半年報利潤預增近26%，百潤股份為何要豪擲13億布局威士忌？

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6月25日，百潤股份發(fā)布2026年半年度業(yè)績預告，其預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.65億元-4.9億元，同比增長19.51%-25.94%。百潤股份表示，主要系公司酒類產品業(yè)務及香精香料業(yè)務銷售收入同比增長，凈利潤相應增加。

在這之前，百潤股份已經連續(xù)兩年業(yè)績下滑。2024年和2025年，百潤股份收入分別同比減少6.61%、3.43%；歸屬于上市股東的凈利潤分別同比減少11.15%、11.36%。

百潤股份能否在2026年穩(wěn)住增長，結束業(yè)績下滑局面呢？

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RIO撐起近9成收入

資料顯示，百潤股份成立于1997年6月，彼時其主營香精香料業(yè)務。2003年，百潤股份成立子公司上海巴克斯酒業(yè)有限公司（以下簡稱“巴克斯酒業(yè)”），從事RIO（銳澳）預調雞尾酒的生產和銷售工作。

據德邦證券，2013年，RIO在完成產品包裝升級后邀請周迅作為代言人，開始在各大主流媒體投放廣告。2014年年底前后，RIO又植入《奔跑吧兄弟》和《何以笙簫默》兩檔爆款節(jié)目，收獲大量關注。2015年，RIO又先后植入《奔跑吧兄弟》第二季、《天天向上》以及《加油吧實習生》、《冰與火的青春》等10余部電視劇。2014年RIO實現營收9.8億元，首次超越冰銳成為預調酒行業(yè)第一品牌。

百潤股份在財報中表示，其預調雞尾酒業(yè)務主要包括RIO（銳澳）牌預調雞尾酒產品的研發(fā)、生產和銷售。目前，公司預調雞尾酒在售產品涵蓋了不同酒精度的微醺系列、清爽系列、強爽系列、輕享系列、經典系列以及限定/聯(lián)名/定制等多個系列。根據中國酒業(yè)協(xié)會和上海市釀酒專業(yè)協(xié)會的文件顯示，RIO（銳澳）牌預調雞尾酒的市場占有率連續(xù)多年在行業(yè)內全國排名第一，占據領先地位。

RIO也常年貢獻百潤股份近9成的主營業(yè)務收入。2021年-2024年，百潤股份的預調雞尾酒（含氣泡水等）收入分別為22.85億元、22.57億元、28.84億元、26.77億元，分別同比增長33.49%、-1.24%、27.76%、-7.17%，在主營業(yè)務收入占比分別為89.31%、88.97%、90.11%、88.83%。

然而，依賴RIO，也讓百潤股份的業(yè)績波動明顯。同一時間段，百潤股份的收入分別為25.94億元、25.93億元、32.64億元、30.48億元，分別同比增長34.66%、-0.04%、25.85%、-6.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.66億元、5.21億元、8.09億元、7.19億元，分別同比增長24.38%、-21.74%、55.28%、-11.15%，業(yè)績隨RIO的起伏而明顯震蕩。

在2025年報中，百潤股份未披露預調雞尾酒在主營業(yè)務的收入占比，預調雞尾酒和烈酒均包含在酒類產品中。這一年，百潤股份的酒類產品收入25.72億元，同比減少3.89%。公司整體收入29.44億元，同比減少3.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.37億元，同比減少11.36%。由此估算，百潤股份的預調雞尾酒業(yè)務可能再度出現了下滑。

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多次布局威士忌

百潤股份在財報中多次提到，公司烈酒業(yè)務以重點發(fā)展威士忌，占位高品質烈酒，成為中國本土威士忌行業(yè)龍頭為戰(zhàn)略指引。

在2025年報中，百潤股份表示，公司烈酒業(yè)務主要包括崍州蒸餾廠的威士忌、金酒和伏特加產品的研發(fā)、生產和銷售。目前，崍州蒸餾廠已經陸續(xù)發(fā)布了“崍州”單一麥芽威士忌系列、“百利得”單一調和威士忌系列、“椒語”金酒和“嶺冽”伏特加等多個產品系列。截至2025年末，百潤股份已經灌注的陳釀桶數量近六十萬只，崍州蒸餾廠的威士忌產能和桶陳數量在國內遙遙領先。

