分紅硬核兌現(xiàn)，戰(zhàn)略定力十足！瀘州老窖逆勢(shì)穩(wěn)盤突圍

出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

白酒行業(yè)深度調(diào)整周期里，不少酒企陷入銷量與價(jià)格兩難困局，瀘州老窖走出一條兼顧股東回報(bào)與品牌長(zhǎng)期價(jià)值的發(fā)展路徑。6月末召開的年度股東大會(huì)上，公司管理層釋放兩大核心信號(hào)：2026年全年85億元保底分紅能夠足額兌現(xiàn)，有望連續(xù)三年現(xiàn)金分紅突破85億；備受市場(chǎng)討論的控量挺價(jià)戰(zhàn)略，將以三到五年周期驗(yàn)證長(zhǎng)期價(jià)值。一邊持續(xù)給投資者穩(wěn)定現(xiàn)金回饋，一邊主動(dòng)選擇短期經(jīng)營(yíng)陣痛守護(hù)高端品牌根基，瀘州老窖這套長(zhǎng)短結(jié)合的打法，為行業(yè)調(diào)整期頭部企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了全新樣本。

資本市場(chǎng)最看重企業(yè)的分紅誠(chéng)意與兌現(xiàn)能力，瀘州老窖多年來持續(xù)踐行高比例分紅，早已形成清晰、可落地的分紅制度框架，并非短期營(yíng)銷式分紅。公司在公司章程中劃定分紅底線，每年現(xiàn)金分紅不低于當(dāng)年可供分配利潤(rùn)三成，綜合分紅比例超五成；2024年更是鎖定三年剛性分紅承諾，2024至2026年現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)比例逐年抬升至65%、70%、75%，每年分紅總額保底85億元，甚至規(guī)劃了年度兩次分紅、中期分紅的靈活分配機(jī)制，分紅前提綁定正向盈利與充足現(xiàn)金流，兼顧股東收益與企業(yè)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)。

拉長(zhǎng)時(shí)間維度看，老窖上市以來累計(jì)現(xiàn)金分紅超600億元，近三年累計(jì)分紅超250億元，分紅總額遠(yuǎn)超同期歸母凈利潤(rùn)總和，分紅誠(chéng)意在白酒上市公司中位居前列。2024、2025兩年分紅分別達(dá)到87.58億元、85.01億元，疊加2026年保底分紅預(yù)期，三年連續(xù)分紅站穩(wěn)85億關(guān)口成為定局。充沛的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是高分紅的堅(jiān)實(shí)后盾，即便2025年行業(yè)需求走弱、企業(yè)主動(dòng)控貨調(diào)整渠道，全年歸母凈利潤(rùn)依舊突破百億元，在白酒行業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)榜單中分列第四、第三位，扎實(shí)盈利底盤支撐持續(xù)大額現(xiàn)金回饋，給長(zhǎng)期投資者吃下穩(wěn)定收益定心丸。

面對(duì)白酒行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)加劇、渠道庫(kù)存高企、線上線下價(jià)差沖突等多重矛盾，瀘州老窖沒有選擇降價(jià)沖量換取短期業(yè)績(jī)，而是率先落地控量挺價(jià)戰(zhàn)略，主動(dòng)接受階段性營(yíng)收、利潤(rùn)波動(dòng)，換取品牌價(jià)值長(zhǎng)期穩(wěn)固。2024年年中，國(guó)窖1573首輪控貨操作拉開行業(yè)渠道梳理序幕，次年年中再度收緊配額、限制發(fā)貨，調(diào)整節(jié)奏大幅領(lǐng)先多數(shù)同行，提前完成渠道庫(kù)存出清，掌握市場(chǎng)價(jià)格主導(dǎo)權(quán)。

