從原料到算力核按鈕：稀土如何改寫全球半導體利潤格局？

文 | 博望商業，作者 | 天峰

2026年以來，A股半導體用稀土概念股持續暴漲，有研新材漲了200%，歐萊新材漲了350%，東方鋯業一個月翻倍。

這并非簡單的題材炒作，這背后，是中國在稀土領域主動卡位的戰略升級——用美國的方式反制美國。

2025年4月，中國將七大類中重稀土列入出口管制，歐洲市場的氧化鏑價格瞬間飆漲三倍。同年10月，管制再度升級，從7種擴大到12種，還搞了“穿透式管理”，美國“長臂管轄”的翻版，原封不動還回去了。

結果就是各種半導體稀土漲到了天價，國內外價差高達百倍。海外芯片廠要么接受天價，要么停產。停產就是丟份額，所以不管多貴都得捏著鼻子買。

這輪行情炒的不是當下業績，而是中國從“規則接受者”變成“規則制定者”的整個預期。圍繞“算力金屬”的博弈，正在重寫全球半導體產業鏈的利潤分配。

從白菜價到核按鈕，稀土的戰略地位重塑

稀土的不可替代性，決定了它的戰略高度。從電動車電機到戰斗機發動機，從導彈制導到AI芯片制造，稀土無處不在。

但如此重要的戰略資源，中國在很長一段時間里卻是捧著金碗要飯。與此同時，美國、日本、韓國卻利用中國廉價的稀土原料，加工成高端芯片、精密元器件后再高價賣回中國。

AI浪潮的爆發，讓這種價值倒掛的荒誕感達到了頂點。

2025年，全球半導體行業迎來史無前例的豐收年。據美國半導體行業協會數據，2025年全球半導體銷售額達到7917億美元，同比增長25.6%，創下歷史最高紀錄，預計2026年全球銷售額將突破1萬億美元。

在這場AI驅動的饕餮盛宴中，各國半導體企業的盈利狀況卻天差地別。

美國是最大贏家。英偉達2025財年全年營收達2159.38億美元，凈利潤1200.67億美元，美企半導體企業的全球市場份額超過60%。

韓國同樣賺得盆滿缽滿，三星電子2025年全年營收333.6萬億韓元（約合人民幣16246億元），營業利潤約合人民幣2123億元，半導體部門貢獻了集團80%的營業利潤。SK海力士2025年全年營收97.15萬億韓元（約合681.6億美元），凈利潤約合301.3億美元。

中國臺灣憑借臺積電一家獨大，2025年臺積電實現營收1224.2億美元，凈利潤552.1億美元。

而中國大陸呢？

2025年，A股177家半導體相關企業合計總營收7048.71億元人民幣（約合970億美元），歸母凈利潤457.4億元人民幣（約合63億美元）。

這個數字是什么概念？177家中國半導體上市公司的凈利潤總和，還不到英偉達一家公司凈利潤的二十分之一，不到臺積電凈利潤的九分之一。

這種格局的形成，根源在于全球半導體產業鏈的分工固化：美國主導芯片設計和設備，韓國主導存儲芯片，中國臺灣主導晶圓代工，而中國大陸雖然擁有全球最大的半導體消費市場，卻在最賺錢的環節上長期處于弱勢。

更荒誕的是，中國大陸還是全球稀土、鎵、鍺等關鍵半導體材料的主要供應方，我們以白菜價賣原料，再以天價買芯片。

這種局面正在被徹底扭轉。

2025年4月，中國將七大類中重稀土列入出口管制。歐洲市場的氧化鏑價格瞬間飆漲三倍。

2025年10月，商務部發布第61號公告，對境外相關稀土物項實施出口管制。限制范圍不僅覆蓋稀土元素本身，更延伸至技術、設備、原輔材料的全鏈條管控。新增了鈥、鉺、銩、銪、鐿等5種稀土元素，使受限制的稀土種類達到12種。

更關鍵的是，管制措施引入了穿透性原則：若外國公司的最終產品使用了中國的設備或材料，即便交易不涉及中國企業，也需獲得中國的出口許可證。這一規則，正是美國限制半導體相關產品出口的長臂管轄邏輯的復制。

