青島銀行的完美報表，經得起細看嗎？

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議

在同業費盡力氣才能維持凈利潤平穩的時候，2023年至今，青島銀行已經連續多年實現利潤兩位數增長。

翻閱其2025年報，資產高增，貸款高增，不良率持續下滑，一份接近完美的財報擺在眼前。

這份完美背后，藏著什么需要深入推敲的信息？

01
逆勢獨行

年初至今，銀行板塊整體承壓。中證銀行指數年內錄得小幅下跌，國有大行和多數股份行表現平淡，部分城商行更是出現了兩位數的回撤。在市場風險偏好收縮、資金向防御性板塊集中的背景下，青島銀行走出了完全獨立的行情。

截至6月下旬，青島銀行年初至今上漲32.59%，在全部A股和港股上市銀行中名列前茅。同期，招商銀行、寧波銀行等傳統優質標的漲幅均不超過個位數，江蘇銀行、成都銀行等城商行同行走勢更為疲弱。

圖：年初至今回報率前五與倒數五位的銀行

青島銀行幾乎是獨自站在上漲的陣營里。支撐其這輪上漲的，是業績與估值的雙重兌現。

從市盈率曲線來看，青島銀行近五年經歷了一輪從壓縮到擴張的完整周期。2021年至2023年，公司凈利潤從不到30億元增長至超過40億元，市盈率卻從接近15倍壓縮至不到8倍。業績在漲，估值在跌，市場對城商行的資產質量始終存有疑慮。

2024年以來，隨著利潤增速持續維持在20%附近、不良率和關注率同步走低，市場開始重新定價。市盈率從8倍以下逐步回升至12倍附近，疊加每股收益的持續增長，形成了典型的戴維斯雙擊。

圖：近5年青島銀行PE band經歷了從壓縮到擴張的轉換

放在整個銀行股的坐標里，這輪雙擊的分量更重。42家上市銀行2025年整體凈利潤增速僅1.44%，青島銀行同年凈利潤增速21.66%，幾乎高出行業均值二十個百分點。貸款規模增速同樣懸殊，上市銀行貸款總額平均增速約7%，青島銀行接近17%。在一個增長接近停滯的行業里，它交出了成長股的答卷。

這份成績單，也是本文試圖拆解的核心問題：當一家銀行在所有關鍵指標上都做到了行業頂尖，它的完美是否經得起細看。

02

完美的數據

青島銀行為城商行改制而來，股東主要包括意大利聯合圣保羅銀行、青島國資（青島國信產融及青島華通持股）及海爾系，分別持股17.5%、18.36%、17.28%。如果看財務數據，公司近5年的業績，堪稱完美。

1.2023年以來公司總資產及貸款總額均實現兩位數增長，遠優于同業

從總資產來看，從21年末的5000億出頭至26年一季度8342億元，年均復合增長率11.65%，問題是連續5年多持續增長，除了22年僅增長1.41%，其余年份都是兩位數的增長，遠優于同為城商行的江蘇銀行、成都銀行、長沙銀行等一眾行業佼佼者。

圖：近5年資產及貸款總額、同比增長，單位：億元， %

2.2023年以來公司凈利潤增速高于營收，當前不良率及關注率均低于1%

2025年公司實現歸母凈利潤51.88億元，凈利潤增速21.66%，2023年以來凈利潤平均增速19.52%。42家上市銀行整體凈利潤增長1.44%形成鮮明的對比。分拆原因：

一方面是公司貸款增速較快，2021年至2026年一季報均實現了兩位數增長，2025年為16.53%，遠優于同業。另一方面凈息差降幅較少，優于同業。如2025年同比僅下降7BP，而上市銀行凈息差下降中位數為11BP。對應至利息收入實現了較好的增長，2025年增長12.11%。

此外減值準備減少，即增厚凈利潤。此外公司計提減值準備2021年-2023年是高點，40億元左右；2024年-2025年已降至35億元左右，對應凈利潤增厚5億元。

圖：營收及凈利潤、同比情況，單位：億元，%

從公司不良率及關注率來看，近5年逐年下降，25年末分別為0.97%、0.56%；26年一季度基本持平。且其關注率低于不良率，與上市銀行普遍關注率大于不良率的特征似乎相悖。且山東省不良率及關注率分別為1.15%、2.05%，青島銀行資產質量，甚至數據上來看，遠優于省內整體水平。

