普門科技回復(fù)年報問詢，凈利暴跌47%，1295%溢價收購成拖累

2026年一季度，普門科技實現(xiàn)營業(yè)收入2.60億元，同比增長20.94%，但歸母凈利潤為3248.41萬元，同比減少39.49%，意味著這場業(yè)績寒冬遠(yuǎn)未結(jié)束。當(dāng)政策紅利消退、行業(yè)競爭加劇，真正考驗企業(yè)的是內(nèi)生增長能力和風(fēng)險管控水平。

近期，普門科技（688389.SH）發(fā)布公告，就上海證券交易所科創(chuàng)板公司管理部下發(fā)的《關(guān)于深圳普門科技股份有限公司2025年年度報告的信息披露監(jiān)管問詢函》（上證科創(chuàng)公函[2026]0323號）所涉問題，逐項進行了回復(fù)。

圖片來源：企業(yè)公告

2025年，這家專精特新“小巨人”企業(yè)交出了一份營收、凈利雙降的成績單：全年營業(yè)收入10.38億元，同比下滑9.6%；歸母凈利潤1.84億元，同比暴跌47%。盈利能力的大幅滑坡，引發(fā)了監(jiān)管層的高度關(guān)注。

上交所的問詢函直指四大疑點：體外診斷銷量下滑但人工成本逆勢增長、內(nèi)部票據(jù)融資規(guī)模異常、子公司商譽全額減值、南京總部項目長期未轉(zhuǎn)固。

家用產(chǎn)品孤木難支

官網(wǎng)顯示，普門科技是一家研發(fā)智造和市場營銷雙輪驅(qū)動的醫(yī)療器械企業(yè)，于2019年11月在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。致力于體外診斷、臨床醫(yī)療、皮膚醫(yī)美和消費者健康產(chǎn)品的研發(fā)、制造、全球銷售和服務(wù)。

問詢函首先聚焦于公司主營業(yè)務(wù)的全面分化，2025年，除家用治療和康復(fù)類產(chǎn)品收入增長以外，醫(yī)用治療和康復(fù)類產(chǎn)品、體外診斷產(chǎn)品營收均出現(xiàn)下滑。

具體來看，治療與康復(fù)類產(chǎn)品中，家用產(chǎn)品實現(xiàn)收入5620.17萬元，同比大增150.26%；醫(yī)用產(chǎn)品收入1.82億元，同比下滑8.02%。體外診斷類產(chǎn)品中，檢驗設(shè)備收入2.49億元，同比下滑3.95%；檢驗試劑收入5.28億元，同比下滑18.94%。體外診斷業(yè)務(wù)整體收入7.78億元，同比下滑14.67%。

對于家用產(chǎn)品150%的逆勢增長，公司解釋稱，主要得益于人口老齡化加劇和健康養(yǎng)生需求提升，以及公司自2023年起對“居家康復(fù)”、“居家美容”市場的重點布局。公司通過搭建線上線下營銷平臺，在天貓、京東、小紅書、抖音等平臺取得突破，其中光子治療品類收入增長102.78%，半導(dǎo)體激光品類收入增長934.98%。

然而，家用產(chǎn)品的高增長掩蓋不了基本盤的頹勢。對于醫(yī)用治療和康復(fù)類產(chǎn)品8.02%的下滑，公司歸因于醫(yī)療反腐、醫(yī)保控費等政策影響，地方財政對公立醫(yī)院設(shè)備采購?fù)度霚p少，醫(yī)院主動壓縮采購空間。體外診斷類產(chǎn)品14.67%的下滑則主要受國內(nèi)醫(yī)保控費、試劑帶量集采、醫(yī)療反腐等因素影響，導(dǎo)致醫(yī)用產(chǎn)品采購招標(biāo)數(shù)量下降，市場需求減少。

分區(qū)域看，普門科技2023—2025年境內(nèi)收入連續(xù)下滑，2025年國內(nèi)收入僅5.80億元，同比下降23.56%。公司解釋稱，主要受醫(yī)保DRG/DIP付費改革、部分產(chǎn)品降價及高基數(shù)等因素影響。

與之形成鮮明對比的是境外收入：2025年境外實現(xiàn)收入4.36億元，同比增長17.08%，其中體外診斷業(yè)務(wù)貢獻了92.30%。中東非大區(qū)增幅尤為顯著，然而，境外業(yè)務(wù)的增長更多依賴于糖化血紅蛋白分析儀等少數(shù)產(chǎn)品的海外競爭力，能否持續(xù)仍有待觀察。

2025年，普門科技體外診斷儀器銷量同比下滑4.87%，試劑銷量同比下滑21.42%，但直接人工成本卻分別同比增長30.82%和24.72%。公司解釋稱，在產(chǎn)量短期下降期間，出于保留熟練技工、維護生產(chǎn)資質(zhì)、避免后續(xù)重啟成本等考慮，公司選擇保持人員隊伍穩(wěn)定，導(dǎo)致人工費用無法隨產(chǎn)量同比例壓縮。此外，復(fù)雜工藝產(chǎn)品占比提升以及多批次固定工序?qū)е鹿r具備剛性。

