騰訊買出了AI半壁江山

騰訊又要施展“鈔能力”了，這一次的目標很可能是Manus。

近日多家媒體報道稱，據知情人士透露，名噪一時的通用Agent平臺Manus迎來轉機：多家參與Manus早期投資的公司和機構計劃斥資20億美元，向Meta回購該公司。

卷入傳言的包括紅杉中國、真格基金等國內知名投資機構，騰訊也位列其中。

字母榜（ID: wujicaijing）就此向紅杉中國、騰訊等求證，未獲有效回應。

倘若傳言最終落地，Manus這家命運多舛的明星公司，有可能成為逐漸成型的“新騰訊系”又一員大將。

過去幾年間，騰訊在二級市場頻頻出手，入股了一大批AI公司。在不少被投項目中，騰訊是最大股東之一。

在AI芯片和底層算力領域，騰訊先后投資了燧原科技、曦智科技、云豹智能、無問芯穹、集益威半導體等公司；在燧原科技和云豹智能的持股比例接近20%，為第一大股東。

在大模型領域，騰訊的入股標的涵蓋了“AI六小龍”的五家：智譜AI、MiniMax、月之暗面、百川智能和階躍星辰。同時，它還斥資約100億元，參與了DeepSeek首輪融資。

在AI應用領域，騰訊同樣密集下注，且出手更早。2019年至今，它入股了明略科技、泛微、范式智能等企業，覆蓋AI營銷、AI協同辦公、AI企業平臺等主流賽道。

最新曝光的騰訊AI投資項目，是知名AI創作平臺Liblib母公司演語科技。

6月18日，演語科技宣布完成3億美元B+輪融資，由騰訊、順為資本和Granite Asia聯合領投，估值超過20億美元。

隨著一家又一家AI明星公司投入帳下，騰訊幾乎“買下”了中國AI行業的半壁江山。

這些公司的實力和體量差異巨大，既有在大模型賽道攪動風云、市值剛剛突破萬億港元的智譜，也有不少初出茅廬、產品技術尚待市場檢驗的初創公司。

他們之所以能進入騰訊的法眼，關鍵在于能夠幫助這家巨頭快速“補課”。從芯片、算力再到模型、應用，騰訊倘若只是閉門造車、單打獨斗，恐怕很難取得理想成果；通過引入外界助力，它可以迅速補齊短板，來一場亟需的彎道超車。

以“鈔能力”快速形成競爭力、構筑陣營壁壘的打法，騰訊已經在移動互聯網時代驗證過，并取得巨大成功。如今，它正試圖在AI時代復刻同樣的故事。

A

騰訊對AI領域布局已久。過去半年多，隨著一些被投企業陸續登陸資本市場，騰訊的長期投入開始邁入財務回報期。

去年11月，騰訊參與多輪投資、持股約27%的明略科技登陸港股，首日市值突破400億港元，目前回落至350億港元左右。以此計算，騰訊持有股份價值約95億港元。

半年后，另一家騰訊持股、“AI含量”更高的企業曦智科技在港交所掛牌。

曦智科技專注于光電混合算力領域，號稱“全球AI硅光芯片第一股”。4月以來，其股價一度觸及1050港元，但隨后下跌至500港元上下，市值約485億港元。

根據曦智科技招股書，騰訊持股4.19%。按當前市值計算，騰訊手中股份價值約20億港元。

這兩家公司雖有AI概念加持，畢竟身處較為偏僻的賽道；兩只大模型明星股，才是騰訊這場資本盛宴的“大菜”。

今年1月上旬，智譜和MiniMax先后登陸港交所，隨后股價火箭般躥升。

截至6月22日港股收市，智譜累計上漲近20倍，市值高達1.07萬億港元。MiniMax經歷了大幅回調，但仍然累計上漲274%，市值逼近2000億港元。

騰訊在智譜的B4輪融資中投了進去，花費2個億換來約2%的持股。如今，這筆投資賬面價值超200億港元，漲了足足100倍。

另一方面，騰訊在2023年前后投了MiniMax 5000萬美元，約合人民幣3.4億元，持股2.58%。按照MiniMax當前市值，騰訊所持股份價值50億港元，漲了約14倍。

自從移動互聯網時代落幕后，國內CVC越來越難做了，投資回報率一瀉千里。但智譜和MiniMax以驚人的漲幅，成為騰訊投資當前頗為難得的經典戰例。

近期有望上市的騰訊被投企業，是一家國產AI芯片公司。

6月15日，燧原科技科創板IPO獲上交所上市委審議通過。根據財新報道，騰訊前后五次投資燧原科技，累計金額達51.4億元。相比在智譜、MiniMax一兩個點的持股比例，騰訊及其一致行動人在燧原科技的持股高達20%，高居首位。

燧原科技號稱“國產GPU四小龍”之一，其余三家摩爾線程、沐曦股份和壁仞科技均已上市，市值介于1500億至3000億港元之間。倘若燧原科技達到同等水平，騰訊持股價值可達300億至600億港元。

