河北
近日，地上鐵綠色科技（深圳）股份有限公司（下稱“地上鐵”）遞交港股IPO招股書，試圖沖擊“新能源物流車服務第一股”。
憑借規模化的車輛運力網絡與頭部資本加持，地上鐵在行業內占據規模榜首。不過，透過亮眼的營收增速與行業頭銜，其長期存在的持續虧損、高負債壓頂、重資產模式瓶頸等問題持續暴露。
招股書顯示，2023年至2025年，地上鐵營收從23.50億元攀升至41.39億元，三年復合增速32.7%，賬面規模居行業第一。
而地上鐵利潤端2023年至2025年的凈利潤分別為-8.42億元、-7.71億元、-6.56億元，三年累計虧損超22億元；剔除股權激勵等非經營性費用，地上鐵報告期內凈利潤分別為-4.94億元、-3.28億元、-2.08億元，三年累計虧損超10億元。
地上鐵收入結構主要是三種，一是新能源車管理服務，主要是收取管理服務費；二是租新能源車，收取租金；三是賣新能源車。
那每年幾十億的營收，地上鐵的錢都花哪了？
作為重資產公司，地上鐵每年約70%的成本花費在汽車的折舊和保險上，尤其是2025年，汽車折舊費以及保險成本花費了24.62億元，占總成本的75.4%。
此外，高負債也成為地上鐵的一大財務隱患。截至2025年末，地上鐵計息借款高達118.41億元，債務比率飆升至70.5%，流動負債凈額突破102億元。
其中，僅計息的銀行及其他借款就高達52.31億元，而賬上的現金及現金等價物只有2億元。公司債務主要用于車輛采購、運力擴張，屬于典型的重資產剛性負債。一旦行業競爭加劇、租金費率下行、車輛空置率提升，公司將直接面臨現金流承壓、債務兌付困難、資產減值大增的多重風險。
相對比較亮眼的是公司經營現金流數據，近三年公司經營現金流凈額分別為6.55億元、7.44億元、14.62億元，持續正向增長。
不過，鳳凰網財經《IPO觀察哨》發現，2023年至2025年，公司貿易應付款項及應付票據周轉天數分別為338天、311天、291天。
對于賬期的縮短，地上鐵還表示，“我們同意加快結算進度以換取更優惠的采購條款。”
地上鐵董事長兼CEO張海瑩
資料顯示，地上鐵董事長兼CEO是張海瑩，擁有近三十年新能源產業從業背景，自2015年創立地上鐵以來，始終錨定“重資產、大規模、廣覆蓋、強連接”的擴張路線，用十年時間將企業推進行業規模榜首。
不過，在持續營收高增、行業排名領先的表象下，公司卻長期深陷“大而不強、增收不增利”的困境，疊加巨額虧損與高額負債的雙重壓力，基本面隱憂不斷累積。
在此背景下，創始人張海瑩的薪酬安排也引發外界關注。據招股書披露，2023年至2025年，張海瑩三年薪酬總額超500萬元，分年度分別為251.3萬元（含績效137.7萬元）、108.7萬元（含績效7.6萬元）、199.7萬元（含績效51.5萬元）。其中2024年薪酬大幅回落，2025年又隨經營指標改善而回升，薪酬與業績考核之間存在一定聯動，但連續虧損期內的薪酬總額仍難避爭議。
此次IPO沖刺，是地上鐵尋求二級市場輸血、緩解債務壓力的關鍵舉措，但在商業模式存疑、盈利困境未破、高負債風險高懸的背景下，公司的資本化前景與長期成長能力，仍存在極大不確定性。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