這種管制的直接后果，是國內外稀土價格出現了令人瞠目的裂谷。國內氧化釔報價約5.5萬元/噸，而鹿特丹港口價高達457.50美元/kg，歐洲市場價更是達到1175美元/kg——內外價差高達上百倍。

這種價差并下，海外企業要么接受天價，要么停產，而停產意味著失去市場份額。稀土管制對海外半導體企業不利，同時將有利于中國推動本土化替代。

誰在風口上？四只算力金屬明星的生態位

當稀土從工業味精升級為科技安全盾牌，資本市場的定價邏輯也隨之重構。比如以下四只個股的暴漲，折射出四種不同的卡位邏輯。

首先是有研新材，是半導體靶材的國家隊選手。

有研新材的底層邏輯已經完成了從傳統材料周期股到半導體靶材國產替代+AI算力材料+稀土戰略金屬三重敘事的切換。2026年以來，有研新材累計漲幅約200%。

作為國內規模最大、材料種類最齊全的高端電子信息用材料研發制造基地，其核心業務涵蓋微電子光電子用薄膜材料、超高純金屬及稀貴金屬材料、高端稀土功能材料等。

2026年一季度，公司營收29.57億元，同比增長60.72%，歸母凈利潤同比增長31%。半導體靶材業務實現12英寸鈷/銅靶高端制程國產替代，獲大基金二期3億元增資擴產。客戶包括京東方、臺積電、芯聯集成、長鑫存儲、長江存儲等一線大廠。

市場給的不是當下業績的估值，而是中國靶材自主可控的戰略溢價。

其次是歐萊新材，是AI專用內存HBM稀土供應的隱形冠軍。

歐萊新材是這輪行情中彈性最大的標的之一，公司主營銅、鉭、鎢等高純靶材，產品已進入面板及半導體領域主流廠商供應鏈。2026年以來截止目前，歐萊新材累計漲幅高達350%。

其核心邏輯HBM4新一代存儲芯片量產帶動靶材消耗較傳統DRAM提升3-5倍，三星、SK海力士、美光正大規模采購特種靶材。2026年第一季度，電子靶材企業已普遍啟動提價，常規靶材價格漲幅達20%，特殊小金屬類靶材漲幅更是達到60%-70%。

公司全資子公司投資的明月湖半導體用高純材料項目，聚焦超高純無氧銅錠（6N純度）、高純鈷錠兩大核心品類，規劃2026年第四季度竣工投產。一旦投產，將填補上游核心原材料自主供應的空白。

還有三祥新材，是鋯與稀土的雙料玩家。

三祥新材的上漲邏輯復雜，一方面，公司受益于稀土永磁概念的集體走強；另一方面，全球氧化鋯核心供應商日本東曹宣布暫停對華供應氧化鋯粉體，國產替代邏輯瞬間引爆。2026年以來，三祥新材累計漲幅已超過150%。

還有東方鋯業，是當前戰略小金屬的資源錨點。

東方鋯業上游礦區伴生稀土資源，同時鋯本身屬于關鍵戰略小金屬。受稀土供給受限影響，日本東曹、第一稀元素化學等全球龍頭產量下滑，高端氧化鋯市場供需缺口擴大。

電子專用高純納米氧化鋯報價達50-65.7美元/公斤，釔穩定氧化鋯粉體報價達50-150美元/公斤，方鋯業一個月的時間漲幅已實現翻倍。

這四只個股的暴漲揭示了一個清晰的投資主線：在稀土全產業鏈管控升級的背景下，凡是能在算力金屬供應鏈上占據不可替代位置的企業，都將獲得系統性估值重估。

尤其是對AI產業的影響是深遠的，半導體靶材是芯片制造中金屬薄膜沉積環節的核心耗材，先進制程的靶材單位消耗量是傳統工藝的3-5倍。稀土摻雜是提升半導體靶材性能的重要路徑。

