被曝牽頭贖回Manus，騰訊打的什么算盤

文 | 零態(tài)LT，作者｜張謙，編輯｜胡展嘉

7月10日，英國《金融時報》放出一則消息：騰訊正牽頭與真格基金、紅杉中國一起，按20億美元（約136億人民幣）估值，從Meta手中回購Manus。騰訊將拿下最多股份，但不控股，Manus繼續(xù)在新加坡獨(dú)立運(yùn)營。

消息出來后，騰訊港股股價跌了2.21%。

這筆賬看起來有點(diǎn)怪，騰訊既不是Manus的早期大股東，也不是它的業(yè)務(wù)伙伴，為什么是它牽頭？20億美元買一個自己不控股的公司，圖什么？

20億美元估值貴不貴

Manus被Meta收購時，年化營收約1億美元。半年后，這個數(shù)字漲到了4到5億美元。按照20億美元估值回購，相當(dāng)于4到5倍ARR。這個倍數(shù)在AI賽道是什么概念？Anthropic估值約20倍ARR，智譜更高。4到5倍，地板價。

但低價有低價的道理。Manus這半年的增長質(zhì)量，需要打個折扣。

Manus的產(chǎn)品形態(tài)是“通用AI智能體”——用戶用自然語言下達(dá)指令，它能在云端虛擬機(jī)里自主打開瀏覽器、查資料、填表格、發(fā)郵件，完成一整套復(fù)雜任務(wù)。2025年3月發(fā)布時，邀請碼被炒到5萬元一個，社交媒體上一碼難求。這種熱度本身就說明了產(chǎn)品的差異化——在當(dāng)時，市面上沒有第二個能像這樣“自主操作電腦”的AI產(chǎn)品。

被Meta收購后，Manus獲得了三樣?xùn)|西：Meta的廣告投放系統(tǒng)（獲客成本大幅降低）、Meta企業(yè)客戶網(wǎng)絡(luò)（B端銷售快速起量）、以及Meta基礎(chǔ)設(shè)施的技術(shù)支撐（算力、存儲、安全）。說白了，Manus這半年從1億ARR漲到4.5億ARR，不是靠產(chǎn)品自然增長，是靠Meta這個“加速器”。

現(xiàn)在要把加速器拔掉。根據(jù)4月發(fā)改委的禁止投資決定，Meta必須刪除所有Manus境內(nèi)用戶數(shù)據(jù)、終止技術(shù)授權(quán)、恢復(fù)數(shù)據(jù)本地化存儲。這意味著Manus要重新建立自己的獲客渠道、重新拓展企業(yè)客戶、重新搭建技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。

創(chuàng)始人肖弘心里也清楚。他在被收購后出任Meta副總裁，團(tuán)隊并入Meta Superintelligence Labs，享受著硅谷巨頭的資源加持。現(xiàn)在要把這一切拆干凈——數(shù)據(jù)、系統(tǒng)、客戶、團(tuán)隊，全部回退到收購前狀態(tài)。這不是簡單的“退貨”，是一次高難度的外科手術(shù)。

騰訊為什么要接盤

第一張牌：占位。

AI Agent賽道最靠前的位置，騰訊必須坐。馬化騰今年3月首次闡述“養(yǎng)蝦”構(gòu)想——不追求最大模型，而是在模型之上構(gòu)建開放的Agent生態(tài)。混元Hy3大模型已發(fā)布，微信正在測試嵌入式AI智能體。但騰訊缺一個跑出來的“殺手級應(yīng)用”。Manus恰好補(bǔ)上這個缺口——它是全球范圍內(nèi)最先跑通“通用Agent”概念、并且驗(yàn)證了商業(yè)化能力的團(tuán)隊。

