創新藥板塊兩日上漲超10% 拐點真的來了？

中國商報（記者 馬嘉）7月2日早盤，A股化學制藥板塊集體拉升，創新藥產業鏈整體情緒回暖，多只個股漲停。7月1日，A股和港股醫藥板塊強勢上攻，指數單日再漲5%，科創創新藥ETF國泰大漲6.78%，資金連續三日涌入，創新藥ETF富國更是逼近漲停。6月29日，沉悶了大半年的A股和港股醫藥板塊突然爆發，科創創新藥ETF單日上升超11%，55只個股漲幅突破10%，這一天被不少投資者稱為“創新藥翻身日”。

截至發稿，創新藥板塊已經連續兩個交易日累計漲幅超過10%。多位業內人士對中國商報記者表示，在資本市場上，創新藥板塊這輪上漲是政策利好、估值修復與產業基本面改善三重因素共振的結果。

兩天漲出10%，資金在搶什么

7月1日，創新藥賽道在經歷6月29日的全面大漲、6月30日的震蕩休整后繼續上漲?？苿搫撔滤嶦TF國泰盤中漲超6%后又接近漲停。創新藥板塊指數報1388.24點，單日再漲5%。匯宇制藥漲停，峆一藥業上漲16.65%，石藥創新上漲15.09%，亞虹醫藥、益方生物上漲超14%。創新藥ETF富國大漲9.99%，科創創新藥ETF匯添富漲6.08%。在資金面上，科創創新藥ETF匯添富已連續3日獲資金凈流入超1億元，港股通創新藥ETF近3日凈流入超2億元。

數據顯示，截至6月26日，申萬醫藥生物行業共有187只個股創下近一年股價新低，在所有一級行業中數量最多。自年初以來，內需板塊平均約84.2%的個股下跌，平均跌幅約22.4%。

多位基金經理公開表示，受多重因素影響，二季度以來創新藥板塊調整幅度較大，當前板塊估值處于低位。

匯豐晉信醫藥行業研究員對記者表示：“從估值角度來看，很多公司已經跌到了即便保守估計也具備安全邊際的位置。而近期的政策信號和產業數據表明，行業基本面并沒有市場之前想象的那么悲觀，甚至出現了不少超預期的亮點，資金自然會重新審視這個板塊的價值?！?/p>

另一位華南某公募基金經理也對記者表達了類似觀點：“過去幾年，創新藥企業一直在做研發投入和管線布局，現在到了看產出的時候。他們的出海交易實實在在帶來了現金流入，頭部公司的虧損在收窄甚至開始盈利，產品也在海外拿到了上市批文。這些都不是概念，而是‘真金白銀’的進賬。市場之前給創新藥板塊的估值太悲觀，現在只是回到一個相對合理的水平?！?/p>

出海交易的資金越來越重

2026年，國產創新藥出海以“刷新紀錄”的節奏推進。根據行業數據，2026年第一季度，中國相關BD交易總金額已飆升至614億美元，同比增長66.4%，超過了2024年全年總和。截至5月14日，今年以來的國內管線對外授權總額達到791.9億美元，超過2024年全年數值。

大額交易密集落地。6月30日，剛剛在港股上市的劑泰科技與美國生物科技公司Boulevard Bio簽署獨家授權協議，授予其自主研發的三特異性TCE（T Cell Engager，T細胞銜接器）MTS-128項目在全球范圍內開發、生產及商業化權益。本次劑泰科技海外授權潛在交易總額超過16億美元。此次交易創下中國制藥企業臨床前TCE項目單筆海外授權交易金額新紀錄。

劑泰科技董事長兼首席執行官賴才達表示：“此次交易是中國AI藥物遞送創新的關鍵時點。MTS-128項目（MTS-128是劑泰科技NanoForge驅動自主研發的新一代三特異性TCE）展現了NanoForge（劑泰科技自主研發的AI納米遞送平臺）推動下一代創新藥研發的能力，這只是開始。隨著AI與藥物遞送技術的深度融合，我們期待推動中國的原創療法從概念驗證走向全球開發?！?/p>

此外，僅6月，信達生物與輝瑞達成105億美元全球戰略合作，百利天恒與BMS達成84億美元合作，榮昌生物與艾伯維達成近50億美元授權。5月，恒瑞醫藥宣布與百時美施貴寶（BMS）共同推進13款早期項目，潛在交易總額最高達152億美元，同時恒瑞醫藥有機會與BMS在全球范圍內共同開展商業化活動。

