重藥控股，百萬(wàn)年薪高管崗位調(diào)整

作者 | 顏色

編輯 | 鄭瑤

醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，避不開(kāi)的批發(fā)業(yè)務(wù)低毛利與回款壓力。

01

業(yè)績(jī)拐點(diǎn)下的變陣

6月25日，重藥控股宣布副總經(jīng)理?xiàng)钋迦A因工作調(diào)整辭職，轉(zhuǎn)任公司調(diào)研經(jīng)理（二級(jí)專務(wù)）職務(wù)。

楊清華原定任期至第九屆董事會(huì)任期屆滿，此次屬于提前轉(zhuǎn)任。其自2023年2月9日起任重藥控股黨委委員、副總經(jīng)理，2025年從重藥控股獲得的稅前報(bào)酬為102.12萬(wàn)元。截至目前，重藥控股高管團(tuán)隊(duì)如下。

圖片來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

幾天之前，重藥控股發(fā)布董事、高級(jí)管理人員薪酬管理制度，明確以公司戰(zhàn)略和預(yù)算目標(biāo)為導(dǎo)向，薪酬水平與公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相匹配，并兼顧市場(chǎng)及地區(qū)薪酬水平。

2025年也是重藥控股關(guān)鍵股權(quán)重構(gòu)的一年，其間接控股股東由重慶化醫(yī)變更為通用技術(shù)集團(tuán)，實(shí)際控制人由重慶市國(guó)資委變更為國(guó)務(wù)院國(guó)資委，正式轉(zhuǎn)型央企背景醫(yī)藥流通平臺(tái)。

地方流通藥商國(guó)資化整合也逐漸成為趨勢(shì)，2026年6月金華市國(guó)資委完成百花醫(yī)藥股權(quán)收購(gòu)，成為實(shí)控人；2025年華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)通過(guò)增資控股震元醫(yī)藥......

調(diào)整之下，重藥控股也在2025年迎來(lái)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)變，2025年歸母凈利潤(rùn)扭轉(zhuǎn)2023年-2024年連續(xù)下滑趨勢(shì)，同比增長(zhǎng)36.65%。

重藥控股最主要的營(yíng)收來(lái)源是醫(yī)藥批發(fā)，2025年同比增長(zhǎng)1.71%，占其2025年總營(yíng)收的94.45%，毛利率僅6.76%。

不過(guò)批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率偏低在醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)中是常態(tài)，2025年南京醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率為5.66%、華東醫(yī)藥2025年商業(yè)部分毛利率為7.33%。重藥控股醫(yī)藥零售板塊毛利更高，但體量較小，短期內(nèi)難以對(duì)沖批發(fā)主業(yè)低毛利帶來(lái)的盈利壓力。

從產(chǎn)品看，重藥控股主業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力有所分化。醫(yī)療器械類營(yíng)收增速可觀，同比增長(zhǎng)15.24%；藥品類營(yíng)收小幅下滑0.52%。

02

繞不開(kāi)的回款難題

盡管央企進(jìn)入，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，但受制于行業(yè)格局以及自身區(qū)域布局短板，重藥控股也避免不了醫(yī)藥流通行業(yè)共同的難題——回款壓力。

目前，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥流通行業(yè)已形成“4大全國(guó)龍頭+N家區(qū)域寡頭”的競(jìng)爭(zhēng)格局。重藥控股作為西南醫(yī)藥流通龍頭，主要以重慶為中心，覆蓋西南、輻射全國(guó)。但區(qū)域結(jié)構(gòu)性短板仍然存在，東部及沿海地區(qū)市場(chǎng)滲透率有待提高。

同時(shí)，跨區(qū)域拓展面臨本土龍頭的渠道壁壘，且新區(qū)域拓展投入高、回報(bào)周期較長(zhǎng)，省外市占率提升較為緩慢。

區(qū)域布局難度增加疊加批發(fā)業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，進(jìn)一步放大應(yīng)收賬款周期長(zhǎng)難題。

