北京
網新社研究所：翻開賽力斯最新公布的2026年一季報，數據令人吃驚。財報顯示，賽力斯當前擁有現金約638億元，而一季度經營活動凈現金流為負209億元，按照這個趨勢，賽力斯的資金能否支撐今年剩下的9個月？
去年11月，賽力斯頂著"首家A+H兩地上市豪華新能源車企"的光環登陸港交所，發行價131.5港元，上市首日市值突破2300億港元，勢頭正盛。然而大概半年后，截止2026年6月11日，賽力斯港股盤中跌破1000億港元市值，股價較上市時的最高點累計跌幅已超過56%，蒸發的市值超過1300億港元。
這場暴跌，導火索之一是港股限售股解禁帶來的拋售壓力。港股新股上市后通常設有六個月鎖定期，時間窗口一過，部分早期持股機構便開始兌現離場，引發市場連鎖反應。根據公開資料，截止一季報，公司控股股東為重慶小康控股有限公司，合計持股約22.99%，實際控制人為創始人張興海；第二大股東東風汽車集團持股21.68%；香港中央結算（代表港股通南向資金）持股6.24%。
目前暫未有公開資料披露，大股東的具體減持信息，但上市鎖定期結束后，上述機構及眾多參與IPO配售的國際投資者的持股陸續獲得流通資格，潛在拋售壓力不容小覷。疊加港股整體流動性偏弱、國際資金對中國新能源車板塊的謹慎情緒，賣盤壓力被進一步放大。
但解禁只是壓垮股價的最后一根稻草，更深層的問題是公司基本面的拐點出現。賽力斯股價從2025年10月至今已經腰斬，業績也出現增長瓶頸。曾經獨享華為"鴻蒙智行"生態紅利的問界品牌，如今面臨來自同門兄弟的競爭——智界、尚界均發布中大型SUV，侵入了問界的產品線。增程式賽道上，理想、小米等對手同樣火力全開，價格戰愈演愈烈，行業整體利潤空間被壓縮。
財報數據將這種壓力暴露得更為直接。翻看2025年全年，公司營收1246億元同比大增61%，但歸母凈利潤40.38億元中有大量政府補助支撐，扣非凈利潤實為15.26億元，盈利質量已現隱憂。來到2026年一季度，賽力斯的盈利下滑問題則進一步凸顯。公司營收257.46億元，同比增長34.46%，但歸母凈利潤僅為7.54億元，同比增長不足1%；扣除非經常性損益后的凈利潤更是驟降至1.03億元，同比暴跌74%。換句話說，營收規模在擴大，利潤卻幾乎原地消失。
更耐人尋味的是利潤結構。7.54億元的歸母凈利潤中，政府補助高達6.28億元，占比超過83%。剝離政策紅利后，真實經營利潤僅剩1.03億元——對于一家季度營收超過250億的企業來說，這個數字觸目驚心。具體到公司的經營費用層面，賽力斯2026年一季度研發費用同比增加7.43億元，是扣非利潤驟降的直接原因；銷售費用也從上年同期的26.62億元升至37.19億元，獲客成本持續走高。兩項經營成本合計吃掉了絕大部分毛利增量，是收入高增、利潤不增的核心癥結。
現金流和資產負債表同樣發出警報。一季度經營活動現金流凈額為-209.5億元，較上年同期的-76.3億元擴大近2.75倍，原因是汽車銷售回款節奏慢于向供應商付款規模。與此同時，總資產從去年末的1439億元收縮至1237億元，下降幅度達14%；貨幣資金從年末的873億元大幅縮水至638億元，僅一個季度便"蒸發"了235億元現金，顯示出較大的資金消耗壓力。應付賬款則從4090億元大幅降至2113億元，表明公司在加快償付供應商賬款，短期內對現金儲備形成進一步擠壓。
從千億市值到跌破這道關口，賽力斯的故事揭示了一個殘酷現實：在新能源汽車行業，光靠綁定一個強大的生態伙伴，并不能永遠撐起高估值。當華為的流量紅利從問界"獨享"變為五界"共分"，賽力斯真正需要向市場證明的，是自己獨立的造血能力。
免責申明：本文內容來自"車市號"入住作者，內容出于傳遞更多信息，并不意味網上車市及智電出行，贊同其觀點或證實其內容的真實性！網上車市及智電出行不承擔任何法律責任。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
