黃金，神話告破！

文 | 中國金融網(wǎng)(CFN) 大河

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2026年6月24日晚間，現(xiàn)貨黃金跌破4000美元/盎司。這是自2025年11月以來，金價(jià)首次回到“3字頭”。

五個(gè)月前，1月28日，它剛剛站在5598美元的歷史巔峰。五個(gè)月，跌去近1600美元，回撤幅度接近30%。

按照市場慣例，超過20%的回撤意味著——黃金已正式進(jìn)入技術(shù)性熊市。

過去三年連續(xù)兩位數(shù)漲幅的黃金超級周期，畫上了一個(gè)殘酷的休止符。

三重絞殺：5600美元是怎么蒸發(fā)的

年初，黃金還是一片狂歡。市場押注美聯(lián)儲降息、中東戰(zhàn)火推高地緣溢價(jià)、央行購金持續(xù)加碼——三重驅(qū)動把金價(jià)推上了5600美元的歷史高位。

半年之后，三重驅(qū)動全在反轉(zhuǎn)。

美聯(lián)儲的鷹派轉(zhuǎn)身，是第一重絞殺。

6月FOMC會議，新任主席沃什首秀。點(diǎn)陣圖顯示，18位提交預(yù)測的官員中，有9人預(yù)計(jì)2026年底前至少加息一次；而在今年3月的預(yù)測中，無一人預(yù)計(jì)年內(nèi)需要加息。政策聲明刪除了所有暗示降息的前瞻指引。

降息預(yù)期徹底破滅，加息懸念重燃。市場對9月加息的概率已超過80%。零收益的黃金，在高利率環(huán)境下持有成本急劇攀升。

地緣避險(xiǎn)退潮，是第二重絞殺。

6月，美以伊停火協(xié)議達(dá)成，霍爾木茲海峽的航運(yùn)威脅解除。此前推動金價(jià)沖高的“戰(zhàn)爭溢價(jià)”，正在被一筆一筆勾銷。當(dāng)戰(zhàn)爭都推不動金價(jià)時(shí)，說明市場對黃金的定價(jià)邏輯已經(jīng)發(fā)生了根本轉(zhuǎn)變。

美元走強(qiáng)，是第三重絞殺。

加息預(yù)期推動美元指數(shù)站上101關(guān)口，美債收益率維持高位。美元越強(qiáng)，以美元計(jì)價(jià)的黃金對其他貨幣持有者就越貴。利率和美元同時(shí)發(fā)力，黃金幾乎沒有還手之力。

工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會委員盤和林直言：“市場對9月加息已形成共識，甚至出現(xiàn)明年3月前累計(jì)加息三次的激進(jìn)預(yù)測，金價(jià)下行壓力不言自明。”

華爾街集體“變臉”

黃金多頭的陣營正在瓦解。

高盛——近年來最堅(jiān)定的黃金“大多頭”之一，曾高調(diào)建議“大膽買入黃金”——將年終目標(biāo)價(jià)從5400美元大幅下調(diào)至4900美元，調(diào)降幅度達(dá)500美元。高盛將近期策略定性為“戰(zhàn)術(shù)謹(jǐn)慎”，并警告若美聯(lián)儲加息，金價(jià)可能進(jìn)一步跌至4440美元。

德意志銀行的轉(zhuǎn)向更為激進(jìn)。該行將第三季度金價(jià)預(yù)測下調(diào)超22%至4300美元，第四季度下調(diào)17%至4800美元。德銀分析師Michael Hsueh給出了一個(gè)更悲觀的極端情景：若美聯(lián)儲實(shí)施三至四次加息，金價(jià)可能跌至3800美元附近。而就在今年4月，該行還預(yù)計(jì)金價(jià)有望沖擊6000美元。