沒有稀土靶材，就沒有先進制程芯片；沒有先進制程芯片，就沒有AI算力。

漲價還遠遠不夠

我們前面已經說了：177家中國半導體上市公司干一年，凈利潤加一塊兒63億美金，不到英偉達一家公司的二十分之一。

問題是英偉達DGX B300官方售價50萬美元，搬到中國就直接翻倍，賣到700萬人民幣。而我們的稀土又卡著最上游的材料，最核心的資源，憑什么拿最小的一份？

所以，這件事的本質是，中國正在用稀土和關鍵材料，把利潤的天平一點一點往回扳。畢竟我們掌握不可替代的上游卡口，天然擁有定價權。

以HBM為例，六氟化鎢、電子級氫氟酸、高純靶材、MLCC用的稀土氧化物，這些材料的全球產能一大半捏在中國手里。現在，中國正在把這些卡口一個一個擰緊。

2025年4月到10月，出口管制連續升級，從7種擴到12種，還搞了穿透式管理，你用了中國的材料或設備，哪怕全程不經過中國，也得向中國申請許可證。美國長臂管轄的翻版，原封不動還回去了。

結果是國內氧化釔一噸5.5萬人民幣，歐洲一噸賣到1175美元/公斤，價差上百倍。氧化鏑內外差8倍，氧化釓40倍。

海外芯片廠要么接受天價，要么停產。所以不管多貴都得買，因為全球90%以上的分離冶煉產能在中國。

更關鍵的是，這是一連串卡口：

六氟化鎢排第一，因為卡進了韓國人的存儲芯片，三星和SK海力士一年HBM和DRAM賺1500億美金利潤，現在六氟化鎢的高純產能一大半在中國，造存儲就得買中國的稀土材料。

排第二的電子級氫氟酸，卡住國外芯片刻蝕清洗的底牌。排第三的HAF前驅體，卡3nm以下邏輯芯片。排第四的高純四氯化硅，卡AI數據中心的光纖光通信。排第五的電子布，卡AI服務器幾十層的高端PCB板。排第十的氧化釔，卡AI高容MLCC電容，英偉達下一代GPU需求暴增的東西。

每一個卡口，對應一個被中國捏住的算力命門。而這些卡口的長期空間有多大？用最保守的算法來算，都很客觀。

以氧化釔為例，全球高純氧化釔市場現在約22.5億美元，中國占全球產能93%以上。AI服務器MLCC用量是傳統服務器的8到12倍，需求復合增長率高達39.6%。到2030年這個市場保守估計將突破35億美金，內外價差只會比現在更大。

還有六氟化鎢，全球需求量現在近9000噸，中國占全球產能超50%、鎢礦占80%。日本兩家主要供應商因為拿不到高純鎢粉，今年7月起永久停產，這兩家公司合計占全球有效供給近30%。

直接導致六氟化鎢價格從12萬/噸漲到近200萬/噸。到2030年這個市場預計達到14.2億美金，年復合增長率15.8%。

而且隨著HBM產能持續擴張，六氟化鎢單片消耗量已比五年前翻倍，供需缺口只會越來越大。

還有電子級氫氟酸，全球市場4.31億美金，但中國單市場就42億人民幣，2021到2025年復合增長率27.5%。到2030年中國市場預計達95億人民幣，年均增速超15%。這東西是芯片清洗刻蝕的剛需，用量最大、最繞不開。

還有濺射靶材，全球市場63億美金，半導體貢獻超45%。到2030年預計達79億美金。先進制程靶材消耗量是傳統工藝的3到5倍，AI芯片越高端，消耗越大。

把這些加在一起：全球稀土元素市場從81億美金到近200億美元，而且這還是保守估計，出口管制收緊、AI需求暴增、內外價差擴大三重共振，實際利潤向中國轉移的幅度只會更大。

以前是美芯中材棒存挖代，美國設計、中國出材料、韓國存儲、臺灣代工。現在我們不干了：你卡我脖子，我就卡你心臟，一來一回，天平開始往回扳。

從白菜價賣原料到天價賣卡口，中國在半導體產業鏈上的利潤占比，正在被稀土重新定義。這輪行情炒的不是當下業績，是中國從規則接受者變成規則制定者的整個預期。

用美國的方式反制美國，用二階求導的邏輯重構全球半導體供應鏈——這，才是半導體用稀土概念暴漲的底層邏輯。