北京
中科聞歌（股票代碼：01956.HK）將于2026年6月26日正式登陸港交所主板上市，完成境內AI科創企業港股資本化布局。
【港股價值線】分析，此次打新看點如下：
① 細分龍頭，但整體市占有限。中科聞歌在企業級大模型決策智能細分賽道市占率10.2%（第一），但在全市場僅排名第八（份額2.2%）。賽道預計年復合增長57.2%，當前規模僅39億元，體量尚小。
② 公司增收不增利，經營隱憂突出。中科聞歌 近三年收入復合增長27.4%，毛利率升至51.2%，但累計虧損5.83億元，2025年虧損同比擴大。老客戶流失近半，應收賬款周轉持續惡化，經營性現金流為負，研發中外包技術服務費占比從5.8%飆升至26.1%，含“水分”。
③ 公司百億市值偏貴，流通盤極度緊致。 發行價60.7港元對應市值約105億港元，PS約24倍（以2025年收入計），估值偏貴。全球發售僅1483萬股，香港公開發售初始僅3709手，回撥后最多約1.48萬手，籌碼稀缺，上市后拋壓輕、炒作彈性大。
④ 公司孖展已超1091倍，中簽率極低。基石投資者為六家國資/頭部資管，鎖定6個月，保薦人中金。
中科聞歌是國內頭部企業級決策智能服務商，由中國科學院自動化研究所核心科學家團隊于2017年創立。公司定位為企業級大模型驅動的決策智能服務商。
根據灼識咨詢行業報告，按2025年營業收入統計，公司在中國企業級大模型驅動決策智能服務賽道市場份額達10.2%，位列行業第一；企業級大模型整體市場排名全國第八，已形成具備自主可控底層技術的國家隊AI科創平臺。
中科聞歌主營通用基礎大模型研發、企業級決策智能操作系統DIOS交付、多模態復雜數據解析、政企一體化AI決策解決方案四大核心業務，配套完整的算力集群部署、行業場景定制、安全可控國產化適配體系，核心產品雅意大模型覆蓋政務治理、金融風控、工業制造、能源安全、媒體情報五大賽道。
中科聞歌計劃全球發售1483.46萬股港股，其中90%為國際發售、10%為公開發售，同時設立15%超額配股權。
本次上市成功引入中國東方國際、嘉實國際資產管理、前海國際基金、國惠（香港）控股、華泰資本、民銀國際投資六家頭部國資及跨境資管機構作為基石投資者，合計認購總量達3100萬股，認購總額約2.84億港元，占本次全球發售總量的26.97%，所有基石認購股份均設有6個月嚴格禁售期，上市后半年內不得減持、轉讓或質押。
中科聞歌每股發售價格60.70港元，每手200股，入場費12140港元，全額行使超額配股權前最高募資約9億港元。
本次發售募資凈額約8.27億港元，其中約60.0%將用于雅意基礎大模型迭代、DIOS決策智能平臺升級、算力基礎設施搭建與核心AI算法研發；約20.0%將用于多行業產品落地拓展、市場品牌建設、政企客戶渠道擴張；約10.0%用于產業鏈潛在并購、前沿AI企業戰略投資與海外市場業務布局；剩余約10.0%將用于補充中科聞歌日常營運資金及其他一般企業用途。
截至最終可行日期，公司直接股東及對應持股比例分別為：王磊1.78%、羅引 4.64%、曾大軍2.42%、中科三石16.57%、海南新移0.67%、聞歌智才 3.96%、聞歌匠才0.62%。
2020年6月，王磊、羅引、曾大軍簽署《一致行動協議》。中科三石、海南新移、聞歌智才、聞歌匠才均受王磊實際控制，疊加三方一致行動約定，截至最終可行日期，王磊、羅引、曾大軍連同上述四家持股平臺，合計控制公司30.66%表決權。
在全球公開發行完成后（假設未行使上市前購股權與超額配股權），王磊、羅引、曾大軍及四家持股平臺依托自身股權與一致行動安排，合計可控制公司發行后總股本28.03%的表決權，是公司上市后的第一大股東群體。
來源/港股價值線
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