這一說辭也側(cè)面反映出公司在產(chǎn)能利用率下降時面臨的成本剛性壓力，對于一家正處于業(yè)績下滑周期的企業(yè)而言，人工成本的剛性支出無疑將加重盈利端的負(fù)擔(dān)。然而，就在收入下滑的背景下，公司的期間費用卻逆勢增長，其中銷售費用率從13.31%升至17.96%，管理費用率從6.01%升至7.09%，研發(fā)費用率從17.55%升至22.03%。

高溢價并購成拖累

除主營業(yè)務(wù)外，普門科技的票據(jù)內(nèi)部往來行為同樣引發(fā)了監(jiān)管關(guān)注。

問詢函顯示，2023年到2025年普門科技通過向子公司開具票據(jù)并貼現(xiàn)，累計取得借款18.2億元。2024年，其開票金額甚至超過了同期向子公司的采購總額。

對此，公司解釋稱，2024年票據(jù)開具金額大于采購金額系部分2023年的采購款于2024年結(jié)算所致。公司表示，對內(nèi)部往來業(yè)務(wù)采用票據(jù)結(jié)算方式，核心目的是強化集團資金統(tǒng)籌調(diào)度，平穩(wěn)內(nèi)部現(xiàn)金流，有效降低即時現(xiàn)金支付成本。

從資產(chǎn)負(fù)債表來看，公司短期借款壓力不容忽視。2024年末短期借款達(dá)3.97億元，占總資產(chǎn)約14%。與此同時，公司貨幣資金高達(dá)17.24億元。在賬上趴著大額現(xiàn)金的同時大舉進行票據(jù)融資，其商業(yè)邏輯令人費解。

更令投資者擔(dān)憂的是公司連續(xù)三年計提商譽減值損失。公告顯示，因收購標(biāo)的業(yè)績不達(dá)預(yù)期，公司已對重慶京渝、深圳輝邁、深圳智信3家子公司全額計提商譽減值，合計4250.29萬元。

據(jù)了解，2022年7月，普門科技高調(diào)宣布控股收購深圳智信，正式進入內(nèi)窺鏡領(lǐng)域，該筆收購溢價高達(dá)1294.85%。普門科技方面認(rèn)為，本次收購后，深圳智信系列產(chǎn)品將全面納入到公司治療與康復(fù)產(chǎn)品線體系，與公司現(xiàn)有產(chǎn)品、國內(nèi)外渠道經(jīng)銷商和客戶群體形成協(xié)同和互補，進一步增強公司治療與康復(fù)產(chǎn)品線的市場競爭力，為全球客戶提供更多臨床剛需、品質(zhì)過硬、高性價比的圍術(shù)期產(chǎn)品組合方案。然而，收購?fù)瓿芍两褚呀哪辏钲谥切攀冀K未能貢獻穩(wěn)定收入，最終被全額計提商譽減值。

此外，問詢函還關(guān)注到南京總部項目的異常狀態(tài)。據(jù)悉，南京總部項目于2020年12月16日開工，原定2024年末投入使用，截至2025年已累計投入5917.34萬元，工程進度85%但尚未轉(zhuǎn)固。該項目位于江蘇省南京市雨花臺軟件谷馬家店地塊南園總部經(jīng)濟園區(qū)，用途為研發(fā)基地。

在建工程長期掛賬而不轉(zhuǎn)固，在財務(wù)上意味著相關(guān)資產(chǎn)的折舊尚未開始計提，固定資產(chǎn)的利息支出仍在資本化而非費用化，同樣也會影響資產(chǎn)負(fù)債表的真實性。

普門科技方面解釋稱，項目未按期轉(zhuǎn)固主要原因包括：疫情影響工程進度、部分合建企業(yè)資金未準(zhǔn)時到位、驗收資料需多家企業(yè)配合完成導(dǎo)致進度緩慢、驗收時發(fā)現(xiàn)工程問題需整改。“項目主體已于2025年12月10日完成竣工驗收，2026年1月20日完成備案，待建設(shè)方完成整改并交接后將進行內(nèi)部裝修，預(yù)計于2026年底前轉(zhuǎn)固。”

普門科技將業(yè)績下滑歸因于集采、醫(yī)保控費及醫(yī)療反腐等政策沖擊，這些因素確實客觀存在。2025年，醫(yī)療器械行業(yè)整體承壓，IVD試劑帶量集采持續(xù)擴圍，DRG/DIP支付改革倒逼醫(yī)院壓縮采購預(yù)算，醫(yī)療反腐常態(tài)化抑制了設(shè)備采購需求。

然而，政策沖擊是全行業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)，而非普門科技獨有的困境。在同業(yè)紛紛通過產(chǎn)品升級、海外擴張、成本優(yōu)化來對沖政策風(fēng)險時，普門科技暴露出的問題更多源于自身。

2026年一季度，普門科技實現(xiàn)營業(yè)收入2.60億元，同比增長20.94%，但歸母凈利潤為3248.41萬元，同比減少39.49%，意味著這場業(yè)績寒冬遠(yuǎn)未結(jié)束。當(dāng)政策紅利消退、行業(yè)競爭加劇，真正考驗企業(yè)的是內(nèi)生增長能力和風(fēng)險管控水平。

作者 | 木月

編輯 | 吳雪

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