更令人期待的，自然是Manus和DeepSeek。

騰訊很早就入股了Manus。匆忙入局又匆匆離開的Meta，將它的估值提升至20億美元，而這也是傳聞中的回購價格。

另據最新消息，Manus考慮調整公司架構，設立一家注冊在境內的中外合資企業。外媒分析，這套合資架構是為了讓中國投資方能夠合規地繼續持有公司股權，同時也在為日后赴港IPO做準備。

倘若日后赴港上市，Manus的最大賣點將是團隊自身，以及飛快的成長速度。有消息稱，Manus短短幾個月內，就把年度經常性收入從1億美元提升至4億～5億美元，與智譜等公司相比毫不遜色。

至于DeepSeek，騰訊6月初擠進首輪融資，砸下了100個億，成為最大的外部投資者之一。與入股智譜等公司相比，騰訊把投資規模提升了兩個數量級。

目前，DeepSeek估值已達3400億元左右，騰訊持股比例約為3%。參考同類企業的股價走勢，再考慮到全球市場的偏愛，DeepSeek完全有機會沖擊萬億市值；屆時，騰訊持股價值有望達到300億元以上。

B

不過，騰訊從來不滿足于只扮演財務投資者。它總是希望一石二鳥，在獲得財務回報的同時，得到業務和戰略上的臂助。

通過入股其他公司，快速補齊自身AI業務的短板，是騰訊AI投資的最大共同特征。

以AI芯片為例，騰訊早在2021年底就推出了三款產品——AI推理芯片“紫霄”、視頻轉碼芯片“滄海”、智能網卡芯片“玄靈”。

其中，紫霄芯片在騰訊內部應用頗為廣泛，在OCR文字識別、智能會議、圖像語音降噪等場景下，性價比頗高。

不過，紫霄芯片只能用于AI推理，難以與英偉達GPU相提并論，也和華為昇騰、百度昆侖等國產訓推一體芯片存在差距。騰訊至今仍需要大規模外部采購GPU，以滿足AI業務的算力需求。

另一方面，對于自研芯片這一耗資巨大的項目，騰訊并不篤定。

6月初的一場公開對話中，騰訊云與智慧產業事業群CEO湯道生談到自研芯片時表示，“自己去做芯片設計不解決產能問題”。騰訊選擇與更多芯片廠商合作、與生態結合，讓廠商愿意將騰訊作為算力展現標桿。

燧原科技是騰訊AI芯片的主要盟友之一。

兩家公司2019年起開始合作。據觀察者網報道，燧原科技的第一代訓練芯片邃思1.0在騰訊云內部測試上線，而騰訊紫霄芯片也是和燧原科技合作開發的成果。

同時，騰訊是燧原科技的主要客戶，2025年貢獻了燧原科技超八成的銷售額。

燧原科技正在發力訓推一體芯片模組，已經回片但尚未大規模量產交付。相比只能做推理的紫霄芯片，或許這才是騰訊更看重、更希望大批量購買的重量級產品。

不過，騰訊并沒有把AI芯片的全部期待放在一家公司。

除了投資燧原科技，騰訊還先后入股了云豹智能、曦智科技、集益微半導體、無問芯穹等公司，分布在DPU（數據處理器）、光子芯片、數模混合芯片、IDC中間層細分領域，有的試圖開辟GPU、TPU之外的新技術路徑，有的專攻AI算力周邊硬件，有的則面向未來進行技術探索。

基礎大模型同樣是騰訊“搬救兵”的重點方向。

騰訊自研的混元大模型此前未能達到預期；姚順雨領銜的Hy3 Preview改進明顯，但也仍處于迭代升級階段。所幸，騰訊先后入股了“五小龍”，間接在SOTA模型領域占據了一席之地。

成為“五小龍”的股東后，騰訊為QClaw、Workbuddy、Codebuddy等智能體框架提前掃除了基模方面的潛在障礙——Anthropic突然“斷供”已經揭示了這樣的風險。

同時，此舉為騰訊自身的基模研發換來了更多時間和空間。Hy3 Preview并沒有強行追求SOTA和打榜，也沒有被騰訊全方位強推，與集團各個業務可選第三方模型不無關系。

不過，騰訊更看重的是DeepSeek。它不僅投下了100個億，還讓DeepSeek成為元寶唯二的可選基模，與混元并肩而立。與忙著追求PMF的“五小龍”相比，著眼于AGI的DeepSeek更符合騰訊的長期利益。

至于AI應用，騰訊投資反而落筆不多。

Liblib是被投企業之一，這是一家以AI圖片視頻創作為核心的初創公司，號稱累計用戶超3000萬，日均生成圖片超500萬次，年度經常性收入接近3億美元。此外，當Manus掀起通用Agent旋風時，騰訊同樣入股，還下注了其競爭對手Genspark。