圖：當前不良率及關注率均低于1%

貸款兩位數高增、息差下滑較小、極低的不良率且改善，看似艱難完成的任務，但青島銀行完美地實現了。

03
遷徙率“說謊

青島銀行的資產結構，貸款占總資產約47%，金融投資占約38%，現金及存放央行約5%。與同為城商行的成都銀行相比，貸款占比低了12個百分點，金融投資占比高出近10個百分點。

金融投資的底層資產，金融債占32%，其他信用債占24%，利率債合計占27%。在金融投資方面，配置相對下沉。

存款結構上，公司存款與個人存款基本各占一半，定期存款占比偏高。貸款結構上，公司貸款占比逐年上升，2025年末達到74.72%，個人貸款僅18.64%，票據貼現6.64%。是一家典型的對公業務特色銀行，貸款投放全部集中在山東地區。

行業投向更集中。2025年末，批發和零售業占比23.23%，制造業16.72%，泛政信類合計55.45%，房地產7.98%。泛政信類主要包括租賃和商務服務業、水利環境和公共設施管理業、電力等。

不良率按行業分布看，批發和零售業1.44%，房地產1.61%，其余行業均在1%以下。泛政信類貸款不良率約0.1%。

這個數字值得細看。

據絲路海洋《山東區域債市輿情季報：化債、負面與主體動態——2026年1季度》統計，2026年一季度山東省發債主體商票逾期事項106條，多集中在青島市和濰坊市，區域城投及產業國企兌付壓力集中顯現。同期山東省發生12筆非標違約事件，其中已違約未償還5筆，多宗涉及當地城投。

一個商票逾期和定融違約頻發的區域，其城投貸款不良率約0.1%。邏輯上存在張力。

當前泛政信類貸款不良率極低，本質是城投平臺旺盛融資需求與銀行放貸沖動共振的結果。城投還能借新還舊，賬面就不會出問題。但當城投自身造血能力不足、當地財力也無力持續資助時，退潮之后，資產質量的真實成色才會顯現。2027年6月是退平臺大考的時間節點，屆時城投企業信用與政府信用的切割將進一步推進，兜底預期將變得更不理性。

再看一個對比。四大行在批發零售和房地產行業的貸款不良率，遠高于青島銀行。

圖：四大行在批零及房地產業不良率遠高于青島銀行

是青島銀行的資產質量確實更好，還是分類標準不同？答案藏在遷徙率里。

青島銀行年報披露，逾期60天以上貸款統一歸入不良，標準比監管規定的90天更嚴。重組貸款比例也不高。但關注類、次級類、可疑類貸款的遷徙率，均遠高于四大行。

關注類向下遷移的比例高，意味著大量關注類貸款正在劣變為不良。次級類和可疑類向下遷移的比例高，意味著已經出險的貸款損失程度在加深。

圖：貸款遷徙率青島銀行VS 工商銀行

一邊是極低的不良率和關注率，一邊是極高的遷徙率。這兩個指標放在一起，指向同一種可能：貸款在進入關注和不良之前，分類偏松；進入之后，損失程度被人為壓低。損失類貸款可能被向上調整為可疑，可疑類被向上調整為次級。通過系統性偏松的分類，壓降不良余額和不良率。遷徙率的高企，是這種分類調節留下的痕跡。

青島銀行近年亦因分類不審慎多次被銀監處罰。

04

退潮之時

評估一家銀行，數據是起點，分類審慎性才是核心。

政策嚴控地方政府隱性債務風險，城投從過去基建擴張的主力轉向城市運營，融資需求正在萎縮。退平臺之后，市場化業務貸款的風險如何管控，城投在摸索，市場也在摸索。企業信用與政府信用的切割正在進行，過往的兜底預期正變得不再可靠。以泛政信貸款為主的銀行，未來都將面臨業務模式和風控管理的重塑。

青島銀行的報表接近完美。資產高增，利潤高增，不良率極低。但它所處的區域環境，商票逾期和非標違約頻發，高增速與低不良率像蹺蹺板的兩端，難以同時成立。從凈資產收益率來看，相比招商銀行、江蘇銀行等同業，也沒有明顯優勢。

年初至今，資本市場給了它最熱烈的回應。但深挖數據之后，隱憂仍在。遷徙率異常、泛政信貸款集中度極高、區域風險顯性化——這些問題不會因為一份完美報表而消失。

對當下的銀行股，穩健或許才是第一選擇。

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