外資，大消息

長期征集

日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說，有苦我們一起分擔。

每周六，葉檀老師都會親自回復，并在公眾號上發出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會回復。

記住，這世界還有人，關心你，在乎你，理解你。

文/云半間 顧左右

中國企業要出海，外資企業要進來，以前，中國是出口大國，現在，中國是進口大國、融合之國。

如果問，現在什么路徑是對全球經濟、中國經濟最安全的選擇，那就是繼續走開放、合作之路。

從歷史上看，改革開放和市場經濟讓中國人第一次真正遠離了饑餓時代的噩夢，讓中國經濟有了安全的錨地。即使在地緣政治異常復雜的當下，中國的貿易數據令人驚異地一再展示出驚人的韌性。

如今，新的經濟融合階段已經到來。

在6月24日召開的夏季達沃斯論壇開幕式上，中國國務院 總 理總結了中國的經濟的亮點，創新之外，就是融合，大家一起共同開拓一片更深更廣的藍海。

中國已經成為重要進口國。

根據開幕式上的數據，在單邊主義、保護主義抬頭的情況下，中國堅持主動擴大對外開放，已對63個國家實施零關稅政策，進口規模連續17年穩居全球第二，今年前5個月進口增速達到20.5%、明顯高于出口。

從技術上來看，中國堅持開門搞創新，很多創新走的是開源路線，這讓更多國家特別是發展中國家用得上、用得起新技術新產品。

更重要的是，文中說，中國與世界融合發展從來不是權宜之計，而是順應歷史潮流、根植于自身發展理念的戰略之舉。

無論國際風云如何變幻，中國開放的大門只會越開越大。我們將進一步擴大市場準入，全面落實外資企業國民待遇，持續打造一流營商環境。我們真誠歡迎各國企業來華投資興業，更多分享中國發展新機遇，攜手創造更加美好的未來。

在這樣的大融合背景下，我們才會發現并且深度理解，中國的市場已經發生以及將要發生的變化。

2026年6月22日，商務部、國家發展改革委、財政部聯合發布了《利用外資固穩促優行動方案》，對外資的支持配套措施系統而全面，涵蓋跨境融資便利化額度、國債期貨等風險管理工具、基金投資顧問業務、上市申報前預溝通服務等全鏈條支持。

三部門聯合發文，經國務院同意，規格高、力度大。

對A股市場的投資者來說，"支持符合條件的重點外資企業在境內上市融資"這一條格外亮眼。

證券市場如此重大的消息，引起的探討并不多，回想2009年前后動議在滬交所推出國際板，簡直恍若隔世，當時市場嘩然，鬧成一片。

現在，大家似乎認為是水到渠成的事，對人對己有利，可以接受，也必須接受。

誰全面開放，誰就能贏？

看待一件事，眼睛不能只盯著眼皮子底下的利益。

無論回顧過去40多年的歷史，還是展望未來，開放都是中國經濟成功的不二之選。

不能否認，目前全球開放形勢不容樂觀。

兩年前，中國社科院世界經濟與政治研究所發布了《世界開放報告2024》，團隊組織開展世界開放形勢全球問卷調查，面向數百名世界一流學者、國際組織負責人、全球商業領袖，邀請其就世界開放形勢分享見解和建議。

認為世界經濟 2023 年至今“更開放”的受訪者僅占 40.3%，認為“更不開放”“沒有變化”“不確定”者共占59.7%。認為世界文化“更開放”者僅占43.3%。認為世界社會“更開放”者僅占42.5%。

認為未來1—3年內世界將“更不開放”的受訪者占比為31.0%，超過認為“不確定”者占比和認為“更開放”者占比（均為25.4%），還有18.2%的受訪者認為世界開放形勢“不會明顯變化”。