在發(fā)布2026年半年度業(yè)績預告的前一周，百潤股份拋出定增預案，其計劃募資13.05億元。其中，11.4億元將用于麥芽威士忌桶陳擴能項目；1.65億元用于研發(fā)檢測中心項目。百潤股份稱，本次項目將進一步鞏固公司國內領先的桶陳規(guī)模優(yōu)勢，完善烈酒技術研發(fā)與質量管理體系，強化核心競爭力，推動烈酒業(yè)務與預調雞尾酒業(yè)務協(xié)同發(fā)展。

在公告中，百潤股份指出，當前中國威士忌市場正處于快速成長階段。作為全球第一大烈酒品類，威士忌在國內呈現滲透率低、消費均價高、增長勢頭強勁的特點，人均飲用量遠低于日本、美國等發(fā)達國家，未來增長空間大。長期來看，在消費升級、政策規(guī)范、關稅調整的多重驅動下，國內威士忌市場有望保持快速發(fā)展。

同時，百潤股份表示，公司立足當前產能與市場基礎，圍繞威士忌業(yè)務制定了清晰的中長期發(fā)展戰(zhàn)略，規(guī)劃未來4-5年將陳釀桶儲備提升至100萬桶，進一步擴大規(guī)模優(yōu)勢與風味多樣性，持續(xù)夯實核心競爭力。

但投資威士忌的回報周期較長，也讓外界產生擔憂。麥芽威士忌桶陳擴能項目建設周期為36個月，百潤股份表示，威士忌原酒需經陳釀才能形成穩(wěn)定品質與風味，以雪莉桶威士忌為例，常規(guī)品類需陳釀四年以上，年份系列更需十年以上，擁有充足的原酒儲備與橡木桶資源才能保障公司威士忌業(yè)務持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

現有橡木桶儲備已難以匹配公司未來威士忌業(yè)務放量與品牌升級的節(jié)奏。本次募投項目擬購置20萬只橡木桶，公司通過對橡木桶陳釀要素進行精細化的全流程管控，推動陳釀體系從“基礎搭建”向“規(guī)?；?、專業(yè)化”升級。

百潤股份直言，橡木桶儲備及原酒陳釀需要一定周期，若未來市場環(huán)境、消費需求、市場開拓等因素發(fā)生重大不利變化，將可能導致公司新增威士忌原酒儲備無法及時轉化為銷售收入，進而對公司經營業(yè)績產生不利影響。

此前，百潤股份布局的項目也尚未到收獲期。2021年，崍州蒸餾廠投產，其為百潤股份布局烈酒業(yè)務的核心工廠。2020年，百潤股份通過定增募資10.06億元用于烈酒（威士忌）陳釀熟成項目，該項目在2023年建成；2021年，百潤股份發(fā)行可轉債募資資金11.28億元，其全部用于麥芽威士忌陳釀熟成項目，該項目在2024年10月建成。

在2024年和2025年的年報中，百潤股份均提到，烈酒（威士忌）陳釀熟成項目和麥芽威士忌陳釀熟成項目已投入使用，按計劃產品進入陳釀期。

對百潤股份而言，RIO品牌是業(yè)績增長的核心引擎，但過度依賴單一品牌也為長期可持續(xù)性埋下隱憂。如今，烈酒業(yè)務已逐步落地，產品陸續(xù)推向市場，承載著公司打造第二增長曲線的希望。然而，隱憂并未消散。此前投入的兩個威士忌項目雖已建成并進入陳釀期，但受制于漫長的陳化周期，短期難以貢獻實質性收入。此時再度啟動大額定增，若未來威士忌市場拓展不及預期，這筆戰(zhàn)略性投入或將拖累整體業(yè)績表現。

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)