白電增長失速，行業進入硬仗時刻

2026年過半，白電行業的壓力開始集中顯現。

從資本市場來看，家電板塊年初至今跑輸上證指數10.7個百分點，板塊PE-TTM降至14.6倍，處于近五年來相對低位。資本市場顯然已經提前反映了行業增長放緩的預期。

而從企業經營表現來看，美的、格力、海爾三家龍頭企業雖然成績各不相同，但面臨的挑戰卻高度一致：需求降溫、利潤承壓，行業正在告別過去依靠政策刺激和規模增長的發展階段。

美的集團一季度實現營收1310.99億元，同比增長2.55%；歸母凈利潤126.75億元，同比增長2.03%，但扣非凈利潤同比下滑14.02%。格力電器一季度營收430.8億元，同比增長3.46%；歸母凈利潤60.82億元，同比增長3.01%，扣非凈利潤則同比下降0.27%。海爾智家則成為三家中唯一營收、利潤雙雙下滑的企業，一季度營收736.87億元，同比下降6.86%；歸母凈利潤46.52億元，同比下降15.22%。

數字看似有漲有跌，但行業正共同經歷著同一輪調整。

補貼效應減弱，市場需求回歸理性

需求放緩，是今年白電行業最明顯的變化。

奧維云網數據顯示，今年一季度，中國家電市場全渠道零售額同比下降6.2%，空調市場同比下降13.8%。在線上渠道，空調銷量同比下滑27.9%，冰箱銷量僅微增0.4%，洗衣機銷量下降1.4%。

這一變化，與國補政策效應逐漸減弱密切相關。

2024年，家電以舊換新政策推動行業快速回暖；2025年，補貼進一步刺激消費，市場對政策形成較強依賴，部分需求被提前釋放。以空調為例，2025年消費者最高可享受3臺補貼，而2026年政策調整為每人限補1臺，透支效應開始顯現。

進入2026年后，補貼帶來的拉動作用明顯減弱，高基數壓力逐漸顯現。與此同時，原材料價格上漲、人民幣升值等因素進一步增加企業經營壓力，五一、618等傳統促銷節點也未能扭轉整體市場走弱的趨勢。

618期間的數據進一步印證了行業現狀。空調全渠道銷量預計同比下降15.6%，銷售額下降14.8%；冰箱銷量同比下降7.0%，銷售額下降7.8%，白電主要品類普遍承壓。

收入還能維持，利潤卻越來越難賺

相比需求放緩，更值得關注的是利潤端的變化。

原材料價格持續上漲，正在不斷壓縮企業盈利空間。

銅價維持高位運行，壓縮機、電機、閥件等核心零部件成本同步上升，中低端空調產品普遍出現提價現象。與此同時，存儲芯片價格上漲也開始影響智能家電產品，雖然影響程度不及消費電子行業，但芯片成本上升仍在侵蝕整機利潤。

數據顯示，2026年一季度白電板塊實現營收2871億元，同比僅下降1%；歸母凈利潤250億元，同比下降2%。

收入基本保持穩定，但利潤率卻持續受到擠壓，這意味著企業維持增長的成本越來越高。

近年來，行業已經逐漸擺脫單純依靠低價競爭的發展模式，開始向產品升級和結構優化轉型。不過，產品結構改善需要時間，而利潤壓力已經成為企業眼前必須面對的問題。

海外市場依然重要，但不確定性明顯增加

出口仍然是白電行業最重要的增長來源之一，但海外市場也正在發生變化。

今年1至5月，我國家用電器累計出口超過19億臺，同比增長4.1%；出口金額同比增長1%。受厄爾尼諾現象影響，下半年海外空調需求仍有望保持較高景氣度。數據顯示，今年上半年，中國對歐盟空調出口額達到37.6億美元，同比增長43.2%；僅6月份單月，出口增速便達到72.8%。

不過，并非所有產品都保持增長。

今年3月，家電出口數量同比下降2.9%，出口金額下降12.2%。不同品類之間出現明顯分化，洗碗機出口保持30%以上增長，而洗衣機出口金額同比增長13.4%，整體表現相對穩定。

相比市場需求，更大的變量來自國際貿易環境。

海爾智家一季度利潤下滑的重要原因，就是北美市場受到暴風雪等極端天氣影響，行業整體需求下降約10%；與此同時，美國關稅成本持續增加，也進一步壓縮了企業利潤空間。

對于全球化布局程度較高的企業而言，海外市場依然是重要增長點，但供應鏈調整、匯率波動以及貿易政策變化，都將成為未來需要長期面對的不確定因素。

三大龍頭，都有自己的難題

雖然同屬白電龍頭，但三家企業面臨的問題并不相同。

美的依然保持行業最大規模，一季度營收超過1300億元，約為格力的三倍。不過，在高基數背景下，公司主營業務盈利能力出現一定壓力，扣非凈利潤同比下降超過14%，歸母凈利潤增長更多來自投資收益等非經營性因素。

格力一季度實現營收和利潤小幅增長，但放在過去幾年連續下滑的背景下，這樣的反彈仍顯有限。更值得關注的是，公司消費電器收入仍然高度依賴空調業務，第二增長曲線尚未真正形成。

海爾智家則受到海外市場影響更為明顯。北美需求下滑、關稅成本增加等因素共同拖累了一季度業績。不過，公司表示，若剔除北美市場影響，一季度經營利潤仍保持兩位數增長，說明海外因素仍是影響業績的重要變量。

不同的發展路徑，也決定了三家公司未來面臨的挑戰并不相同。

行業競爭正在進入新階段

白電行業正在經歷一次深度調整。

過去，高溫天氣往往能夠直接帶動空調銷售，而如今這一規律正在發生變化。數據顯示，今年5月空調全渠道銷量同比下降1%，銷售額下降12%。市場已經不再因為短期升溫而迅速釋放需求，只有持續時間較長、覆蓋范圍較廣的高溫天氣，才能真正刺激消費。

與此同時，消費者需求也在發生變化。

除濕機、洗烘套裝、新風空調等更符合品質生活需求的新產品保持較快增長，行業資源繼續向頭部品牌集中，掃地機器人行業CR2已經達到70%。相比價格競爭，產品創新、品牌能力和產品結構升級，正在成為企業新的競爭重點。

從行業發展節奏來看，目前白電市場與2012年補貼政策退出后的階段有一定相似之處。經歷短期調整后，隨著高基數影響逐步消退，行業有望重新回歸穩定增長軌道。

對于整個白電行業而言，真正的考驗或許才剛剛開始。

過去幾年，增長更多來自政策刺激和需求提前釋放；而未來，企業比拼的將是產品創新能力、品牌競爭力以及全球化運營能力。誰能夠率先完成從規模增長向質量增長的轉變，誰就更有機會在下一輪行業周期中占據主動。