張小龍，不干了

粉筆CEO張小龍，不干了。

7月8日，港股“公考培訓(xùn)第一股”粉筆（粉筆有限公司）發(fā)布公告，張小龍“因需處理其他個(gè)人事務(wù)”，辭去了執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官、董事會(huì)主席等五個(gè)核心職務(wù)，自公告之日起生效。粉筆的接力棒，正式交到了原副總裁盛海燕的手中。

圖/粉筆公告（部分）

這距離張小龍?jiān)谌舜笳軐W(xué)院講座上失控，僅僅過去一個(gè)多月。當(dāng)時(shí)他大談“AI炒股”，還痛罵考公群體“混吃等死”，這番言論不僅引發(fā)了巨大的輿論風(fēng)波，也讓本就不高的粉筆股價(jià)再度暴跌。

突然“裸辭”的張小龍，留下了一個(gè)焦頭爛額的粉筆。比起2023年在港交所敲鐘上市時(shí)，粉筆的股價(jià)已經(jīng)跌去超過九成，市值縮水至10億港幣左右。

張小龍，坐不住了

十幾年前，幾位網(wǎng)易出身的創(chuàng)業(yè)者做出了一家在線教育平臺(tái)，最開始經(jīng)營(yíng)的就是粉筆網(wǎng)。后來(lái)考公培訓(xùn)板塊的粉筆網(wǎng)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，張小龍出任CEO。憑借著“名師加題庫(kù)”的輕資產(chǎn)打法，他帶著粉筆在考公賽道殺出了一片天。

張小龍作為培訓(xùn)名師的口無(wú)遮攔也同樣令人印象深刻，只是在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，粉絲和網(wǎng)友們視之為“真性情”。但人大講座那一次，“真性情”惹了眾怒，張小龍徹底被輿論反噬。

在資本市場(chǎng)里，創(chuàng)始人一口氣辭掉幾乎所有的核心職務(wù)，是一個(gè)極其強(qiáng)烈的信號(hào)。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜頗為直接地指出，粉筆在港股的架構(gòu)本身制衡就比較弱。要知道，在考公培訓(xùn)這個(gè)圈子里，創(chuàng)始人的名氣就是公司的金字招牌。所以，對(duì)于張小龍過往那些大尺度的言論，董事會(huì)往往是睜一只眼閉一只眼。

可是，張小龍一句“混吃等死”惹了大禍。

柏文喜提到，這種表達(dá)直接刺痛了粉筆的衣食父母，也就是那些花錢買課的考公大軍，以至于讓品牌與客戶的沖突瞬間達(dá)到了頂點(diǎn)，疊加粉筆在港股“跌跌不休”的表現(xiàn)，“張小龍的‘一退到底’，更像是一場(chǎng)在多方壓力之下被逼無(wú)奈的切割”。

“這種過于不職業(yè)的言論，在公司股價(jià)已經(jīng)大跌的情況下，無(wú)異于是一顆炸彈。”投資人吳曉半開玩笑地說(shuō)，“鬧成這樣，大概張小龍自己也不想干了。”

而回到公告本身，其在解釋張小龍卸任原因時(shí)以“處理其他個(gè)人事務(wù)”為由，柏文喜表示，這是港股市場(chǎng)里一句標(biāo)準(zhǔn)的公關(guān)套話，在許多企業(yè)高管離職公告中都曾出現(xiàn)過類似表達(dá)。

“真要‘處理個(gè)人事務(wù)’，不至于五個(gè)職務(wù)一次清退。”柏文喜解釋道，董事會(huì)以“個(gè)人事務(wù)”做包裝，把“被請(qǐng)退”美化成“主動(dòng)辭職”，給大家都留下一個(gè)體面的臺(tái)階。

不過，這份公告也留了一個(gè)尾巴。

張小龍依然保持著“一致行動(dòng)人”的身份，并且保留一個(gè)提供“策略性建議”的名分。說(shuō)白了，也是為了安撫資本市場(chǎng)，告訴大家公司實(shí)際控制權(quán)沒亂，避免股價(jià)再經(jīng)歷一次雪上加霜的崩盤。

從企業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，告別張小龍，或許是粉筆走向成熟必須經(jīng)歷的一步。

行業(yè)分析師張書樂指出，初創(chuàng)企業(yè)在早期確實(shí)非常需要一個(gè)魅力四射的創(chuàng)始人作為IP和標(biāo)簽來(lái)吸引流量。但對(duì)于考試培訓(xùn)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，名師的光環(huán)其實(shí)沒那么牢靠。

粉筆已經(jīng)走過了靠創(chuàng)始人拉動(dòng)創(chuàng)新的時(shí)代，現(xiàn)在必須靠好產(chǎn)品來(lái)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。張小龍那些激烈的話語(yǔ)，表面上看是幫粉筆不斷破圈出名，實(shí)際上卻在一點(diǎn)點(diǎn)透支粉筆的口碑。粉筆只有慢慢淡化對(duì)網(wǎng)紅名師的依賴，真正把“提分效果”作為唯一標(biāo)準(zhǔn)，才能避免落得一個(gè)人走茶涼的境地。

“他的謝幕，算是為挽回品牌形象做出的最后貢獻(xiàn)。”張書樂說(shuō)。

粉筆，難頂

張小龍的離開，確實(shí)暫時(shí)澆滅了輿論的怒火。公告發(fā)布次日（7月9日），粉筆早盤股價(jià)最高沖到0.52港元，漲幅一度超過12%。

7月9日收盤時(shí)的粉筆表現(xiàn)。圖/Wind金融終端

只是這件事的影響力，相比粉筆本身遇到的麻煩要小得多。截至收盤，粉筆股價(jià)回落到0.46港元，全天成交額僅僅只有415萬(wàn)港元。對(duì)于一家曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的上市公司來(lái)說(shuō)，這點(diǎn)成交量基本就意味著它已失去了資本市場(chǎng)的核心關(guān)注。

