跑不贏科創50？7月中報季，抓住這條核心主線

6月，A股在顯著的結構性分化中收官。

科創50指數月度漲幅達26.07%，在主要寬基指數中大幅領先，科創100與科創綜指也分別上漲24.81%和21.72%，顯示資金集中流入硬科技核心資產。拉長至上半年維度，科創50累計上漲64.25%。

相比之下，上證指數6月僅微漲0.63%，滬深300上漲1.78%；恒生指數與恒生科技指數則分別下跌9.14%和8.44%。

市場尾部資產承壓明顯，萬得微盤股指數大跌11.88%。與此同時，紅利指數下跌10.35%，中特估指數與DeepSeek指數均錄得較大跌幅。這表明，即使在科技行情內部，資金也并非全面配置，而是高度集中于電子、半導體等業績確定性最強的細分方向。

申萬一級行業中，電子月度漲幅達27.73%，上半年累計上漲86.29%，在全行業中斷層式領先。通信行業6月上漲11.33%，緊隨其后。公用事業、商貿零售、汽車分別下跌14.13%、13.29%和12.03%，首尾差距超過41個百分點。內需板塊的弱勢貫穿數月，汽車上半年累計下跌17.82%，商貿零售累計下跌29.42%。

對比1-5月，6月行情的本質并非市場風格的劇烈切換，而是科技主線內部的進一步分化與強化。

6月，美伊沖突出現實質性緩解，地緣擾動顯著降溫，從全局層面抬升了市場風險偏好，削弱了防御類資產的配置價值。在此背景下，資金從"泛科技概念"以及此前跟隨市場走強的資源、周期板塊中撤出，集中配置有業績兌現、有產業催化的核心硬科技資產。

從產業層面看，AI算力需求持續擴張與國內半導體產業鏈景氣上行，構成了行情的核心驅動。全球AI模型算力使用量同比激增，海外科技巨頭資本開支持續上修，為科技賽道提供堅實需求支撐。

與之形成對照的是，內需消費整體持續低迷，居民消費修復節奏偏慢，多數消費品類缺乏景氣向上催化。2026年1至5月社會消費品零售總額累計同比僅增長1.4%，5月當月同比下降0.6%；其中汽車類零售額前5個月累計下滑11.8%，家電、家具等品類同步走弱，可選消費修復動能明顯不足。這一基本面分化，持續推動資金向高確定性的科技賽道集中。

具體到行業板塊，6月漲幅靠前的五大行業，均與AI高度相關。

映射到A股，電子行業上漲的核心邏輯轉向業績兌現：光模塊、PCB、先進封裝等細分龍頭中報預告大幅超預期，算力緊缺正從GPU向全產業鏈擴散；半導體周期反轉疊加國產替代推進，存儲芯片價格持續回升，大基金三期落地直接利好設備和材料端；消費電子受蘋果AI功能發布帶動，換機預期升溫，形成"AI+消費電子"雙重驅動。

建筑材料上漲15.37%，并非周期板塊發力，而是AI算力鏈向上游材料端的延伸——電子布年內五輪提價、玻纖景氣超級周期是核心驅動，城市更新政策預期和供給出清邏輯提供了額外催化。

通信行業月度上漲11.33%，作為AI算力建設的上游配套環節，光模塊等細分領域業績確定性較高，在電子板塊大漲背景下享受估值提升。

機械設備上漲6.62%，主要受益于AI算力產業鏈設備訂單激增與業績預期上調，疊加順周期復蘇（工程機械、機床）和人形機器人事件催化。

基礎化工上漲4.88%，則受益于出口景氣、多品種漲價及龍頭半年報超預期，其中電子化學品等子板塊同樣與AI產業鏈高度關聯。

領跌行業方面，資金調倉與基本面驗證的壓力同樣清晰。

公用事業、煤炭等此前表現強勢的防御類資產，6月跌幅居前，背后是核心驅動弱化與資金調倉的雙重共振。其中，煤炭板塊前期的亮眼表現，主要受益于美伊沖突升級推高國際油價，強化了煤炭的能源替代需求與漲價預期。

進入6月，地緣緩和的影響在能源板塊直接體現：國際油價回落削弱了煤炭板塊的核心上漲支撐，同時科技行情賺錢效應持續凸顯，持有這類低彈性資產的機會成本大幅上升，活躍資金主動賣出流動性較好的相關權重、換倉至高彈性科技核心資產。此外，水電出力增加對火電形成季節性擠壓，煤價淡季預期也進一步壓制了煤炭板塊的漲價邏輯。

