中，蘋果一家就拿走了48%的收入，幾乎一半。

而且，蘋果的銷售毛利率和銷售凈利率常年保持平穩(wěn)成本上漲、存儲(chǔ)漲價(jià)，對(duì)蘋果的影響遠(yuǎn)沒有對(duì)小米那么大。

這正是蘋果的恐怖之處，有足夠強(qiáng)的品牌溢價(jià)和產(chǎn)品力，能把成本壓力傳導(dǎo)出去。

小米還在這個(gè)路上，但顯然還沒到那個(gè)位置，而且前面還有好幾個(gè)友商。

三、IoT業(yè)務(wù)：補(bǔ)貼退坡不能解釋一切

IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)是小米的第二大支柱。

2025年全年，這項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入1232億元，同比增長18.34%，表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。

但今年一季度，這項(xiàng)業(yè)務(wù)忽然掉頭向下。

一季度，小米IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)營業(yè)收入大幅下滑了23.68%。

小米在一季報(bào)中給出的解釋是：主要是由于國家補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致中國大陸收入減少，惟部分被智能電視及平板帶動(dòng)的境外市場(chǎng)收入增加所抵消。

補(bǔ)貼退坡，這個(gè)理由確實(shí)存在。

但問題是，這個(gè)理由能完全解釋23.68%的下滑嗎？

對(duì)比一下A股上市的其他家電和小家電企業(yè)，一季度下滑幅度像小米這么猛的，并不算多。

補(bǔ)貼退坡，大家都一樣。為什么小米跌得比別人多？

小米恐怕要多從自身找原因

還需要提到的是，小米也不要把鍋全部甩給國內(nèi)市場(chǎng)，其海外營收自2021年突破1600億元大關(guān)之后，已經(jīng)多年停滯不前。

四、汽車業(yè)務(wù)：增速驟降+輿論承壓，新支柱遇成長陣痛

智能電動(dòng)汽車，是小米押上未來的第三增長曲線，也是雷軍口中“最后一次重大創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目”。

2025年的小米汽車，堪稱行業(yè)黑馬，全年?duì)I收突破千億，同比暴漲223%，增速冠絕整個(gè)新能源汽車行業(yè)。

但高速狂奔之后，小米汽車在2026年一季度迎來了顯著的成長陣痛。

一季度，智能電動(dòng)汽車收入從去年同期的181億元增加到190億元，只增長了5.1%。汽車交付量從75869輛增加到80856輛，增長6.6%。

另外，智能電動(dòng)汽車的毛利率也出現(xiàn)了小幅下滑，從去年一季度的23.2%降到了今年一季度的20.1%，少了3.1個(gè)百分點(diǎn)。

小米給出的原因有三個(gè)：Xiaomi SU7 Ultra交付量占比下降、車輛購置稅補(bǔ)貼、核心零部件價(jià)格上漲。

整體來看，汽車業(yè)務(wù)的基本面還沒有出現(xiàn)根本性的問題，增速放緩更多是產(chǎn)品周期的原因，而不是需求崩塌。

但比起財(cái)報(bào)上的波動(dòng)，看不見的品牌口碑損耗，才是小米汽車給小米帶來的最大的隱憂。

汽車業(yè)務(wù)對(duì)小米來說，是一把雙刃劍。

一方面，小米用自己獨(dú)特的打法，用雷軍的個(gè)人IP、粉絲經(jīng)濟(jì)、性價(jià)比策略這三把利刃，迅速把汽車業(yè)務(wù)做到了行業(yè)頭部，成績有目共睹。

另一方面，造車這件事把小米推到了一個(gè)前所未有的聚光燈下，一些過錯(cuò)會(huì)被無限放大。

其中有兩件事比較出圈。

第一件事是SU7 Ultra碳纖維風(fēng)道功能“夸大宣傳”一事。

2025年5月，濟(jì)南歷城法院一審判決出爐：認(rèn)定小米汽車宣傳存在夸大成分、違背誠信原則，需承擔(dān)締約過失責(zé)任，但不構(gòu)成商業(yè)欺詐。

從法律層面，小米贏了官司；但從品牌層面，小米輸了輿論。

對(duì)品牌的傷害，對(duì)口碑的影響，對(duì)其他業(yè)務(wù)的牽連，這些是無法估量的。

這份負(fù)面印象，會(huì)潛移默化影響消費(fèi)者決策，牽連全品類業(yè)務(wù)。

第二件是備受爭議的“小字營銷”。

在今年年初的一次直播中，雷軍坦言：“小字確實(shí)是行業(yè)陋習(xí)，小米之后會(huì)持續(xù)反思，盡可能把小字變成大字。之前主要考慮合規(guī)。但如果因?yàn)樾袠I(yè)慣例就說小米虛假宣傳，完全是不客觀的。”