同花順問(wèn)財(cái)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股24家醫(yī)藥流通上市企業(yè)中，2025年應(yīng)收賬款最長(zhǎng)的達(dá)到一年以上。合富中國(guó)、塞力醫(yī)療、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療2025年應(yīng)收賬款天數(shù)均在240天以上。

2024年重藥控股應(yīng)收賬款天數(shù)為147.12天，2025年有所增加，達(dá)到150.65天，高于24家醫(yī)藥流通上市企業(yè)140.82天的平均水平，屬于A股醫(yī)藥流通上市公司中回款偏慢梯隊(duì)。

這與其營(yíng)收區(qū)域來(lái)源相關(guān)，重藥控股營(yíng)收較為依賴西南地區(qū)，受區(qū)域經(jīng)濟(jì)條件的影響，回款周期有所延長(zhǎng)。批發(fā)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、應(yīng)收賬款基數(shù)進(jìn)一步增大，現(xiàn)金流一定程度承壓。

區(qū)域流通企業(yè)不少正面臨和重藥控股相似的困境，深耕某一地區(qū)，但受制于當(dāng)?shù)匕l(fā)展影響回款節(jié)奏較慢，疊加批發(fā)主業(yè)營(yíng)收增加，應(yīng)收賬款規(guī)模與賬期同步走高。

同賽道ST海王也公開(kāi)提及過(guò)回款風(fēng)險(xiǎn)，稱部分公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)、下游客戶的賬期存在一定的延長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而會(huì)影響資金周轉(zhuǎn)效率，2026年仍將加大應(yīng)收賬款催收力度。

針對(duì)回款壓力，重藥控股已給出多個(gè)解決方案，如強(qiáng)化應(yīng)收賬款考核力度、加強(qiáng)采購(gòu)管理以及完善資信管理。

03

加碼創(chuàng)新的另一條途徑

醫(yī)藥批發(fā)主業(yè)毛利低疊加應(yīng)收賬款承壓，重藥控股開(kāi)始加大研發(fā)投入。2025年，重藥控股研發(fā)費(fèi)用46.97萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.46%。

但這一數(shù)據(jù)與A股其他醫(yī)藥流通上市企業(yè)相比并不算高，即便營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)規(guī)模均高于鷺燕醫(yī)藥、建發(fā)致新，重藥控股的研發(fā)費(fèi)用與上述藥企有一定差距。

在自身流通板塊研發(fā)投入有限的情況下，重藥控股開(kāi)始借助參股工業(yè)平臺(tái)布局創(chuàng)新。

5月29日，重藥控股參股子公司重慶藥友制藥與重慶智翔金泰生物制藥達(dá)成合作，獲得后者以緯利妥米單克隆抗體（GR1803）為唯一活性成分及/或約定的同時(shí)靶向BCMA和CD3的雙特異性抗體藥品在國(guó)內(nèi)及港澳臺(tái)地區(qū)的臨床開(kāi)發(fā)、商業(yè)化獨(dú)占權(quán)利及生產(chǎn)工藝研究、生產(chǎn)排他權(quán)利，并將由藥友制藥作為該產(chǎn)品的上市許可持有人（MAH）。

此次合作總金額最高可達(dá)18.2億元，其中包括3億元首付款、累計(jì)不超過(guò)3億元的上市和技術(shù)轉(zhuǎn)移里程碑付款、累計(jì)不超過(guò)12.2億元的基于凈銷售額的里程碑付款。同時(shí)，智翔金泰可按產(chǎn)品銷售額獲取階段分成。

這種模式在國(guó)藥、華潤(rùn)醫(yī)藥等大型藥商中早已落地，通過(guò)參股制藥企業(yè)尋求合作、MAH授權(quán)快速布局高毛利創(chuàng)新藥，可以減少自建完整研發(fā)團(tuán)隊(duì)、搭建實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)生的長(zhǎng)期固定成本。

此次合作深入下，重藥控股有望依托覆蓋西南區(qū)域的醫(yī)院終端資源承接產(chǎn)品的商業(yè)化。不過(guò)，創(chuàng)新藥臨床推進(jìn)、審批上市存在不確定性，后續(xù)落地成效仍有待持續(xù)觀察。