在FDA獲批方面同樣捷報頻傳。5月30日，海思科自主研發的1類靜脈麻醉創新藥環泊酚注射液正式獲FDA批準上市，成為中國首個獲FDA批準上市的自主研發靜脈麻醉藥物。至此，中國出海創新藥已累計達10款。

中信證券分析師認為，2026年以來，中國創新藥BD交易金額超預期增長，產業全球競爭力進一步提升，頭部創新藥企業在新產品驅動下收入快速增長，生物制藥企業陸續進入盈利拐點。

政策“多連擊”點燃市場情緒

6月29日，國家醫保局公示2026年醫保目錄調整初步形式審查結果，557個藥品通過基本醫保目錄初審，54個藥品通過商保創新藥目錄初審，總體通過率高達92%，比去年提高8個百分點。今年首次設立獨立的商保創新藥目錄，被市場解讀為支付端對高價值創新藥釋放積極信號。

更關鍵的是兩項機制創新。一是“預申報”機制，允許尚未正式獲批但已完成技術審評的藥品預先申報。摩根大通分析師認為，這一改動可以將藥品從獲批到納入醫保的時間差由歷史上的1至2年大幅壓縮。二是“商?！t?！便暯油ǖ勒酱蛲?，已納入商保目錄的藥品可同步申報基本醫保目錄。今年已有7款商保目錄內藥品依托這一路徑進入醫保初審名單，包括兩款阿爾茨海默病用藥和國產CAR-T納基奧侖賽注射液等高價創新藥。

6月22日，商務部等三部門聯合印發《利用外資固穩促優行動方案》，明確支持將更多創新藥械納入商業保險保障范圍。另外，第12批國家藥品集采日前啟動，主要聚焦已過專利期仿制藥品種，專利期內創新藥基本豁免，且首次將知識產權承諾要求前置，保質量、反內卷導向明確。

私募基金經理張維維分析，6月29日醫保目錄公示成為點燃創新藥板塊情緒的直接原因。尤其值得關注的是今年首次單列的商保目錄，意味著高價創新藥多了一條支付的“保險通道”。“以前大家最怕的是，創新藥一進醫保就被‘靈魂砍價’打到地板價，現在有了商保這個緩沖層，市場對創新藥大幅降價的擔憂正在緩解?！?/p>

“創新藥可以先在商保體系內積累真實世界的支付數據，再用這些數據去跟醫保談判，準入周期有望大幅縮短，降價壓力也會更加可控。”張維維補充說。

拐點確立還需時間驗證

盡管多重利好共振，但市場對“拐點”是否真正到來仍有分歧。

中金公司分析師認為，受宏觀環境等因素影響，創新藥板塊進入短期估值回調階段。從產業趨勢來看，中國創新藥出海交易量與臨床數據表現依舊保持良好的發展趨勢，license out（對外授權）和new co（通過資本組建新主體，承接特定藥物資產海外研發、生產及商業化的合作模式）等形式證明中國創新藥正在不斷國際化。

招商證券分析師稱，2026年上半年醫藥板塊延續“創新出海加速+結構分化持續”的特征，產業定位升格為“新興支柱產業”，出海金額續創新高。

但也有業內人士提醒，通過醫保和商保目錄初審不代表最終進入目錄，后續還需經過專家評審、談判競價等環節。出海交易中大部分金額為里程碑付款，能否兌現取決于后續臨床進展和商業化表現。商保目錄落地后，從“進目錄”到“進醫院”的“最后一公里”仍是考驗。

普漲之后板塊或將分化。華東某券商醫藥行業首席分析師王立成對記者表示，這一輪上漲帶有明顯的“估值修復”色彩，大部分公司都在漲，但下一步可能會分化。“有真實產品、有海外收入、有清晰商業化路徑的公司，估值能站??；那些只有PPT、管線還在很早期、現金流緊張的公司，潮水退去之后走勢仍不清晰?！?/p>

他認為，接下來的中報季是關鍵驗證資本市場資金走勢的窗口。“一季度已經有一些公司開始盈利了，但如果中報不能延續這個趨勢，市場可能會重新評估。另外，商保目錄調整和醫保談判的最終結果也很快會出來，大家很期待最終藥企入圍的結果。”創新藥板塊兩日上漲超10% 拐點真的來了？