行業(yè)慣例加上合規(guī)需求，這兩個(gè)解釋確實(shí)有道理，而且這也不是小米一家的問題。

但問題是，當(dāng)你是小米，當(dāng)你是雷軍，當(dāng)所有人都拿著放大鏡盯著你的時(shí)候。

類似的事情一樁接一樁，讓小米汽車的風(fēng)評(píng)在2024年和2025年發(fā)生了不小的轉(zhuǎn)向。

還記得當(dāng)初決定造車時(shí)，雷軍那句擲地有聲的話嗎？

“我決定了，親自帶隊(duì)。這將是我人生中最后一次重大的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。我愿意押上我人生所有積累的戰(zhàn)績和聲譽(yù)，為小米汽車而戰(zhàn)！”

雷軍押上的這些東西，恰恰是小米最寶貴的資產(chǎn)。

而這些無形的品牌損耗才是最讓人擔(dān)憂的。它們不會(huì)出現(xiàn)在財(cái)報(bào)里，不會(huì)變成任何一個(gè)數(shù)字，但它們會(huì)在消費(fèi)者的心里，一點(diǎn)一點(diǎn)地積累。

小米需要引以為鑒。

五、費(fèi)用大幅膨脹，研發(fā)投入是雙刃劍

營收下滑、主業(yè)利潤收縮的同時(shí)，小米的各項(xiàng)費(fèi)用卻在逆勢(shì)暴漲，這也是一季度利潤腰斬的直接推手。

小米在一季報(bào)中提到，研發(fā)開支由2025年第一季度的人民幣67億元增加33.4%至2026年第一季度的人民幣90億元，主要是由于與智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)相關(guān)的研發(fā)開支增加，以及與手機(jī)×AIoT相關(guān)的研發(fā)人員薪酬增加所致。

銷售及推廣開支由2025年第一季度的人民幣72億元增加15.0%至2026年第一季度的人民幣83億元，主要是由于與智能電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)相關(guān)的銷售及推廣開支增加，以及與新零售門店擴(kuò)張相關(guān)的開支增加所致。

一邊是主業(yè)賺錢能力大幅下降，一邊是研發(fā)、營銷費(fèi)用持續(xù)剛性上漲，一減一增之間，利潤被快速稀釋。

在近期的YU7 GT發(fā)布會(huì)，雷軍宣布未來5年將投入2000億元研發(fā)資金，全面實(shí)現(xiàn)AI、芯片、OS、汽車等領(lǐng)域的技術(shù)突圍。

可以預(yù)見，未來小米的投入力度依然會(huì)保持。

但現(xiàn)實(shí)是，汽車業(yè)務(wù)剛剛站穩(wěn)腳跟，仍需持續(xù)燒錢迭代，AI業(yè)務(wù)存在感不強(qiáng)，但賽道群雄逐鹿、刺刀見紅，又是一場(chǎng)漫長的消耗戰(zhàn)。

這場(chǎng)豪賭，代價(jià)高昂、周期漫長，且前路充滿未知。

這份一季報(bào)，把小米所有的困境攤在了臺(tái)面上。

手機(jī)基本盤失守本土主流市場(chǎng)，高端化進(jìn)退維谷；IoT業(yè)務(wù)褪去政策紅利，內(nèi)生增長乏力；汽車新賽道增速放緩、口碑承壓；AI投入巨大，卻尚未兌現(xiàn)價(jià)值。疊加費(fèi)用高增、利潤腰斬，數(shù)字不會(huì)說謊。

但對(duì)小米而言，當(dāng)下最大的困境，從來不是季度利潤的腰斬。

小米正告別那個(gè)靠性價(jià)比快速圈地、靠粉絲經(jīng)濟(jì)一呼百應(yīng)的時(shí)代，取而代之的，是一個(gè)更殘酷的新階段，高質(zhì)量攻堅(jiān)、高強(qiáng)度內(nèi)卷、高壓力競(jìng)爭。

能不能打贏這場(chǎng)更長的仗，答案不在這一份季報(bào)里，而在接下來每一個(gè)產(chǎn)品、每一次交付、每一個(gè)承諾的兌現(xiàn)里。

小米，進(jìn)入了Hard模式。真正的考驗(yàn)，才剛剛開始。