All in AI存儲！美光砍掉29年消費業務，難道這次真不是普通周期？

2025 年 12 月 3 日，美國存儲廠商美光科技（Micron Technology）宣布退出運營了 29 年的 Crucial 消費者品牌，2026 年 2 月已停止全部零售端存儲與內存產品的供貨。

美光過去由消費電子撐起的業務重心，正快速滑向 AI 服務器。

這一選擇帶來的效應已經初步顯現。2026 年 5 月 26 日，美光市值突破 1 萬億美元。2026 財年第三季度，美光實現 414.6 億美元營收，同比增長 346%，下一季度營收指引為 500 億美元。

以美光為縮影，二十年來，存儲行業從未有過如此戲劇化的演進。

6 月初，美光 CEO 桑賈伊·梅赫羅特拉（Sanjay Mehrotra）接受全球半導體聯盟（GSA）主席喬迪·謝爾頓（Jodi Shelton）的播客專訪。談話中，這位站在 AI 存儲轉折點上的執行者，親口講述了自己對行業的判斷與思考。

（來源：Youtube）

不只是又一個典型的存儲周期？

桑賈伊從業 45 年，從 1980 年入職英特爾（Intel）非易失存儲部門，到 1988 年聯合創辦閃迪（SanDisk），再到 2017 年出任美光 CEO，幾乎經歷過存儲行業的所有周期波動。他在采訪中給出的判斷是，AI 帶來的這輪需求已經改變了行業基本面。

論據來自供需兩側。在需求側，他強調，存儲正在從“設備里的一個組件”變成“人工智能里智能本身的關鍵使能因素”。當模型繼續擴張、推理規模持續放大、智能體（agentic AI）成為部署形態之后，Token 經濟學不只需要算力，也需要“記憶的能力”。

上下文窗口拉長、鍵值緩存擴大、模型體量增長，這些趨勢都將推動存儲從消費級容量需求向數據中心級別的性能與帶寬需求升級。桑賈伊在采訪中回憶，2020 年前后，美光內部就已經開始討論存儲將處在 AI 使能的核心位置；2021 年前后，公司開始規劃新建綠地晶圓廠（greenfield fab），因為團隊已經預判，高帶寬內存（HBM）的下一代產品會消耗大量硅片。作為對照，當時 HBM 在整個存儲行業的占比不到 1%。

至于供給側，桑賈伊從生產線的角度拆解了供給緊張的源頭。新工廠從破土動工到出第一批晶圓需要三到四年，之后還要經歷產線驗證與產能爬坡；隨著技術難度上升，每一代新工藝帶來的比特密度改善正在變小。這些約束共同決定，供給在短期內無法快速釋放。桑賈伊據此判斷：存儲行業的供給緊張將持續到 2026 年之后。

當喬迪追問，“供給一旦追上，下一輪修正會不會非常殘酷？”他并未正面回答，而是回到基本面，稱“AI 仍處在早期階段”，對存儲的需求也是如此。

（來源：Youtube）

這個判斷也不是桑賈伊的一廂情愿。2026 年 4 月，IDC 更新了半導體展望，把 2026 年全球存儲收入從 2025 年的 2,260 億美元上調至 5,947 億美元，同比增長超 160%；其中，DRAM 收入預計將達 4,186 億美元，同比增長 177%。分析師據此給出的判斷更為大膽：與此前的周期性錯配不同，這輪變化是“永久的、戰略性的硅晶圓產能重新分配”。

美光的另一面：一次極端集中的下注

故事聽到這里，我們可能認為，桑賈伊是一位在樂觀周期里穩步擴張的領導者。但如果回望過去 12 個月美光的實際動作，他實際上在進行一次極端集中的戰略押注。

2024 年至 2026 年間，美光完成了三件事。

一是砍掉 Crucial 品牌，運行了 29 年的消費者業務在 2026 年 2 月正式退場。首席商務官蘇米特·薩達納（Sumit Sadana）在官方聲明中給出的理由是將供給和資源轉向“更大規模、增長更快的戰略客戶”。

正常情況下，消費品牌退場會預留半年到一年的時間，供經銷商和用戶消化庫存。但這次，緩沖的窗口期僅不到三個月。如此倉促的退場是一個信號，暗示 AI 側的產能價值已經高到讓美光無法再承擔哪怕一個季度的機會成本。

（來源：Micron）

第二件是，美光在第三季度內簽署了 16 份長期戰略客戶協議，預先鎖定 50% 左右的未來產能，專供數據中心大客戶。與按季度談價交貨的短期合約不同，這批合同采取了 take-or-pay 結構、價格帶和最低出貨量協議，有效期一直延伸到 2030 年，客戶預付款與財務承諾合計約 220 億美元，最低將帶來 1,000 億美元收入。管理層在財報電話會上直言，這么做是為了“終結存儲行業歷史性的周期波動”。

第三是宣布分階段追加美國本土投資，截至 2026 年 7 月，投資規劃已上調至 2,500 億美元，包括位于愛達荷州博伊西（Boise, Idaho）的兩座先進制程晶圓廠、紐約州克萊（Clay, New York）最多四座晶圓廠、弗吉尼亞州馬納薩斯（Manassas, Virginia）的現代化改造以及先進封裝能力落地。目標是讓美光 40% 的 DRAM 產能落在美國境內。

桑賈伊在采訪中也承認了這些決策的分量，但他強調，“投資不是盲目做的”，這是“紀律”和“數據驅動”的結果，是基于對客戶投資路線、技術演進和終端應用的多重評估。

被問及是否對此有過自我懷疑時，桑賈伊堅定表示：“我們沒有自我懷疑。我們絕對相信今天存儲面對的機會?！?/p>

支撐其判斷的關鍵預期之一，是數據中心大客戶的資本開支。這些客戶押注 AI 推理需求會繼續以遠超預期的速度擴張，2026 年，全球四大超大規模云廠商（微軟、亞馬遜、谷歌、Meta）的資本開支合計將超過 7,000 億美元，較 2025 年增長約七成。