市場(chǎng)常有質(zhì)疑，控量收縮供貨是否會(huì)直接拖累終端動(dòng)銷。行業(yè)專業(yè)人士分析，這套戰(zhàn)略是老窖結(jié)合自身品牌定位、國(guó)內(nèi)白酒消費(fèi)環(huán)境量身打造的長(zhǎng)期方案，短期業(yè)績(jī)承壓是主動(dòng)取舍，核心考驗(yàn)企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略定力與配套落地能力。不同于行業(yè)傳統(tǒng)粗放渠道管理模式，老窖自研“五碼合一”全鏈路數(shù)字化系統(tǒng)，打通產(chǎn)品出廠、經(jīng)銷流轉(zhuǎn)、終端售賣、消費(fèi)者開瓶全流程數(shù)據(jù)，實(shí)時(shí)掌握各區(qū)域庫(kù)存、真實(shí)動(dòng)銷數(shù)據(jù)，精準(zhǔn)管控竄貨、亂價(jià)等行業(yè)頑疾。經(jīng)銷商返利與終端真實(shí)開瓶數(shù)據(jù)綁定，從根源杜絕壓貨竄貨，讓渠道利潤(rùn)回歸終端真實(shí)消費(fèi)，為控量挺價(jià)戰(zhàn)略落地提供數(shù)字化工具支撐。

2025年全年?duì)I收、凈利潤(rùn)同比小幅下滑，2026年一季度業(yè)績(jī)延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，本質(zhì)是控量策略帶來的階段性結(jié)果，而非市場(chǎng)需求徹底萎縮。在行業(yè)普遍打價(jià)格戰(zhàn)、靠低價(jià)拉動(dòng)出貨的環(huán)境下，老窖堅(jiān)持穩(wěn)住國(guó)窖1573價(jià)格體系，打破“不降價(jià)就滯銷”的固有認(rèn)知，高端產(chǎn)品依靠品牌力維持穩(wěn)定動(dòng)銷。公司管理層判斷，2026年下半年白酒行業(yè)整體有望逐步筑底企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好基本面沒有改變，本輪行業(yè)洗牌會(huì)篩選出具備品牌、渠道、數(shù)字化管理綜合實(shí)力的優(yōu)質(zhì)酒企。

站在中長(zhǎng)期視角，控量挺價(jià)并非單純收縮供給，而是一套完整的價(jià)值升級(jí)組合拳。短期收緊貨源修復(fù)渠道價(jià)盤，中長(zhǎng)期依托低度化產(chǎn)品拓寬消費(fèi)人群、挖掘禮贈(zèng)、日常自飲多元場(chǎng)景，同步規(guī)劃高端年份酒矩陣完善產(chǎn)品梯隊(duì)，持續(xù)拉高國(guó)窖1573品牌價(jià)值天花板。短期陣痛是行業(yè)調(diào)整期的必要取舍，穩(wěn)定價(jià)盤之后，品牌溢價(jià)、渠道良性生態(tài)、企業(yè)盈利質(zhì)量都會(huì)逐步改善，3至5年的長(zhǎng)期周期，才能完整衡量這套戰(zhàn)略的真實(shí)成效。

一邊以剛性高分紅守護(hù)投資者權(quán)益，一邊以長(zhǎng)期主義戰(zhàn)略夯實(shí)品牌護(hù)城河，瀘州老窖平衡了資本市場(chǎng)短期訴求與白酒產(chǎn)業(yè)慢周期發(fā)展規(guī)律。不同于部分企業(yè)追逐短期規(guī)模增速，老窖清晰認(rèn)知濃香白酒高端賽道的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于品牌價(jià)值，而非單純出貨量。充足現(xiàn)金流、完善數(shù)字化渠道體系、成熟雙品牌矩陣，構(gòu)成企業(yè)穿越周期的三重底氣。

行業(yè)洗牌期，急功近利降價(jià)走量只會(huì)透支品牌生命力，而堅(jiān)守價(jià)值、穩(wěn)步調(diào)整的企業(yè)終將脫穎而出。瀘州老窖以持續(xù)大額分紅兌現(xiàn)企業(yè)責(zé)任，以控量挺價(jià)錨定高端品牌定位，長(zhǎng)短戰(zhàn)略雙向發(fā)力，隨著下半年行業(yè)復(fù)蘇窗口到來，其長(zhǎng)期價(jià)值優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)釋放，為白酒行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供可參考的發(fā)展范本。