汽車行業下跌12.03%，內需疲弱邏輯獲得進一步驗證：價格戰持續侵蝕利潤率，歐盟關稅擔憂壓制出海邏輯，6月銷量數據環比走弱預期拖累股價。食品飲料板塊下跌11.59%，外資流出壓力與高端消費批價波動雙重施壓，去庫存周期延續，估值體系面臨重構。

計算機板塊下跌4.29%，在科技一枝獨秀的行情里略顯突兀。事實上，今年以來計算機板塊始終表現滯后，上半年累計下跌12.43%，與電子、通信的強勢形成鮮明反差。背后的邏輯在于，AI應用端商業化落地進度緩慢，多數公司尚未形成可驗證的盈利模式，僅靠概念難以支撐股價。臨近中報，這一矛盾進一步激化，存量資金加速從"軟科技"流向有訂單、有利潤的"硬科技"，在科技內部完成優勝劣汰。

進入7月，市場進入基本面驗證的關鍵階段，指數大概率呈現上有頂、下有底的震蕩上行格局。一方面，外部擾動與部分領漲板塊的估值消化壓力限制了快速上行空間；另一方面，國內經濟溫和復蘇與增量資金入市封殺了大幅下跌空間。

7月是中報業績預告密集披露期，景氣兌現將成為核心定價因子。對于前期累計漲幅較大的半導體、光模塊等AI硬件產業鏈，后續走勢將取決于業績能否達到或超越已經抬升的市場預期。

電子、通信等行業全年盈利預測持續上修，為相關板塊提供支撐；若中報數據能確認景氣延續，強勢行情有望在震蕩后延續。缺乏業績支撐的個股將面臨較大回調壓力。

政策窗口與流動性變化同樣關鍵。7月底中央政治局會議將為下半年宏觀政策定調，市場對加大新基建、科技創新與促消費支持力度抱有期待，超預期的政策表述可能觸發風格再平衡或強化現有主線。

流動性方面，宏觀流動性預計維持寬松。但微觀層面，6月被動配置資金已完成建倉，兩融余額突破3萬億元后，需關注其加杠桿與降杠桿的負反饋效應。外部擾動上，美聯儲7月緊縮概率較低，但其后續政策信號及海外科技龍頭股價波動，仍將通過情緒與資金流動的傳導，對A股尤其是雙創指數形成外溢影響。

展望下半年，市場行情預計延續結構分化，關鍵在于把握景氣確定性與尋找性價比洼地。為對沖科技股高波動，宜采取啞鈴配置的思路。進攻端聚焦高景氣硬科技以博取超額收益，防守端依托高股息資產平滑組合波動。

具體看，進攻端仍需緊扣AI算力與半導體產業鏈，但策略應從板塊普漲切換至精選個股。重點關注光通信、存儲芯片、先進封裝等細分領域中供需格局偏緊、具備"量價齊升"邏輯的核心標的，這類方向既有堅實業績支撐，又有國產替代、大基金等產業催化。

AI電力基礎設施隨著算力中心功耗攀升，變壓器、液冷系統等環節迎來需求催化。人形機器人、低空經濟與商業航天等"從0到1"的增量方向具備主題彈性，但需注意業績兌現節奏。對中報業績難以落地的AI應用概念板塊，應繼續保持審慎。

防御端，可選細分行業較多。

煤炭板塊供需緊平衡格局延續至下半年，煤價中樞有望維持高位，優質煤企高盈利、高分紅屬性未變，調整充分后可考慮作為防御底倉配置。部分景氣上行且受益于AI需求的周期品，如有色金屬、基礎化工，因其業績確定性高、估值相對合理，可作為衛星配置。

券商板塊受益于市場成交額持續高位，自身估值處于歷史較低水平，已顯現出一定的相對強度，具備攻守兼備的特征。內需板塊方面，消費與地產鏈需等待銷售與價格數據的實質性改善，暫以觀察為主，待基本面右側信號出現后再行布局。

總體而言，7月及下半年的行情核心是業績驗證與結構優化，在震蕩中沿著業績確定性與產業趨勢雙優的方向進行布局，是應對分化的主要思路。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由公眾號“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院常務副院長 薛洪言。

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編輯：胡偉