三家巨頭，同一個方向

把籌碼一股腦推向 AI 存儲的不只美光。

2025 年 10 月，SK 海力士位于韓國清州（Cheongju）的擴建晶圓廠完工，專門用于下一代 DRAM 與 HBM 生產，2026 年第一季度開始晶圓投入。它同時還在龍仁（Yongin）綜合半導體產業園區建造晶圓廠，預計 2027 年第一季度完成第一階段建設。

三星則在 2026 年將 HBM4 量產計劃前移至 2 月，以配合英偉達 Rubin 架構的需求節點。由于老一代內存的緊缺讓 DDR4 成了“意外的現金牛”，三星同時還宣布，將原定 2025 年底停產的 DDR4 延后到 2026 年下半年。這批延產產能將被優先分配給長生命周期用戶，普通消費市場幾乎無緣。

三家存儲行業的龍頭幾乎同時做出了相同選擇：削減消費級供給，重倉 HBM 和高端服務器 DRAM，簽訂長期合同，擴建面向 AI 客戶的先進產能。TrendForce 數據顯示，到 2026 年初，全球 DRAM 合約價季度環比漲幅達到 58% 到 63%，是十年來最陡峭的上升。

談及美光在業內的地位，桑賈伊在采訪中將其描述為“存儲和內存領域的明確技術與產品領導者”，但如果從 HBM 這一細分領域看，美光更準確的位置是正在快速追趕的第三名。

三星在 HBM4 的量產上因良率問題延遲數月，讓美光獲得了一次追趕的窗口。美光的 HBM 份額從 2023 年的 2% 攀升到 2025 年約 19%，預計 2026 年達到 20%。

Silicon Analysts 的追蹤顯示，SK 海力士在 HBM 市場的份額從 2023 年的 90% 下降到 2025 年約 53%，仍位居全球第一。

一個被約束塑造的人

訪談中，桑賈伊回顧了家庭和親人帶給自己的影響。他出生于印度北方邦坎普爾（Kanpur）一個中產家庭。父親信念堅定，母親沉穩，他們最重視的是家庭和教育。

他 18 歲申請赴美簽證時被拒了三次。第三次被拒后，父親直接在美國大使館門口攔住午餐歸來的領事，為兒子辯護，最終拿到了簽證。用他自己的話說，在辯護的 20 分鐘里，父親“既是父親，也是律師，也是教練”。桑賈伊從中學會了一個道理，“每一次成功都始于堅韌，但運氣也同樣重要?！?/p>

桑賈伊隨后在加州大學伯克利分校（UC Berkeley）讀完本碩，1980 年加入英特爾，師從后來創立 Atmel 的喬治·佩爾勒戈斯（George Perlegos）。

1988 年，他與伊利·哈拉里（Eli Harari）、杰克·袁（Jack Yuan）共同創辦閃迪，2011 年出任 CEO，2016 年主導以 160 億美元將閃迪出售給西部數據（Western Digital），次年接手美光。

不難看出，桑賈伊的成長經歷是不斷學習“在約束中生存”，一直在處理資源不足、通道受限、結果不可控的場景。但他現在經營美光的方式，卻是系統性消滅應對不確定性的緩沖，壓縮這家公司在下一次意外面前的回旋空間。

桑賈伊的個人經歷是在約束中活下來的堅韌，而他在美光的決策風格，卻是在一次賭注上不留退路的確信，這是兩種不同的品質。前者假設外部世界不可預測，后者則假設外部世界可以被預測得足夠精確。

“絕對相信”

如果 AI 基礎設施投資在未來五到十年持續維持在數千億美元規模的年支出，SK 海力士、三星和美光三家公司會成為這一代最大的贏家，桑賈伊有關“最好的還在后面”的預言終將變現。

但如果這個假設不成立，AI 的資本開支曲線在 2027 年或 2028 年出現平緩甚至回撤，那么讓出消費市場的份額后，整個存儲行業將暴露在一場沒有對沖的下行里。

行業內對假設存在不一致的預期。哈佛商學院教授 Willy Shih 在接受《財富》雜志采訪時，給出了他對這輪存儲周期的判斷：“同樣的周期，只是振幅更大?！盜DC 則認為，存儲的需求正在與有限的人口數量脫鉤，轉向一個被算力擴張不斷強化的、尚未看到上限的陡峭曲線。

（來源：Youtube）

喬迪在采訪中兩次追問桑賈伊，他對自己的決定是否產生過懷疑，但問到最后，桑賈伊的回答依然是“絕對相信”。

整個 5 月，三星、美光、SK 海力士先后躋身“萬億俱樂部”。市場先行給出了反應。不過，當全球三家存儲巨頭都在毫不猶豫地下注，同一條路徑的定價里，就再也沒有超額回報可言。

參考內容：

https://www.youtube.com/watch?v=y4G69FwttOw

https://investors.micron.com/news-releases/news-release-details/micron-announces-exit-crucial-consumer-business

https://www.idc.com/resource-center/blog/global-memory-shortage-crisis-market-analysis-and-the-potential-impact-on-the-smartphone-and-pc-markets-in-2026/

https://www.idc.com/resource-center/blog/semiconductor-market-to-surge-past-the-trillion-dollar-threshold-ai-infrastructure-drives-market-growth/

https://fortune.com/2026/05/11/ai-memory-chips-semiconductor-stock-boom-price-hikes-dram-shortage-hbm/

運營/排版：何晨龍

注：封面/首圖由 AI 輔助生成