對比一下競爭對手的Agent布局。阿里有通義千問加釘釘生態(tài)，字節(jié)有豆包加飛書生態(tài)，百度有文心一言加搜索生態(tài)。騰訊的差異化在于微信——14億用戶的超級應(yīng)用，天然是AI Agent最大的流量入口和分發(fā)平臺。但微信上的AI功能還在測試階段，沒有爆品。Manus如果接入微信生態(tài)，瞬間就能獲得一個比Meta更大的用戶池。這就是騰訊“占位”的邏輯——我未必能做出最好的Agent，但我必須讓最好的Agent在我的生態(tài)里跑。

第二張牌：協(xié)同。

騰訊拿的不是控股，是“最高級別的信息和產(chǎn)品接觸權(quán)”。天眼查媒體綜合信息顯示，肖弘和騰訊的淵源很深——他之前做的壹伴助手（公眾號管理工具）就拿了騰訊的投資；微信測試AI智能體功能時，肖弘是首批受邀的外部用戶之一。這種關(guān)系意味著，即使騰訊不控股，Manus的產(chǎn)品路線、技術(shù)方向、生態(tài)接入，騰訊都能深度參與。少數(shù)股東的身份，反而讓Manus保持獨(dú)立品牌，避免與騰訊自有產(chǎn)品（WorkBuddy、元寶）直接沖突。

一個值得玩味的細(xì)節(jié)是：騰訊總裁劉熾平今年5月在財報電話會上公開說，“智能體AI正日益明確地成為一個突破性用例”“我們的平臺天然具有承載AI智能體的諸多優(yōu)勢”。這話不是隨便說的。

第三張牌：監(jiān)管。時間線很清楚：4月發(fā)改委叫停Meta收購，5月創(chuàng)始團(tuán)隊自救，7月騰訊牽頭回購。這是中國首次動用《外商投資安全審查辦法》叫停AI領(lǐng)域外資并購，后續(xù)必然成為標(biāo)桿案例。騰訊作為買方牽頭人，這個角色的戰(zhàn)略價值，遠(yuǎn)超財務(wù)回報。

賣快手、投可靈、買Manus， 騰訊AI的“騰籠換鳥”

把這筆交易放到騰訊近期一連串資本運(yùn)作里看，邏輯就更清晰了。

減持快手，回籠100多億現(xiàn)金。快手和微信在用戶時長上是競爭關(guān)系，視頻號已經(jīng)自成體系，快手的戰(zhàn)略價值對騰訊邊際遞減。轉(zhuǎn)頭拿出2億美元投可靈（視頻生成），又牽頭掏約40億人民幣接盤Manus（通用Agent）。賣掉的，是協(xié)同弱的歷史股權(quán)；買回的，是AI原生的戰(zhàn)略資產(chǎn)。

可靈補(bǔ)的是視頻生成能力，Manus補(bǔ)的是通用Agent能力——這兩塊恰好是騰訊產(chǎn)品體系里最缺、又最該有的。從大模型（混元）到視頻生成（可靈）到通用Agent（Manus），騰訊的AI版圖正在把最后幾塊拼圖補(bǔ)上。

但風(fēng)險真實(shí)存在。騰訊掏了錢卻不控股，意味著它不能主導(dǎo)Manus的戰(zhàn)略方向，只能“影響”不能“決定”。

更要緊的是，騰訊內(nèi)部也需要消化這筆交易。微信團(tuán)隊、混元團(tuán)隊、WorkBuddy團(tuán)隊，三個團(tuán)隊都在做Agent相關(guān)的事，現(xiàn)在又多了一個Manus。資源怎么分配、邊界怎么劃定、會不會內(nèi)部打架，都是騰訊管理層需要處理的問題。

從財務(wù)角度，20億美元估值買一個ARR 4.5億、還在高速增長的AI Agent公司，不貴。從戰(zhàn)略角度，卡住賽道位置、拿到生態(tài)協(xié)同權(quán)、贏得監(jiān)管信任，值。從風(fēng)險角度，不控股、脫離Meta后的增長不確定性、開源競品追趕，都是問號。

騰訊這筆賬，算得過來，但也有賭的成分。賭的是Manus脫離Meta后還能繼續(xù)飛，賭的是AI Agent賽道真的會成為下一代人機(jī)交互的入口。