花旗一個(gè)月內(nèi)兩次下調(diào)，將三個(gè)月目標(biāo)價(jià)從4300美元砍至4000美元。

摩根士丹利將下半年目標(biāo)價(jià)從5700美元下調(diào)至5200美元。

高盛、德銀、花旗、大摩、澳新——已有至少8家機(jī)構(gòu)排隊(duì)下調(diào)。曾經(jīng)最堅(jiān)定的多頭，正在集體撤退。

500億資金逃離

投行的轉(zhuǎn)向，對應(yīng)的是真金白銀的撤離。

二季度以來，全市場14只黃金ETF規(guī)模累計(jì)縮水超過500億元。規(guī)模最大的華安黃金ETF，從一季度末的1138億元降至901億元，縮水超230億元。博時(shí)黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF各減少約70億元。

黃金ETF的持有者不是長期配置型投資者，而是2025年追著降息預(yù)期沖進(jìn)來的交易型資金。他們在金價(jià)高位買入，如今被套在水下。每一次反彈，都有人在解套離場——反彈本身就成了新的賣盤。

德銀指出，黃金ETF持續(xù)出現(xiàn)拋售潮，傳統(tǒng)投資支持顯著缺席。同時(shí)中國市場也未能成為支撐，國內(nèi)金價(jià)相對紐約COMEX期貨已出現(xiàn)折價(jià)，顯示進(jìn)口需求短期內(nèi)難以推動國際金價(jià)上漲。

銀行也在“關(guān)門”

金價(jià)暴跌之下，國內(nèi)銀行正在加速收緊。

6月24日，工商銀行宣布自7月24日起停辦代理上海黃金交易所個(gè)人貴金屬競價(jià)交易業(yè)務(wù)。

6月25日，建設(shè)銀行公告將于7月24日關(guān)閉代理個(gè)人貴金屬交易業(yè)務(wù)功能，并提示客戶若仍有持倉，銀行將擇時(shí)強(qiáng)制平倉。

6月22日，廣發(fā)銀行擬于月底全面停辦相關(guān)業(yè)務(wù)。

6月26日，招商銀行公告將擇時(shí)停辦“招財(cái)金”業(yè)務(wù)。

一周之內(nèi)，四家銀行關(guān)門。投機(jī)性資金正在加速退出黃金市場。

唯一沒斷的支柱

在一片撤退潮中，有一群買家始終沒有停手——全球央行。

6月16日，世界黃金協(xié)會發(fā)布《2026年全球央行黃金儲備調(diào)研》：89%的受訪央行預(yù)計(jì)未來12個(gè)月內(nèi)全球央行黃金儲備將繼續(xù)增加。45%的受訪央行計(jì)劃在未來一年內(nèi)增持黃金，打破該項(xiàng)調(diào)查自2018年啟動以來的歷史紀(jì)錄。93%的受訪央行表示持有黃金，遠(yuǎn)高于去年的81%。

中國人民銀行已連續(xù)19個(gè)月增持黃金。5月末黃金儲備達(dá)7496萬盎司，較4月末增加32萬盎司。

歐洲央行報(bào)告顯示，黃金已超越美國國債，成為全球央行最大的儲備資產(chǎn)。黃金占全球央行儲備的27%，美債占22%。

但央行買金和ETF拋售，是完全不同的兩股力量。央行以戰(zhàn)略噸位為目標(biāo)，金價(jià)越低買得越多；ETF投資者追逐價(jià)格趨勢，金價(jià)越跌賣得越狠。兩股力量在一個(gè)市場里運(yùn)行，幾乎互不對話。僅靠央行購金，撐不起一個(gè)牛市。

神話破了嗎？

從5600美元到跌破4000美元，只用了五個(gè)月。

降息變加息，美元弱變強(qiáng)，戰(zhàn)爭溢價(jià)歸零，ETF資金撤退。支撐5598美元高位的四根支柱，倒了三根半。

但黃金的長期邏輯——“去美元化”、全球央行儲備多元化、美國財(cái)政赤字?jǐn)U張——并未消失。它們只是暫時(shí)被高利率和強(qiáng)美元壓住了。

黃金沒有死。它從一個(gè)“怎么看都漲”的東西，變成了一個(gè)“需要找理由才漲”的東西。

這本身，就是最大的改變。