急拆AI資產(chǎn)，互聯(lián)網(wǎng)大廠再造計(jì)劃提速

AI視頻賽道的估值天花板，又被捅破了。

據(jù)多名知情人士消息，快手旗下 AI 視頻生成業(yè)務(wù)可靈 AI，即將完成規(guī)模達(dá) 30 億美元的融資，投后估值鎖定 180 億美元，騰訊作為重要投資方現(xiàn)身本輪名單。折合人民幣超1200億元的估值，較今年4月市場傳出的 200 億美元目標(biāo)有所下調(diào)。約10%的回調(diào)幅度，折射出一級市場對生成式 AI 資產(chǎn)的定價博弈 —— 熱度未減，但理性已在回歸。

能拿到這樣的融資籌碼，背后是快手籌謀已久的“單飛”劇本。

今年5月12日，快手便在港交所發(fā)布公告，稱董事會正在評估可靈 AI 相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的重組方案，大概率將通過重組引入外部投資者。彼時市場便傳出 20 億美元募資、200 億美元估值的融資預(yù)期，騰訊、阿里、紅杉及泛大西洋投資等機(jī)構(gòu)均被納入潛在投資方名單。經(jīng)過近兩個月的談判與估值磨合，本輪融資最終落地 30 億美元募資額與 180 億美元估值。有接近交易的人士透露，快手有望在未來 12 個月內(nèi)正式啟動可靈 AI 的赴港上市流程，募集資金主要投向算力儲備擴(kuò)充、數(shù)據(jù)中心建設(shè)與核心技術(shù)人才留存。

讓核心業(yè)務(wù)出門單干，快手首先算的是一筆現(xiàn)實(shí)的成本賬。

自2024年6月正式上線以來，可靈 AI 增長勢頭迅猛。截至2025年，全球用戶規(guī)模已突破 6000 萬，月活超 1200 萬，累計(jì)生成視頻達(dá) 6 億條。商業(yè)化端同樣表現(xiàn)亮眼，2025年全年收入超 10 億元人民幣，2026年第一季度單季收入便達(dá)到 7500 萬美元，海外市場貢獻(xiàn)了主要增量。

快手創(chuàng)始人兼 CEO 程一笑曾公開表態(tài)，力爭讓可靈 AI 早日成為全球營收規(guī)模第一的視頻生成 AI 應(yīng)用，并立下 2026 年收入同比增長 100% 以上的目標(biāo)。但高速增長的另一面，是 AI 視頻賽道公認(rèn)的“算力黑洞”。快手 CFO 金秉此前在業(yè)績會上透露，2026年集團(tuán)整體資本支出將達(dá)到約 260 億元人民幣，較2025年新增 110 億元，其中絕大部分投向大模型相關(guān)領(lǐng)域。對 2025 年經(jīng)調(diào)整凈利潤約 206 億元的快手來說，持續(xù)重投 AI 業(yè)務(wù)，難免對上市公司的盈利表現(xiàn)形成一定拖累。

比成本壓力更核心的，是兩套估值邏輯的錯位。

當(dāng)前資本市場對快手的定價，仍錨定短視頻、直播、電商等成熟業(yè)務(wù)，市銷率約 1.5 倍，對應(yīng)的是低增速、穩(wěn)現(xiàn)金流的資產(chǎn)模型?？伸` AI 作為高速成長的生成式 AI 資產(chǎn)，能拿到的估值溢價完全不在一個維度。分拆獨(dú)立后，可靈 AI 的價值可按照 AI 科技公司的邏輯重新定價，充分釋放成長潛力，同時快手仍能通過控股地位分享業(yè)務(wù)增長的收益。除此之外，獨(dú)立運(yùn)作也能賦予可靈 AI 更靈活的人才激勵機(jī)制與市場化決策效率，在賽道競爭中保持敏捷。眼下字節(jié)跳動、阿里、百度等巨頭均在視頻生成領(lǐng)域重兵投入。手握充足彈藥的可靈 AI，才有底氣參與全球賽場的角逐。

這種 “兒子比爹值錢” 的戲碼，百度早就演過一遍。

今年以來，百度旗下 AI 芯片公司昆侖芯的上市進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。據(jù)市場消息，昆侖芯赴港 IPO 的目標(biāo)估值達(dá) 500 億美元，而同期百度港股整體市值約為 384 億美元，子公司估值較母公司高出約30%，成了業(yè)內(nèi)津津樂道的 “養(yǎng)出比自己還貴的兒子”。

回溯昆侖芯的發(fā)展路徑，2021年4月從百度正式分拆獨(dú)立運(yùn)營時，首輪估值僅 130 億元人民幣；到2025年7月完成 D 輪融資后，估值漲至 210 億元。五年間，估值翻了十余倍。截至目前，昆侖芯已完成六輪融資，投資方包括 CPE 源峰、IDG 資本、比亞迪等，百度仍為控股股東，持股比例約58%。2026年1月，昆侖芯已通過保薦機(jī)構(gòu)以保密方式向港交所遞交 A1 上市申請，港交所也已批復(fù)同意本次分拆安排。

從百度昆侖芯到快手可靈 AI，大廠 AI 資產(chǎn)的分拆資本化，正在變成行業(yè)共識。

字節(jié)跳動旗下豆包業(yè)務(wù)已在推進(jìn)獨(dú)立股權(quán)激勵計(jì)劃，阿里則將通義大模型事業(yè)部整合為獨(dú)立業(yè)務(wù)單元。一場從 “內(nèi)部業(yè)務(wù)部門” 到 “獨(dú)立市場主體” 的 AI 資產(chǎn)重構(gòu)，正在全面展開。

背后的底層邏輯高度相似：傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長見頂，資本市場給出的估值中樞持續(xù)下移；而 AI 業(yè)務(wù)雖仍處投入期，卻代表著未來增長空間，能夠享受更高的估值溢價。將 AI 業(yè)務(wù)分拆獨(dú)立，既能通過一級市場融資覆蓋高昂的研發(fā)與算力成本，減輕母公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，又能通過差異化估值體系釋放資產(chǎn)價值，兼顧母公司股東的利益。

回到可靈 AI 這筆交易，其帶來的影響或許比數(shù)字本身更深遠(yuǎn)。

180億美元的估值，已相當(dāng)于快手當(dāng)前市值的三分之二左右。這筆資產(chǎn)的價值重估，將直接影響快手整體的市值坐標(biāo)系。而騰訊的參投，也讓這場交易多了一層產(chǎn)業(yè)協(xié)同的想象空間 —— 騰訊自身擁有混元大模型與豐富的內(nèi)容生態(tài)，可靈 AI 的視頻生成能力與之存在諸多互補(bǔ)可能?？梢灶A(yù)見的是，隨著可靈 AI 融資落地與后續(xù) IPO 推進(jìn)，國內(nèi) AI 視頻賽道的競爭將進(jìn)一步升級。

來源：星河商業(yè)觀察