美國財政部內(nèi)部警告：AI 泡沫，或比互聯(lián)網(wǎng)泡沫牽連更深

公開場合，特朗普政府看好 AI。私下里，一些分析人士正在將 AI 與互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂進行對比。

2026 年 7 月 6 日，《NOTUS》獨家報道，美國財政部一份內(nèi)部報告草案將警告人工智能市場存在的風險，并將其某些關鍵特征與互聯(lián)網(wǎng)泡沫相提并論。

互聯(lián)網(wǎng)泡沫在 21 世紀初破裂后，曾對美國經(jīng)濟造成沖擊。

這份文件的存在及內(nèi)容此前未被報道，NOTUS 獲得了該文件。它與特朗普政府公開釋放的態(tài)度明顯不同。

特朗普政府公開表態(tài)主要集中在鼓勵持續(xù)投資，以釋放指數(shù)級增長潛力。

財政部職業(yè)分析師認為，與當年的互聯(lián)網(wǎng)公司相比，AI 公司已經(jīng)更深地嵌入美國經(jīng)濟。一旦金融環(huán)境發(fā)生變化、生產(chǎn)率目標未能實現(xiàn)，或多個瓶頸阻礙行業(yè)增長，這些公司可能給整個系統(tǒng)帶來重大風險。

分析師在報告中寫道，AI 市場一旦下行，將在整個經(jīng)濟生態(tài)系統(tǒng)中引發(fā)沖擊波。

報告認為，AI 泡沫破裂造成的即時崩盤程度，可能不會像 21 世紀初互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時那樣劇烈。

但分析師預計，如果 AI 行業(yè)受挫，企業(yè)將削減開支，投資者信心將下降，美國經(jīng)濟增長也會放緩。

報告稱，股市、私人信貸市場、為數(shù)據(jù)中心建設提供融資的公司、云服務提供商、芯片制造商和公用事業(yè)公司，都將受到影響。

這份報告由財政部分析師為財政部長 Scott Bessent、美聯(lián)儲理事會主席 Kevin Warsh 以及多名聯(lián)邦金融監(jiān)管人士準備。它罕見地展示了特朗普政府內(nèi)部如何審視 AI 帶來的風險。

報告數(shù)周前已經(jīng)完成，目前仍在等待正式批準，之后將提交給預定受眾，最終預計也會面向公眾發(fā)布。

報告強調(diào)，AI 公司與 20 世紀 90 年代末互聯(lián)網(wǎng)熱潮中的公司存在一些根本差異。

互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的典型特征是投機過度，以及對債務融資的過度依賴。相比之下，許多頭部 AI 公司更加成熟，已經(jīng)盈利，資產(chǎn)負債表也更健康。這些因素可能會緩和所謂“泡沫”破裂帶來的沖擊，甚至也可能使泡沫并不會真正破裂。

不過，分析師表示，AI 投資者正在承擔相當大的風險，以至于金融系統(tǒng)相當一部分已經(jīng)建立在 AI 能夠?qū)崿F(xiàn)預期生產(chǎn)率提升和盈利能力的基礎之上。

特朗普政府公開場合一直對 AI 行業(yè)表現(xiàn)出強烈樂觀態(tài)度。

Bessent 在 6 月 25 日于紐約發(fā)表講話時，稱贊大型科技公司今年為 AI 建設投入 7500 億美元。他還正面比較了當前環(huán)境與互聯(lián)網(wǎng)熱潮，稱 AI 應當參考那個時期設定生產(chǎn)率目標。

Bessent 當時問道：“我們至少能做到那樣嗎？我們能不能做得更多？”

Bessent 一直強調(diào)，AI 帶來的主要風險不是泡沫，而是美國未能跟上競爭國家的步伐。特朗普政府也基本上在推動取消任何可能拖慢 AI 行業(yè)發(fā)展的監(jiān)管努力。

特朗普總統(tǒng)曾提出，美國政府可以入股 AI 公司，以便美國公眾能夠分享這些公司的增長收益。白宮近期也開始介入 Anthropic 等 AI 公司可以發(fā)布哪些產(chǎn)品。

過去一年，對 AI 泡沫的擔憂不斷升溫。

這種擔憂出現(xiàn)在國會山、一些華爾街觀察人士和企業(yè)高管之間，也出現(xiàn)在智庫內(nèi)部，甚至出現(xiàn)在頂級 AI 公司負責人之中。英國央行英格蘭銀行、國際貨幣基金組織負責人等知名經(jīng)濟學家和機構，也曾對 AI 公司估值過高以及它們給更廣泛經(jīng)濟系統(tǒng)帶來的風險表達擔憂。

特朗普政府官員此前從未公開表達過類似不安。

美國財政部一名發(fā)言人則否定了這份報告的結論，稱其未經(jīng)審查，也不代表財政部的政策或觀點。

這名發(fā)言人表示：“財政部長和美國財政部的官方立場是，人工智能將成為美國新黃金時代的關鍵驅(qū)動力。AI 有潛力帶來前所未有的生產(chǎn)率提升，擴大經(jīng)濟機會，并賦能美國勞動者和企業(yè)?！?/p>

報告中的分析師認為，AI 行業(yè)容易受到數(shù)據(jù)中心和其他基礎設施項目融資枯竭的影響，也容易受到持續(xù)增長預期無法實現(xiàn)的沖擊。他們稱，這一點令人想起互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂。

原因在于，AI 行業(yè)正越來越集中在少數(shù)公司手中，高度依賴私人市場融資，并且大規(guī)模投入數(shù)據(jù)中心等基礎設施，以支撐未來發(fā)展。

供應鏈問題、地緣政治緊張、電力瓶頸、公用事業(yè)短缺以及其他因素，都可能阻礙 AI 的增長勢頭。

分析師表示，雖然 AI 公司的估值不像互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期那樣充滿投機色彩，而且這些公司創(chuàng)造的收入也更多，但如果 AI 行業(yè)無法按照自己宣稱的速度增長，或者企業(yè)無法將產(chǎn)品商業(yè)化變現(xiàn)，整個行業(yè)仍然面臨風險。

報告指出，如果 AI 公司表現(xiàn)不及預期，其影響將傳導至整個金融系統(tǒng)，從大型銀行、對沖基金，到私人信貸機構，都會受到波及。最大的 AI 公司之間也彼此關聯(lián)，并橫跨不同市場。如果投資減少或需求放緩，這種相互關聯(lián)同樣指向更廣泛的影響。

事實上，支持 AI 的散戶投資者少于當年支持互聯(lián)網(wǎng)公司的散戶投資者。因此，報告草案顯示，AI 若出現(xiàn)持續(xù)下跌，對那些對經(jīng)濟穩(wěn)定至關重要的機構投資者影響將更大。

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