事實確實如此。

開放度在收緊。2023 年世界經濟開放指數為 0.9112，同比下降 0.2%，比

2019年提高3.0%，比2008年下降5.0%。

所謂開放指數，涵蓋了貿易（貨物和服務的進出口依存度等）、投資（外商直接投資（FDI） 和對外直接投資的流量與存量）、制度開放、跨國技術交流和人才交流、留學旅游等一系列指標。

令人矚目的是，從2008年到2023年，發達經濟體開放指數下降了7.7%，新興市場和發展中經濟體上升5.0%。

在這16年中，發達經濟體有11年都在收緊開放，高收入國家12年都在收縮，新興市場和發展中經濟體則有11年在擴大開放，在發達國家中，歐盟占據重要地位。

問題來了，在這樣風云詭譎的形勢下，我們為什么還要開放？發達國家開放度有所收縮，新興經濟體為什么還要開放？

首先是基數不一樣，北美與歐洲即使在收縮，從開放指數來看依然較高。

2023年，開放水平排名在前的二十名全都是發達經濟主體，我們排名第38位。

中國正在瘋狂追趕，從2008—2023年，開放政策指數升幅較大的經濟體分別是尼泊爾、佛得角、冰島、中國等，中國在主要經濟體中名列第一。

其次，根據開放度與經濟恢復的擬合度，基本上可以得出結論，越開放，經濟恢復的越快，經濟韌性也越強。

根據2023年世界開放指數報告，排名前三分之一的高開放度經濟體，以 2019年和2020年GDP增速的變化率為例，129個經濟體的開放指數變化與經濟增速變化顯著正相關。

新興市場開放程度大，在國際GDP中的占比也水漲船高。

根據國際貨幣基金組織IMF的數據，按照購買力平價計算，2007年新興市場和發展中經濟體GDP全球份額首次超過發達經濟體，達到50.04%；2023年，新興市場和發展中經濟體GDP全球份額達58.82%，發達經濟體占比降至41.18%。

中國數據更是印證了這一點，一部中國經濟改革發展史，也是中國的開放史。

1979年，中國實際吸引外資8萬美元，截至2022年底，中國累計設立外商直接投資企業112.6萬家，實際累計吸收外資28,098.9億美元。

出口貿易從微不足道的小矮人成長為世界巨頭。1978年，中國貨物進出口總額僅為206億美元。到2023年，這一數字已飆升至59,360億美元。

那么，成為貨物貿易大國之后，中國為什么還要開放呢？

因為我們需要全球一流的人才、最大的市場、最完善的產業鏈、在全球占重要地位的金融市場，以及越來越高的資本回報率。

在AI領域，我們難題不需要全球的高質量數據嗎？

普林斯頓大學經濟系講座教授、廈門大學鄒至莊經濟研究中心教授鄒至莊在FT中文網上發表的文章，論述簡潔明了。

一般而言，國際資本流動的原因是擁有大量資本的國家要增加資本的報酬。貧窮的國家資本不足，報酬率又高，所以富有國家的資本流入貧窮國家，以增加資本的報酬。

資本不足年代，中國一開始主要靠吸引外資，現在，尋找投資機會跟吸引資金一樣重要，某種程度上可能更重要。

1995年是個節點，中國引進外資數量增加的速度變慢，有能力對外投資。2000年代中期是個節點，中國對外投資的數量大增。

2010年，中國引進外資的數量是1088.21億美元。同年，中國對外投資的數量已增加到600億美元，約等于前者之55%。

中國之所以在世界各國國家投資，是因為中國資本需要在全球找尋高報酬。

境內投資者投資在A股上市的境外企業，屬于對外投資。從國際收支統計角度看，以境內投資者持股比例10%為限，分別歸類為“對外直接投資”或“對外證券投資”。

并且，外資企業直接在A股上市，可以用中國投資者的資金發展全球業務，這是中國資本市場從本土資金池向全球資本配置平臺進化的關鍵一步。

這也是金融國際化的一部分。

說到這里，想起即將創新高的熊貓債。

根據證券時報報道，2026年前5個月，境外主體在中國境內發行的人民幣計價債券（即“熊貓債”）總額達1365億元人民幣，同比增長90.3%，占去年全年總量的74%，全年規模有望創歷史新

