山東
最近，資本圈出了個大新聞。
段永平在一天內花了14.7億港幣，以每股150港元的價格買了982.32萬股泡泡瑪特。
在這次交易之后，段永平觸發了港股5%的強制披露紅線。
根據港交所披露的信息顯示，段永平現在持有5.69%的泡泡瑪特股權，總市值大概是117億港幣，正式成為泡泡瑪特創始人王寧之后的第二大股東。
去年還說“看不懂泡泡瑪特，不會投資”，大佬為什么突然變了？
為什么這件事值得專門說一下，因為這位大佬真不是一般人。
說起段永平，很多人對這個名字可能有點陌生，但是在中國商界和投資界，這可是一個繞不開的人物。
1961年出生，畢業于浙江大學，之后他又讀了中國人民大學的研究生。
在上世紀八十年代，一個研究生的含金量有多高？對比一下1962年出生的高志凱教授，同樣也是80年代拿到了碩士學位。
（不知道高志凱？沒關系，可以在本號搜索，前面專門寫過。）
1989年，段永平南下廣東，接手了一家快倒閉的日華電子廠，擔任廠長。
在這個小廠子里，他創造性地推出了一個爆款產品——小霸王學習機。
相信80后和90后應該對這個東西不陌生，這妥妥的是一代人的游戲啟蒙。
靠著這個產品，段永平讓一個瀕臨破產的小廠子，直接干到了一年10億的產值，但是他的付出卻沒有得到相應的回報。
意識到這一點，段永平選擇了離開。
之后他在東莞創立了步步高電子有限公司，這家公司后來按業務板塊拆分成了三家獨立公司，分別由陳明永、沈煒、金志江領銜。
這三人依托原有資源，創造出我們今天熟知的 OPPO、vivo、小天才等品牌。
而孵化這一切的大佬段永平，也隨之聲名大噪。
2001年，剛剛年滿40歲的段永平選擇了退休，當然不是被人擠兌走了，而是功成名就享受生活去了。
從那以后，段永平就開始了第二次人生創業——搞投資。
2002年，網易的股價跌到了1美元左右，段永平拿出了拿出了一筆對他而言“敢滿倉單一標”的錢，全都投入了網易。
三年后，網易的股價重回100美元，這筆投資，直接翻了100倍。
2011年，當時智能機還未普及，蘋果和諾基亞尚未分出勝負，市場上對這兩大巨頭搖擺不定，段永平又一次出手重倉蘋果。
到了2023年，蘋果的市值翻了10倍，蘋果的持倉變成了他組合里最大單一頭寸，賬面增值以十倍計，坊間傳聞總市值超過了百億美元。
除了上面這兩個經典案例，段永平的投資還有茅臺、騰訊、中國神華等等，基本都是差不多的情況，越是市場不看好，段永平越買。
按照他自己的說法：買股票就是買公司，得看這個公司值不值得投資，但是看清楚一個公司真的很難。
過去十幾年真正看懂的就蘋果和茅臺，六年才看懂一家。
在他沒完全看懂騰訊之前，也只是小比例買，并沒有重倉。
2025年8月，當時泡泡瑪特的股價達到里歷史高點，資本市場上全是“潮玩茅臺”的吹捧。
有人針對泡泡瑪特問過段永平的看法，他的回復是：“看不懂十年后公司會怎樣，不會碰。”
甚至到去年12月份以及今年1月份，段永平的看法都沒怎么變過：看不懂、不會碰。
他甚至直言：人們為什么會需要這個東西？萬一過兩年大家都不要了呢？
段永平的邏輯很簡單，在他看來，泡泡瑪特不具備長期屬性，萬一和之前那些潮流的東西一樣，過一陣兒就不風靡了，那這家公司就不具備什么價值了。
但是僅僅過去了4個月，到了今年的5月份，他對泡泡瑪特的看法就徹底變了，甚至賣掉了自己持有了十幾年的中國神華的股票，換倉了泡泡瑪特，一躍成為第二大股東。
當然，清倉時他也說了，“神華是家很好的公司，回報很好，將來有機會還會回來”，畢竟是他拿了很多年的防御性高息倉。
在段永平看來，泡泡瑪特的IP運營/全球化零售/復購與心智這套東西"有點意思"