整體來看，騰訊對于AI應用的投資興趣遠不如AI芯片和基模。

畢竟，微信Agent箭在弦上，以微信為入口、以小程序為落點的Agent應用生態才是騰訊的發展重心。Liblib、Manus等AI服務雖有過人之處，其重要性和戰略價值終歸無法與Agent化的微信相提并論。

馬化騰曾用“漏水的船”形容騰訊AI面臨的挑戰。彼時，他并沒有細談該如何堵住漏洞；但既堅持自研，又通過投資“補課”業務，顯然是騰訊一直以來的應對之策。

C

幾年前，騰訊通過一系列股權出清，自己拆除了“騰訊系”。如今，通過一系列股權動作，騰訊成為大批AI公司的股東，AI時代的“新騰訊系”呼之欲出。

智譜、MiniMax等AI明星企業，燧原科技、云豹智能等國產芯片公司，背后都有騰訊的身影。就連Manus陷入風波，傳聞中的“解鈴人”也包含了騰訊。

同時，AI創業者也紛紛投身“新騰訊系”，其中不乏明星選手。

美團老兵王慧文創辦光年之外，騰訊投下5000萬美元。這尚可理解：美團原本就是舊騰訊系的一員大將。

但一些出身阿里、字節的創業者，同樣選擇從騰訊拿錢。

林俊旸從阿里離職后，創立自己的AI實驗室，在尚未公布產品方向的萌芽狀態，就在首輪融資中拿了騰訊2000萬美元。其余兩位“金主”是高榕和紅杉，老東家阿里未在其中。

Liblib創始人陳冕此前擔任字節旗下剪映的全球商業化負責人，離開后創業，A輪融資獲得明勢資本押注，B輪融資拿了紅杉、CMC和螞蟻集團的錢，近期在B+輪融資中引入騰訊作為新股東。

言創萬物專攻AI智能體編程，兩位創始人分別曾擔任TikTok算法負責人，以及百度技術產品負責人。它在2025年底完成Pre-A輪融資，騰訊投了數千萬美元。

AB背景的創始人，在起步階段拿騰訊的錢，而非先從老東家尋求扶持，原因之一或許是，騰訊開出了比AB更優厚的投資條款。

騰訊歷來是BAT三巨頭，乃至新BAT中最擅長投資的。這一傳統始自移動互聯網時代，如今騰訊正試圖將其搬運到AI時代。

但在“舊騰訊系”分崩離析后，為何騰訊又要組建“新騰訊系”？

將手里的四五千億現金盤活，給錢找到恰當的出口，是騰訊撒錢的基本動力。同時，騰訊自身的AI業務尚待提升，需要先倚仗外力拉近差距，而這也是騰訊的傳統藝能。

更深一層的原因，是AI對于全棧能力的天然需求。

移動互聯網是不需要全棧能力的，不同參與者分擔一小部分服務、享受一小塊利益。新BAT手握超級App，每天消耗巨量算力、提供巨量服務，卻沒必要自己掌握上游的數據中心，也不需要把所有小程序和線上線下服務握在手中。

但在AI時代，算力、算法、數據、產品、場景等要素前所未有地緊密勾連。大公司對于算力的掌握程度，會直接影響AI服務的質量和廣度；大模型是否SOTA，也會讓下游產品呈現截然不同的面貌，對用戶的吸引力差異巨大。

這意味著，只有掌握了全棧能力，大公司才能緊跟行業潮流，提供符合內外預期的產品和服務，坐上AI競賽的主牌桌。

國外AI公司已經認識到了這一點。只不過，他們構建全棧能力的方式是互相投資、訂單鎖定、巨頭抱團——英偉達、OpenAI、Anthropic已經形成了一張價值數萬億美元的利益蛛網。

在國內，巨頭合作難度極高，卻可以讓創業公司紛紛來投。除了手握支票本外，巨頭還掌握著流量和落地場景的優勢，而這往往是AI創業者更需要的資源。

不過，“新騰訊系”不太可能無限擴張。

國內AI創業窗口期已經在悄悄收窄。如今的“當紅炸子雞”們，大都創立于兩三年前，甚至更早。除非是林俊旸這樣的頂級大咖，普通創業者要想從零起步、脫穎而出，難度極大。

對于騰訊來說，可供其投資的新標的也會越來越少。隨著近期多家被投公司上市，騰訊以早期投資掌控AI全棧的動作，基本告一段落。“新騰訊系”的構筑重心，很可能向微信Agent轉移。

幾年前，騰訊穿越了“合久必分”的戰略周期，與阿里、字節的競爭態勢趨于緩和。如今，在AI時代浪潮中，騰訊又開始了“分久必合”，股權投資與微信Agent雙管齊下，在最火熱的幾家AI初創公司中拿到籌碼。

另一邊，字節、阿里也對AI時代的王座志在必得。騰訊與AB的競爭，將是“新騰訊系”與兩大對手的全方位競逐。