悄無聲息間，金融開放一步步進入深水區。只有開放，才有未來。

外資企業在境內上市，不必過度擔憂

當然，有人認為，之所以提出境外企業上市，有一個擺在眼前的實際原因，穩外資壓力陡然加大。

2026年前5個月，中國實際利用外資同比下降8.6%，雖然降幅比去年同期收窄4.6個百分點，但全球不利因素持續存在，穩外資成為緊迫任務。

中國實際利用外資在2022年達到歷史高點（1891.3億美元），此后三年連續下降。

降幅逐步收窄，從2024年的-27.1%大幅收窄至2025年的-9.5%，再到2026年前5個月的-8.6%。

如果只看到允許境外企業上市是為了保住外資，是小看了這一政策。

"十五五"規劃明確持續優化外商投資環境，健全外商投資服務保障體系，塑造吸引外資新優勢，這是國家戰略。

中國不能只吸引新資本，還要培育和保留現有投資，讓外資企業在中國"更好、更廣、更深、更順"地發展。

目前，境外企業上市已有實際落地的成果，截至2026年6月23日，年內已有3家外商投資企業成功登陸A股，合計募資55.37億元，超過2025年全年外資企業A股IPO募資總額。

另外，有5家完成定增募資36.79億元，2家發行可轉債募資18.75億元。

對A股市場有什么太大的影響嗎？并沒有。

未來，監管層大概率不會降低外資企業上市門檻，而是突破服務堵點，建立境內外企業相同的國民待遇，這不僅能對內消除外資隱性歧視，還能對外為中國企業爭取平等競爭地位。

上市之后，還有規則。2025年，A股上市公司現金分紅已達2.55萬億元，創歷史新高，是同期IPO和再融資規模的兩倍，滬深300指數近12個月股息率已穩定在3%以上。

如果外資企業上市后同孫執行嚴格的減持和分紅約束，對投資者，是一件好事。

再看具體的融資金額，投資者也不必過于焦慮。

外資企業上市分幾類，有紅籌股、利用特殊架構在海外上市的高科技企業。到目前為止，已經有2000億元以上的融資。

根據Wind數據統計，2025年年內A股共有116家企業上市，同比增長16%，合計募集資金1317.71億元，同比增長95.64%；平均募集額11.36億元，同比增長68.66%。

如果一年融資200多億，會有影響，但是，在可控范圍之內。監管既然能管理野生動物般的量化資金，想必也能管理外資上市公司。

并且，規則在不顯眼處的“在完善外資并購管理制度中的細則條款”中還有一條，允許外資股權投資機構以戰略投資者身份參與非相關行業上市公司證券發行。

過去外資的風投和并購基金想要參與A股上市公司定增，通常會被限制在同行業的范圍內。

《行動方案》打破了這一限制，外資生物醫藥基金，也可以以戰略投資者身份參與一家中國新能源汽車上市公司的定增；一家外資科技基金，可以戰略投資一家中國消費品企業。

這意味著長線資本可以跨界進入中國更多的產業。

根據商務部的數據，存量外資規模接近4萬億美元，五年年均增長3.6%。2025年有8000多家外資企業增加對華投資，同比增長超過10%；2026年前5個月，有近4000家外資企業追加投資。

如果長線外資資金沉淀在A股市場，那么，市場就能取得均衡。有出，就有入，一個好的市場總是如此。

（免責聲明：本文為葉檀財經據公開資料做出的客觀分析，不構成投資建議，請勿以此作為投資依據。）

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放松心情，把學習和享受貫穿在悠長的人生中，讓我們一起成長，一起快樂。

作者：云半間 顧左右編輯：Dean

圖片：來源于AI生成

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