又一存儲芯片龍頭IPO，紅杉押注

7月10日，芯天下技術股份有限公司正式向港交所遞交主板上市申，廣發證券與中信證券擔任聯席保薦人，這是該公司繼2026年1月首次遞表失效后的第二次沖刺。

而在此前的2022年，芯天下曾闖關A股創業板并已通過上市委審議，但2023年12月30日公司自愿撤回申請。招股書給出的官方理由是審批程序預期需時較長且存在不確定性。

芯天下成立于2014年4月，是一家無晶圓廠存儲芯片供應商，專注于代碼型閃存芯片的研發、設計與銷售。

公司產品主要為NOR Flash和SLC NAND Flash兩類芯片，廣泛應用于智能門鎖、路由器、車機系統、工業控制器等場景，用于存儲代碼、固件及啟動程序。

據灼識咨詢數據，以2024年收入計，芯天下在全球代碼型閃存芯片無晶圓廠公司中排名第六，其中SLC NAND Flash領域排名第四，NOR Flash領域排名第五。公司是中國第二家可提供2Gbit超大容量SPI NOR Flash產品的公司。

在技術積累上，招股書顯示，公司手握218項專利，自研的增強型閃存編程技術能將NOR Flash擦除壽命延長2倍，“雙工藝平臺”策略在NOR Flash領域實現了從低功耗到高可靠性的全梯度產品覆蓋，SLC NAND則搭載了自研的先進錯誤校正控制器，在低功耗前提下保障數據可靠性。

財務表現方面，半導體行業在2023至2024年經歷了一輪深度下行周期，芯天下的業績也隨之波動。

招股書顯示，2023年、2024年、2025年及2026年第一季度，公司營收分別為6.63億元、4.42億元、5.19億元及2.24億元。

凈利潤方面，2023年為-1400萬元，2024年為-710萬元，2025年扭虧為盈達2720萬元，2026年第一季度凈利潤進一步攀升至7590萬元。

根據招股書，2023年、2024年、2025年及2026年第一季度，公司毛利率分別為15.5%、14.0%、22.8%及55.6%。

對于收入與利潤回升的原因，芯天下在招股書中解釋稱，2023年低谷期囤入的低價晶圓逐步釋放成本優勢，疊加NORD新工藝平臺量產帶來的成本優化。2026年第一季度的利潤大幅增長，主要來自SLC NAND量跌價飛的結果。

NORD新工藝平臺是公司自研的新一代NOR Flash制造工藝，量產后在成本端形成優勢。

從行業背景來看，SLC NAND領域上游大廠持續削減產能，結構性供應短缺已推升價格大幅走高。NOR Flash方面，AIoT、汽車電子、工業控制的需求全面復蘇。

芯天下在招股書中承認，閃存芯片行業通常以三至四年為一個周期。芯天下在2019至2022年均為盈利，屬于典型的存儲周期股。

產品單價變化則直接反映了周期反轉的力度，以三類主要產品為例。

SLC NAND Flash2025年均價為3.89元，2026年第一季度均價升至13.04元。

MCP2025年均價為17.07元，2026年第一季度升至29.02元。

NOR Flash2025年均價為0.73元，2026年第一季度為0.60元。

產品收入方面，2023年至2026年第一季度，芯天下NOR Flash產品收入分別為2.42億元、1.59億元、1.70億元及0.56億元。

SLC NAND分別為3.19億元、2.16億元、2.80億元及1.49億元。

MCP分別為0.73億元、0.43億元、0.38億元及0.12億元。

其他產品分別為0.29億元、0.24億元、0.31億元及0.07億元。

囤貨是芯天下重要的經營策略。截至2026年3月31日，芯天下存貨高達4.24億元，存貨周轉天數330天，接近一年的庫存水平。2023年至2026年第一季度，公司累計計提存貨減值準備分別為4350萬元、2360萬元、1120萬元及340萬元，合計約8170萬元。

股權層面，創始人、董事長龍冬慶直接持股約34.94%，并通過一致行動安排合計控制公司約62.3%的投票權。

龍冬慶現年49歲，1999年獲復旦大學電子及信息系統學士學位，2025年6月取得清華大學工商管理碩士學位。其職業生涯集中于外企半導體領域，先后任職于瑞薩擔任設計工程師，2003至2010年在意法半導體擔任產品營銷，2008至2010年在飛思卡爾中國渠道經理。

根據招股書， 公司創始人、董事長、執行董事兼總經理 龍冬慶直接持股約34.9%，龍冬慶配偶沈月持股約9.3%，寧波紅杉李淑紅持股約9.6%，公司執行董事兼副總經理 王彬持股約6.5%， 公司執行董事 艾康林持股約3.2%，天水華天科技股份有限公司持股約2.7%。

融資歷程方面，2018年3月，芯天下完成6000萬元人民幣A輪融資，投資方為深創投、紅土星河及羅湖紅土。

在2018年8月，公司完成2.6億元人民幣B輪融資，投資方包括眾投邦、深創投、紅土星河及國投（上海）科技成果轉化創業投資基金。

2018年B輪融資后，芯天下連續6年未公開披露新一輪融資，直至2024年3月，江西省未來產業發展投資基金以1500萬元人民幣受讓部分股權。

2025年12月，嘉興渠成隆峰股權投資合伙企業再度通過股權轉讓成為新增股東，交易金額未披露。

圖片來源來自天眼查

來源/港股價值線

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