直接明牌了

大家好，我是量子熊貓。

今天陸家嘴論壇開幕，央行行長、金管局局長、證監會主席、外匯局局長四大金剛全部登場講話，熊貓沒有直播，但是后面用 AI 把全文抓下來并用 AI 做了分析，整個過程行云流水，比以前邊打瞌睡邊研究效率不知道要高了多少，跑題了，說回正題。

為什么要把今天陸家嘴論壇放到開篇，原因是今天論壇傳遞了一個熊貓通過數據分析傳遞的一個信息，那就是：

資本科技含量全面并將繼續提升，金融結構向直接融資轉型提速。

跟大家關系最大的村長發言，除了推動長期資金入市和分紅以及監管外，主要都是圍繞科技和產業革命，主要包括兩點，科創板第五套（允許未盈利企業上市）適用范圍擴大到 AI 領域，目前智譜和 MiniMax 等公司都會從 H-A 就是一個典型信號和案例，其次要支持更多量子科技、生物制造、具身智能等科技企業上科創板，然后特別提了一個數據，目前 A 股科創板市值占比超過三成，市值超千億的企業科技企業占比 45%。

所以不要再說什么擁擠和哭老登了，參考美股，市值最大的 TOP10 全部都是科技企業，所有 科技企業市值占比超過60%，我們不說 60%，至少得超過 50% 占大頭吧？

另外央行行長也特別提到四組數據：

過去 新增間接融資占比長期在80%以上。2025年的社會融資規模增量中，貸款占比45%；債券和股票融資合計占比47%，首次超過貸款。

上世紀90年代，間接融資在社會融資規模存量中的占比接近100%；2025年末，間接融資占比降至2/3左右，直接融資占比上升到1/3左右。

從資金投向看，近十年來，房地產、基建新增貸款占比由60%以上，降至10%左右；金融“五篇大文章”領域的新增貸款占比，升至70%以上。過去幾年，科技型中小企業貸款增速保持在20%左右。債券市場“科技板”落地一年多來，科創債券累計發行約3萬億元。

2025年A股科創板、創業板、北交所合計市值上漲了近50%，加上滬深主板中的科技板塊，科技創新對去年A股總市值增長的直接貢獻度超過60%。

前三組主要說明以前以銀行貸款這類間接融資的老登產業將逐步退出舞臺，后面更多的是靠股權和債權直接融資的小登產業，所以以后不管金融還是經濟數據，核心還是得看結構。

至于最后一組數據就跟特朗普說美股一樣，都是業績，今年創業板指和科創 50 截止今天分別+30.09% 和+36.95%， 在全球主要寬基中僅僅跑輸韓國 KOSPI（110.34% ） 、日經 225（38.86%）以及臺灣省加權（+58.40%），既然是業績，當然要持續。

另外還專門提到了離岸金融監管和開放的問題，外匯局局長提到后面會再發放新一輪的 QDII 額度，不過具體多少就不知道了。

今天開完會科創 50 漲了 4.69%也算是在做積極回應了，從中長期看，現在的主要問題還是流動性不夠，雖然村長希望能從 AI 這個點逐步擴散到更多新興科技領域比如具身智能還有創新藥，但是單單 AI 這個產業就已經把流動性給抽干了，核心問題還是少了外面的錢進來，而里面的錢流入有限同時也擔心亂流入。

不過雙創 ETF 這兩碗大鍋飯端住了基本就能跑贏 99% 的散戶了，不信自己對比看賬戶收益，有多少人今年超過了 30%。

另外村長今天還宣布 支持在滬深交易所推出主動ETF，跟著滬深兩所公告就出來了，所謂主動 ETF 跟被動 ETF 的區別就是在 保留ETF上市交易、申購贖回、持倉透明、交易便捷等優勢前提下， 可以由基金經理自己決定買什么股票，感覺就是一個低費率的主動基金。

一張圖總結就還是這個，后面的目標還是要把紅色 K 上面那條線給畫長，按照潛在計劃，除了長鑫和年底的長江兩個巨無霸外，H-A 也還需要更多典型案例，那就需要市場持續熱著并且流動性還要提升（主動 ETF）。

1， 北京時間周四凌晨2點（也就是今晚距離熊貓發文還有 2 小時），新任美聯儲主席凱文·沃什，將迎來上任后的第一場議息會議。

目前美股三大股指都是微紅在等待，特朗普已經把輸入性通脹風險給解決了，就等預期的沃什溫和表態落地就起飛。

外面真金白銀的押注今年加息預期從最高 62% 到現在只剩 31% 了。

2，大概就這些，明天開始休假，祝大家端午安康。

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