五年虧掉38億，11個月沖上萬億：寒武紀憑什么坐到貴州茅臺旁

2026年6月30日，算力芯片龍頭寒武紀盤中股價大漲超8%、報1613元，總市值首次突破1萬億元，成為科創板歷史上首只萬億市值股，位居A股總市值第九位，僅次于貴州茅臺（來源：證券時報、東方財富，2026年6月30日）。

一家五年累計虧損超過38億元、一度被質疑“只會燒錢”的公司，憑什么在十一個月里，坐到了貴州茅臺旁邊。這篇文章不勸你追不追，只把三個普通投資者最關心的問題，用數據說清楚：這萬億是怎么堆出來的、貴不貴、以及背后真正的推手是什么。

五年虧38億，市值坐到第九

先看三個反差數字。第一，從2025年7月約348元的階段低點算起，到2026年6月30日，寒武紀十一個月累計上漲約363%（來源：21世紀經濟報道，2026年6月30日）。第二，2020年至2024年，公司五年累計虧損超過38億元，營收長期在四五億到十一億元之間徘徊（來源：公司年報，2026年）。第三，2025年公司營收64.97億元、歸母凈利潤20.59億元，實現上市以來首次全年盈利（來源：公司年報，2026年）。

把時間拉長看，反差更強烈：2025年同期，寒武紀股價還在三百元區間、總市值約200億元，市場普遍擔憂它的盈利可持續性。十一個月后，這個數字后面多了一個零還不止。

關鍵數據：寒武紀2026年6月30日盤中總市值破1萬億元，報1613元、漲約8.84%，A股市值第九（來源：證券時報，2026年6月30日）；11個月漲約363%、年初至今約77%（來源：21世紀經濟報道，2026年6月30日）；2025年營收64.97億元、歸母凈利20.59億元（來源：公司年報，2026年）。

萬億是怎么堆出來的

支撐這輪上漲的，不是概念，是實打實的訂單和利潤拐點。2026年一季度，公司單季營收28.85億元、同比增長約159.56%，歸母凈利潤10.13億元、同比增長約185.04%（來源：公司一季報，2026年）。

比利潤更關鍵的是現金流：一季度經營活動現金流量凈額8.34億元，而上年同期為負13.99億元，由負轉正（來源：公司一季報，2026年）。過去市場質疑它“賬面利潤好看、實際一直燒錢”，現金流轉正說明主營業務開始自我造血，不再完全依賴外部融資。背后的直接推動，是思元系列芯片在字節跳動、阿里云、騰訊云等大廠規模化落地。

373倍市盈率，貴不貴

這是最多人問、也最需要冷靜的問題。按2026年6月30日股價計算，寒武紀動態市盈率約373倍，明顯高于全球半導體行業平均水平，也高于英偉達、AMD 等海外龍頭（來源：公開測算，2026年）。

市場分歧很大。看多的一方認為，高估值對應高成長，若2027年凈利潤能到某個區間，市盈率會快速回落；謹慎的一方則提醒，AI 芯片行業技術迭代快、周期性強，一旦下游算力資本開支放緩，可能面臨“業績與估值雙殺”。摩根士丹利的情景模型顯示，樂觀與悲觀情形的目標價相差近四倍（來源：摩根士丹利研報，2026年6月22日）。公司自己也在風險提示公告中點明，估值顯著高于行業、且供應鏈存在實體清單相關不確定性（來源：公司公告，2026年）。

以下為推理，供讀者參考。373倍市盈率的意思，通俗說就是“市場已經把未來很多年的高增長，提前付了錢”。這既可能是對國產替代稀缺性的合理定價，也可能透支了樂觀預期。本文只呈現分歧，不對貴與不貴下結論，更不構成任何買賣建議，判斷權在你自己手里。

真正的推手，是國產替代

拋開股價，寒武紀這輪爆發真正的時代背景，是國產 AI 芯片的替代窗口。據研報引用的數據，英偉達在中國市場的份額，從約95%降至約55%；華為昇騰以約20%份額領跑國產陣營；國產芯片整體占比從2024年的約30%升至約41%（來源：IDC、高盛研報，2026年）。

在這條替代賽道上，寒武紀是除華為及部分大廠自研芯片之外、最大的第三方 AI 芯片供應商之一。它的價值不只在單顆芯片的性能，更在于“率先把技術路線兌現成了規模化收入和利潤”，誰先兌現，誰就先拿到定價權。這家公司由陳天石、陳云霽兄弟于2016年創立，前身是中科院計算所2008年組建的十人學術團隊，兩人都出自中科大少年班。

國產算力，第一次自己定價了。

可帶走框架· 個股神話四問

利潤拐點真不真（看現金流是否轉正）→ 增長可持續嗎（看訂單與大廠落地）→ 估值透支了幾年（看市盈率與情景區間）→ 大勢站在哪邊（看國產替代份額）。一句話，看懂一只“妖股”，別問它漲了多少，問這四件事兌現了幾件。

這件事跟你有什么關系

第一層，如果你手里拿著或正盯著算力芯片相關標的，這篇的意義是：把注意力從“漲了多少”挪到“兌現了什么”，用現金流、訂單、份額這三把尺去量估值，而不是被市值數字牽著走。

第二層，如果你在半導體、云計算或一級市場，這是國產替代兌現節奏的一個標志性樣本：從“被質疑燒錢”到“首年盈利、現金流轉正”，它標記出這條賽道商業化的關鍵分水嶺。

第三層，哪怕你不炒股，這件事也和你有關：一家國產 AI 芯片公司能坐到 A 股市值第九，說明“算力”正從技術議題變成資本市場的核心敘事，而算力的自主與成本，最終會滲透進你用的每一個 AI 應用。

對于寒武紀和貴州茅臺坐一桌，你有什么想說的？歡迎在評論區聊聊談談你的看法。

本文僅為信息分享與行業分析，不構成任何投資建議、投資分析意見或交易邀約。文中數據來自文內具名信源及日期，數據以原始信源為準。市場有風險，決策需謹慎。文中標注“推理”的內容為基于公開信息的邏輯推演，不代表官方立場。