說得更通俗一點，泡泡瑪特不像在賣塑料小人，更像是在經營一種可規模化的情緒訂閱+IP資產池。
這就讓人聯想到“蘋果式鎖客+茅臺式符號+IP長期運營+情緒價值”。
段永平本人也強調，他買的是商業模式+企業文化+合理價格。
很多人覺得這個評價太高了，一個賣盲盒的公司還能和蘋果、茅臺相提并論？
但是在段永平看來，這個評價不僅不高，還低了，他甚至說泡泡瑪特是中國品牌國際化的先驅。
這些評價怎么理解呢？蘋果是干什么的？賣手機的？賣硬件的？都不是！
蘋果是一家賣生態的公司，它的用戶粘性極高，基本用過蘋果手機的人，下一個手機還會是蘋果，這和泡泡瑪特的高復購率極為相似。
至于茅臺，它賣的是白酒嗎？不，它賣的是圈子。你喝茅臺、用茅臺招待客人，就證明你是這個圈子里的人，茅臺就是你的身份象征。
而泡泡瑪特也差不多，它賣的不僅是盲盒本身，更是一個圈子、一個標簽，一個身份認證。
IP文化和情緒價值就更不難理解了，這兩年原創IP的商業價值節節攀升，不管是小說IP，還是品牌IP，都能產生極大的效益，而情緒經濟更是被官方點名的新賽道，新風口。
泡泡瑪特正好這兩樣都占了，算得上是完美踩中了風口。
段永平買入泡泡瑪特的價格，均價是150港幣一股。
這個價格是他評估過后能接受的合理價格，相較于去年300多港幣的巔峰，這個價格基本已經是腰斬了。
和前幾次差不多，越是市場不看好這個公司的時候，越是段永平出手的時候。
看得出來，段永平不是想炒泡泡瑪特的短期價值，而是看好了王寧這個創始人以及泡泡瑪特這家公司，想做長期的現金回報。
這件事其實也揭露了段永平最樸素的投資哲學——敢為天下后。
他不會盲目地去追風口，也不會做一些很極端的投資，而是慢慢悠悠、不急不躁，看清楚一家公司的本質后，只要認可這家公司以及這家公司的掌舵人，哪怕所有人都在離場，他也敢抄底買入。
段永平這次舉牌泡泡瑪特，表面看是一次經典的“越跌越買”，實則是對當下這個“舊秩序瓦解、新秩序未定”時代的精準回應。
正如他所言，買股票就是買公司，而買公司本質上是在買“對未來的信任”。
從網易的互聯網紅利、蘋果的智能手機革命，到茅臺的品牌護城河，再到如今泡泡瑪特的“情緒經濟”，段永平之所以能屢次抄底成功，并非因為他比市場更聰明，而是因為他始終站在“商業模式是否可持續”這一原點上，去對抗人性的恐慌與貪婪。
真正的“敢為天下后”，不是跟風，而是在喧囂退去、裸泳者上岸后，他才下場撿拾那些被錯殺的珍珠。
至于泡泡瑪特能否成為下一個蘋果或茅臺，或許并不重要。
重要的是，在一個充滿不確定性的世界里，段永平用百億真金白銀再次驗證了那條古老的真理：財富永遠流向那些能看清事物本質、并敢于在無人問津時重倉未來的人。
這場關于“情緒價值”的長期實驗，才剛剛拉開序幕。
參考資料：
1. 雪球（段永平本人社交平臺）段永平歷年發言匯總
2. 港交所披露易 權益變動文件（2026年5月27日）
3. 新黃河 《段永平“改口”看好泡泡瑪特：從不投資到“保險公司開張”，頂級投資人為何轉變心意？》
4. 36氪 《段永平上熱搜，狂買泡泡瑪特，這次賭什么？》
5. 東方財富網 《段永平清倉中國神華(01088) 全倉換入泡泡瑪特(09992)》
6. 每日經濟新聞 《曾經直言“看不懂”，如今狂加倉，段永平持股升至5.69%，成為泡泡瑪特“二老板”》
7. 新京報貝殼財經《泡泡瑪特2025年營收首破300億元，海外收入占比超四成》
（可一）
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