"不缺錢"的保倫股份，IPO前分紅近7億元

《投資者網》張偉

在國內專業視聽領域，“itc”是一個知名品牌。日前，“itc”背后的運營商廣東保倫電子股份有限公司（下稱“保倫股份”或“公司”）遞交《招股書》，計劃到上交所主板上市（IPO）。

《招股書》顯示，保倫股份2025年的營收為27.68億元，較前兩年呈連續下滑態勢。同時公司盈利也未恢復到2023年水平，業績穩定性存疑。最終保倫股份能否通過上市提振業績，還有待觀察。

深耕專業視聽領域多年

保倫股份的品牌淵源可追溯至1993年注冊的“itc”商標，實體公司則于2008年在廣州番禺成立。二十余年間，保倫股份已經完成從單一廣播設備廠商到“聲、光、電、視、訊”一體化解決方案龍頭的轉型。

據了解，2008年保倫股份成立時，國內公共廣播系統依賴海外品牌，本土廠商規模偏小。公司實控人朱正輝、張常華、趙定金決定聚焦校園、園區公共廣播單品，憑借高性價比、本地化售后快速打開下沉市場。

到2015年，保倫股份基本擺脫了外協生產，實現自主量產，同時線下經銷網點覆蓋全國。公司營收突破10億元，成為國內公共廣播賽道的頭部玩家，不過也存在產品結構單一，僅依靠廣播設備貢獻全部收入的情形。

2016年，保倫股份開啟全品類布局，陸續推出智慧會議、專業擴聲、LED 顯示終端、指揮調度、燈光亮化五大產品線，最終形成六大業務矩陣，覆蓋政企、教育、軌道交通、文體場館全場景。

隨著在行業話語權的持續提升，保倫股份先后主編了《地鐵數字廣播系統技術規范》《教室擴聲系統通用技術規范》等多項國家級行業團體標準，產品打入北京冬奧會、各大城市地鐵樞紐等標桿項目。公司穩居國內專業視聽第一梯隊。

IPO前分紅近7億元

《招股書》顯示，保倫股份成立時，朱正輝、張常華、趙定金合計出資100萬元，分別持股45%、45%、10%。本次IPO前，朱正輝、張常華、趙定金合計控制保倫股份合86.74%的表決權。公司上市后三人還將持有近78%股權，仍絕對控股。

目前，朱正輝擔任公司董事長、張常華擔任副董事長、趙定金擔任董事兼總經理，三人均實際參與公司的日常經營與管理，對公司的重大決策、經營管理等事項形成了有效的共同控制。

值得注意的是，保倫股份IPO前新增了一名股東。2025年11月，張常華與沈漢標簽訂《股份轉讓協議》，約定張常華將其持有的367.20萬股轉讓予沈漢標，套現5200萬元。沈漢標由此成為保倫股份的第七大股東，持股1%。

公開資料顯示，沈漢標為好萊客（603898.SH）的董事長兼總經理，也是好太太 (603848.SH)的董事長。坐擁兩家A股上市的沈漢標在保倫股份IPO前突擊入股，疊加本次IPO保薦機構廣發證券旗下平臺持股的情況，都引起了廣泛關注。

除了吸引家居大佬入股，保倫股份在IPO前進行大額分紅也被市場質疑。《招股書》顯示，2023年至2025年，保倫股份累計分紅6.9億元，占期間歸母凈利潤總額（14.26 億元）的48.4%。

業績增長已達“天花板”？

盡管保倫股份在公共廣播、會議系統賽道市占率排名行業第一，但核心財務指標持續走弱：營收三連降、經營現金流大幅縮水、銷售費用常年高企，多重信號顯示公司主業增長似乎已經“見頂”。

財報顯示，公司2023年營收為30.43億元，2024年下滑至27.88億元，2025年進一步降至27.68億元，營收同比增速連續為負。營收持續下滑，與產品降價有關。《招股書》顯示，2023年至2025年，保倫股份6大主要產品的售價均下滑。

對于營收連續下滑，保倫股份表示，主要系宏觀經濟波動下政企項目投放放緩、行業價格競爭加劇，疊加智慧會議等核心產品均價持續下行所致；2025年公司通過產品結構優化實現利潤小幅修復，但終端需求疲軟仍使得營收未能恢復增長。

另外，保倫股份的經營質量也出現了下滑，具體表現為經營現金流凈額曾經出現斷崖式下跌。財報顯示，公司2023年的經營現金流凈額超過9億元，2024年只有5.76億元，2025年為5.59億元，公司近兩年的回款能力相對較弱，大量收入還是“打白條”狀態。

為了維持營收，保倫股份的銷售費用投入居高不下，2023年、2024年均超過7億元，2025年略降也超過6.6億元。公司銷售費用率穩定在24%左右，顯著高于同行業可比公司的平均水平（15%）。

保倫股份的銷售費用居高不下，或將持續吞噬利潤。財報顯示，公司2023年的歸母凈利潤為5.89億元，2024年為4.13 億元（同比下滑近30%），2025年小幅回升至4.24 億元，較2023年峰值仍縮水近三成。

募資用途顯示，保倫股份本次IPO擬募資15.83億元，用于投資專業音視頻配套設備及電子元器件生產基地建設等5個項目。截至2025年末，公司賬上現金余額達21.6億元，遠超本次IPO的募資金額。IPO募資的必要性存疑。

目前保倫股份IPO暫無進展。相關投資者也可保持關注。對于保倫股份業績增長似乎已經“見頂”的情況你怎么看？歡迎留言、評論、轉發。（思維財經出品）

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