資本市場(chǎng)之所以如此冷眼旁觀，歸根結(jié)底還是因?yàn)榉酃P交出的成績(jī)單不夠好看。

2023年剛上市那會(huì)兒，粉筆靠著大刀闊斧地控制成本，成功扭虧為盈。但財(cái)報(bào)不會(huì)說(shuō)謊，這種靠“省吃儉用”換來(lái)的利潤(rùn)，后遺癥已經(jīng)顯現(xiàn)。

2025年，粉筆營(yíng)收為26.77億元左右，較上一年有所下降；年內(nèi)利潤(rùn)不到2億元，同樣出現(xiàn)了下滑。這基本又退回到了剛扭虧時(shí)的水平。

與此同時(shí)，粉筆的員工數(shù)量也在縮水，截至2025年底公司在崗員工只有7005人，比起巔峰時(shí)期少了許多。

除了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，讓粉筆在資本市場(chǎng)遇冷的另一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)是“破凈”。所謂“破凈”，通俗點(diǎn)說(shuō)就是公司的股票價(jià)格跌得比它每股的凈資產(chǎn)還要低，連本錢都賣不上。

目前的粉筆，市凈率只有0.72倍。同時(shí)，粉筆的市盈率（PE）也只有可憐的4.75倍。也就是說(shuō)，按照粉筆現(xiàn)在的盈利水平，投資人買它的股票大概需要等5年才能回本。

這兩個(gè)指標(biāo)都在說(shuō)明，市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)的增長(zhǎng)預(yù)期已經(jīng)降到了冰點(diǎn)。究其原因，恐怕既有創(chuàng)始人情緒化發(fā)言反噬品牌的偶然，更是公司基本面見頂、價(jià)值被重估的必然。

對(duì)于一直拿著粉筆股票的普通散戶來(lái)說(shuō)，這是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的煎熬。投資者方升（化名）無(wú)奈地表示，自己的本金已經(jīng)虧了八成以上。

吳曉指出，粉筆最大的問題顯然不是口無(wú)遮攔的張小龍，而是張小龍領(lǐng)導(dǎo)下公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力。這就導(dǎo)致了公司股價(jià)一路下行，進(jìn)而失去港股通的加持，內(nèi)地資金無(wú)法買入，讓股票一定程度上失去了流動(dòng)性。

也是基于此，吳曉強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在的粉筆不需要再畫什么新大餅，只有實(shí)打?qū)嵉匕褬I(yè)績(jī)搞上去，才能慢慢挽回大家的信任。只是想要交出一份提振士氣的業(yè)績(jī)，粉筆面前的障礙還有很多。

更難的還在后頭

張小龍火速裸辭后，接下這副重?fù)?dān)的新帥盛海燕和她的管理團(tuán)隊(duì)，要面對(duì)的問題可能一盒粉筆都寫不完。

擺在第一位的，就是如何理順公司內(nèi)部的管理關(guān)系。公告顯示，盛海燕全面接手戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)發(fā)展以及技術(shù)和課程開發(fā)，而張小龍雖然退居幕后，依然保有提供策略建議的權(quán)利。

因此，柏文喜提醒道，新團(tuán)隊(duì)如何清晰地劃定權(quán)力的邊界，避免外界猜忌張小龍還在“垂簾聽政”，是粉筆走向現(xiàn)代企業(yè)制度和管理所必須經(jīng)歷的陣痛。

這之后才是粉筆最艱難的生存保衛(wèi)戰(zhàn)。

如今的考公市場(chǎng)早就不是那個(gè)隨便賺錢的增量時(shí)代了，大家都在有限的盤子里搶食。前有互聯(lián)網(wǎng)教育大廠帶著充沛的資金和技術(shù)殺入賽道，后有老牌機(jī)構(gòu)死死守住線下的陣地。

深耕垂類賽道的粉筆就這樣被夾在了中間，如果僅僅依靠過去那種線上題庫(kù)加高性價(jià)比的老套路，已經(jīng)很難再吸引和留住越來(lái)越理性的學(xué)員了。

擺在最后的壓軸難題，是粉筆還得想辦法把時(shí)下難以忽略的AI故事講通。

在裁員降薪之后，AI成了突圍的希望。

圖/粉筆官網(wǎng)首頁(yè)突出的“AI系統(tǒng)班”廣告

粉筆在這方面也確實(shí)下了血本，推出了“AI刷題系統(tǒng)班”等新產(chǎn)品。據(jù)財(cái)報(bào)披露，在2025年的短短8個(gè)月內(nèi)，這款A(yù)I產(chǎn)品就有近30萬(wàn)學(xué)員付費(fèi)使用，創(chuàng)造了3810萬(wàn)元的收入。雖然增速喜人，但在將近27億元的總營(yíng)收大盤里，這點(diǎn)錢依然是杯水車薪。

AI到底能不能幫粉筆搶回流失的市場(chǎng)份額，幫助其估值止跌回升，目前仍是一個(gè)巨大的問號(hào)。當(dāng)那個(gè)喜歡在公開場(chǎng)合懟人的創(chuàng)始人拍拍屁股走人時(shí)，“公考第一股”粉筆真正的生存大考，才剛剛開場(chǎng)。

作者：梁婷婷

編輯：田納西

值班編輯：甜豆

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